美国大选一波三折 市场已为拜登定价
2020-11-09 09:00       姚波

美国大选为金融市场带来的震荡,犹如电视剧剧情一波三折,随着获胜概率的变化,市场走势就会立刻朝着人们期望的方向做出反应。

市场波动一度被情绪主宰,从确定民主党人拜登获胜,到特朗普占据上风,然后到可能陷入僵局,直到最近拜登选票突破270,可能会在获得多数票后入主白宫。

随着拜登一方获胜得到市场认可,高效的市场已迅速为相关资产进行定价。

美国大选剧情反转 市场一波三折

回顾美国大选前后市场的走势,如果总统连任且实施的政策得以延续,走势较为平稳。当执政党发生变更时,市场会出现较大波动。而这次美国大选剧情不断反转,市场所发生的变化也正好印证了这一观点。

在大选刚开始的时候,市场一度相信拜登将大获全胜,民主党支持更多的支出和借贷,从而推高美债收益率,因此出现了所谓的“拜登交易”,这导致10年期美债收益率跃升至0.94%,为6月份以来的最高水平。从股票交易角度,民主党若席卷白宫和国会,推行更大范围的刺激政策,会更加有利于传统工业和消费类股,因而在大盘股和小盘股上会出现比较明显的分化,纳斯达克股指期货走势明显较低迷。

选举日当天,随着特朗普拿下佛罗里达州,民主党所谓赢得白宫和国会的“蓝色浪潮”可能转变成“蓝色涟漪”,国会保持分裂的可能性依然很大,大规模财政刺激计划顺利落地的概率降低。有对冲基金表示,这在债券市场反响非常大,美债收益率急剧下跌。

股市则发生了另一番反转。当日纳斯达克股指期货迅速大涨4.8%,并一度触及涨停限制。这里的逻辑是,一旦特朗普连任,美国将不会出现更加宽松的财政刺激计划,因此传统上对经济更加敏感的周期类股票获益较少,而科技股依然会是唯一的增长选择。

但随着摇摆州选票逐渐接近,双方开始胶着,特朗普呼吁上诉,法律纠纷的风险令交易员们转而选择对冲风险,市场再度出现动荡,美债收益率一度跌至0.72%。而目前随着大选形势日渐明朗,不少国家已公开向拜登致贺,美国10年期国债收益率又站到0.8%以上。

安全资产价格异常波动 黄金大涨 美元大跌

在缺乏足够信息的情况下,预期改变会使价格远离基本面。由于大选仍存不确定性和美元疲软,近几天黄金价格上涨了50多美元每盎司,开始了黄金的反弹之旅。黄金期货近一周上涨3.8%,创近3个月最大单周涨幅。

诉讼新闻和重新计票可能动摇市场,也会帮助金价走高。在美国第二波新冠病毒感染单日迭创新高的背景下,甚至有分析师预测金价本周可能回升至2000美元每盎司。

拜登赢得选举的态势已经十分明朗,共和党可能将保住参议院的控制权。由于民主党和共和党在各自的刺激方案上仍存在天壤之别,更大规模的财政刺激恐将受阻。投资者预期,市场会谋求转向美联储来推动美国经济复苏。这也意味着,美联储的货币政策面临更大的压力,美联储可能会在更长时间内保持低利率并购买美债。

美国自去年8月以来在没有财政支持的情况下一路蹒跚,美国的经济将不太可能迅速反弹,通胀预期将被推到更远的未来。美联储表示,在通胀率稳步上升至2%以上之前它不会加息。只要接近零的利率保持不变,美元就可能贬值。以上种种因素叠加,美元指数近一周跌幅达到1.8%,创下3月份以来的最大记录。

市场已经为拜登上台定价 或利于新兴市场

从最新一个交易日来看,MSCI全球指数基本没怎么变化,但此前4天一直上涨。亚欧股市以及美国股指期货都开始出现下跌,全球股票指数现在正处于8月以来的阻力位,部分原因是市场等待最后的选举结果,不过市场已经开始部分为拜登胜选定价。

市场对拜登作出何种预期?有一种市场观点认为,拜登很可能会对富人加税,通常这部分人年收入超过20万美元,但他们也是股市上最活跃的一群人,拜登当选会不利于美国股票,但却有利于全球其他地方的市场。曾经有“新兴市场教父”之称的莫比斯就表示,拜登当选会有利于新兴市场,因为这会导致资本从美国市场撤资的情况出现。

市场预期拜登上台会更加注重环保政策,不少资产管理公司开始关注环保类股票,这包括了电池生产商、云计算公司、新能源汽车以及清洁能源公司。此外,中国政府对碳中性的承诺,以及欧洲市场对于环保投资的重视,都是提升环保类股票的内生动力,尤其一些亚洲公司发展空间更大。

还有一些市场分析人士预期,东南亚的经济复苏会更快,旅游业复苏的信号也越来越强。MSCI东盟指数近一周上涨了7%,高于亚洲平均水平,但今年以来仍下跌近20%。市场人士预期来年MSCI东盟指数可能会增长10%。

在疫情复苏的道路上,东南亚国家并没有走在前面,但部分国家也在逐步开放经济,疫情也逐步得到控制。从近期来看,东南亚股票的估值非常具有吸引力,而在后疫情时代,这些东南亚国家经济体也会较快复苏。

市场逐步恢复转向基本面 有机构抛欧买亚

选举新闻主宰了整一周的媒体,推动市场的经济数据在很大程度上被忽略。就业报告显示10月份美国招聘活动大幅放缓,但数据出炉当天美国股市仍大涨。当美国劳工统计局公布的月度非农就业数据超预期时,美国股市当天却在下跌。

随着不确定因素减少,投资者更多开始考虑疫情冲击后经济的恢复等基本面情况。不少市场人士在综合分析当前情况后认为,一些低价亚洲股以及新能源方面的股票反倒成了首选,还有疫情中能够经受冲击的科技股也是不错的选择。

MSCI亚洲太平洋指数近一周上涨6%,创下2018年2月以来的新高。因为目前欧洲的疫情形势没有稳定,不少机构抛出手中的欧洲股票,开始选择买入更多的亚洲股票。

近一周,MSCI成长类股票上涨6%,今年以来上涨22%,但价值类股票今年却下跌了9%。从更长期角度来说,成长优于价值的趋势仍将持续。有分析师认为,科技股仍然具有巨大的增长潜力,只有疫苗进展顺利以及债券收益率不断上扬,价值股转换才有可能真正到来,现在还没有到达买入价值股的时候。

然而,一些分析师警告称,即便拜登胜选,市场可能低估了特朗普任职最后几个月动荡的风险。

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