加强流动性管理利率债和高收益债成私募布局重点
2020-12-08 16:31       房佩燕

受违约事件影响,债券市场剧烈波动,给包括私募基金在内的机构投资者敲响了流动性的警钟。不少私募表示,在原来传统的“固收+”业务线上,建立了新的业务线,其中,利率债和高收益债产品成为布局重点。

看好利率债和高收益债

目前整体信用债市场受到违约冲击后流动性偏弱,银叶投资信用研究总监徐立强表示,近期对于公司固定收益投资而言,更多需要做好的是流动性管理。

接受中国基金报记者采访的私募认为,信用债在打破刚兑的过程中,也会产生大量的投资机会,看好利率债和高收益债。

针对利率债,明毅博厚投资认为,从全球来看,中国国债是一种罕见的低风险政府债券,扣除通胀因素后收益为正值,越来越多的境外投资者将目光投向了中国。截至目前,境外投资者持有国债的规模已超过了3万亿,每个月平均增持1500亿。

佑瑞持投资认为,因为疫情原因造成中国与其他经济体的经济错位,预计会在2021年上半年修复,中国的出口受益将收敛,经济周期重新回归,这会缓慢提升逆周期调整的可能性,届时利率债的收益率将具备吸引力,性价比也更高。

针对高收益债,久期投资指出,这是风险中孕育出的机会。一方面,违约事件逐渐增多,为高收益策略提供了足够大的市场容量;另一方面,由于传统机构对信用事件的极度厌恶,高收益债市场中存在一些被错杀的主体,个券阿尔法机会显著。

千为投资认为,部分机构转型做高收益债(垃圾债)策略顺应了市场发展,提高市场活力,不仅可以改善包括违约债券在内的高收益债券的流动性,还满足了不同风险偏好和业务方向投资者的需求。另外,交易商协会和上交所、深交所均出台了违约债转让准则,是健全违约处置方式迈出的重要一步,有助于提高违约债券流动性,完善持有人退出渠道,将信用风险转移至有能力且有意愿承担的机构。后续随着违约债券市场继续扩容、相关配套制度不断完善、参与机构数量和类型更加丰富,违约债券市场的交投活力有望进一步被激发。

征途投资合伙人刘璐表示,在海外,高收益债也是一个重要的投资品种,针对于不同的客户风险偏好,提供不同的产品。不过,在目前中国的法律环境下,对债权人并不是很友好,对于高收益债的产品,需要提前做好大量的客户工作。

乐瑞资产表示,固收市场正像权益市场那样越来越专业化,投资策略也会百花齐放,其追求的方向是针对不同的投资者群体有针对性地开发产品,比如针对外资机构开发利率债产品,针对风险承受能力强的客户开发高收益债产品。

明毅博厚投资则表示,目前市场环境下,高收益债组合投资的策略是无效的,更适合类似PE项目的投资,规模有限,所以,在产品布局上明毅不太看好这一领域。

信用债“机”大于“危”

有机构认为,危机下的信用债,对于有主动投资管理能力的机构而言,“机”大于“危”。

明毅博厚投资表示,目前高品质信用债是大体量资金配置唯一正确选择,在当前时点,明毅不轻易下沉信用。在交易策略数据验证了有效性之后,明毅才会去选择信用的阿尔法收益。

在其看来,所谓的主动管理能力,不仅是主动找到超额收益的能力,也是主动预判和应对风险的能力。市场风险持续出清的过程中,更能显示出一个机构的主动资产配置能力和风险识别及控制能力,危机也是对明毅策略框架的一个检验。债券违约持续增多,对于具有主动投资管理能力的机构而言,可能“机”大于“危”。

友山基金固收研究投资部投资经理司马明怡也表示,新发的高收益产品主要是捕捉信用风险频发带来的二级交易机会,同时挖掘被市场错杀导致抛售的交易机会。

高熵资本董事长邓浩指出,信用违约常态化,更加坚定了其长期深耕这一细分市场的决心。在产品策略和布局方面,他们会注意戒贪戒多,集中精力做好一件事即可。

此外,高腾国际固定收益董事总经理朱惠萍表示,看好境外美元债市场的投资机会。在她看来,美元债的投资者涵盖私人银行、金融机构、基金、养老金、保险公司等,一般经历较为丰富的信用周期,注重基本面分析。而在低利率环境下,信用债投资仍然具有广阔前景,特别在美元债市场,由于美元信用债流动性更佳,通过分散投资和信用研究,仍能捕捉更多超额收益机会,同时,信用利差在绝对收益投资人的追求下,资质优秀的公司还能享受更多收窄空间。

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