传奇投资者、被誉为“老债王”的Bill Gross，在本周二公布了标题为“Little Bit Softer Now”的新年投资展望，认为成长股在新的一年不会像在2020年那样如鱼得水。
Bill Gross 在投资展望中，回应了圣诞节期间的一些个人私事，但很快谈论到市场本身。
Bill Gross 2021年投资展望主要内容如下：
股市也许有泡沫吧！为什么股价如此之高，DoorDash这样的 IPO 发行首日就飙升了80%，Airbnb（Bill Gross 最初认为是一家新的通勤航空公司，但其实是房屋租赁公司）上市首日大涨了110%，市值达到1000亿美元。
老债王感慨道，也许是太老了，或者听克莱默（ Cramer ）太久了。六个月前，还以为IBM很便宜，10 PE，股息率是5%以上；然而不是，散户和趋势交易法则主导市场。价值和股息，都是新冠疫情大流行之前的准则。
无论如何，老债王再次强调在几个月前最后一次展望中写下的东西。是的，市场是由激烈的投机活动推动的，但也受到财政支出、央行刺激的推动。当企业从经济刺激中获得收益以接近零的名义利率（在许多情况下是负的实际利率）进行贴现时，会产生创纪录的股价。
很多破纪录的指数都是合理的，所以现在不要把我当成永久的看空者。但要注意两点：
一、数以万亿计的财政救助计划，已经履行了支持美国和全球经济的政府职责，以此希望私营部门能够重组到危机前的水平甚至更高。到现在为止，进展一直都还不错。但想想9000亿美元的一揽子计划之外的事情，如果重组后的经济，没有大量的办公空间、零售店和新的波音飞机等，又会怎样？
还有，当股市意识到GDP依赖财政支出就像瘾君子依赖毒品一样，还能支撑多久呢？“普遍收入”水平与欧洲类似？要避免这种情况，就必须让失业率回到危机前的水平。美联储主席鲍威尔也说过同样的话，但离达成目标还离得很远。
“万亿美元”的财政赤字似乎成了美股的奶头乐，如果是这样的话，问题不在于如何为股市融资，美联储能够而且将要这样做。问题是，北欧和欧洲股市的市盈率远低于DoorDash、Snowflake甚至微软。然而，美国经济也开始越来越像欧盟的经济体。那么，价值股的春天可能就来了。
二、股价与PE之比受到利率的影响，但不仅仅是因为收益率可以与债券收益率（经风险调整）相比较。ATT 10年期美债（2.4%）和ATT股票（7.25%）之间的巨大收益率利差，是支持股价的完美例子。
但低利率，尤其是低实际利率，是预期远期收益折现的一个基本因素。当将预期远期收益插入股息折现模型时，远期收益折现越低，股价就越高。由于10年期国债通胀调整后的TIP收益率为负（1%），甚至很难用数学方法将这个数字插入戈登（Gordon）贴现模型。
自2019年1月以来，10年期美国国债实际收益率下降了200个基点，这对同期标普500指数上涨50%起到了推动作用。根据10年期TIP和VIX的波动性和风险比较，学术上有多大意义值得商榷，但，过去两年市场的“很大一部分”升值，尤其是对成长股而言，主要原因是实际利率较低。
如果是这样的话，那么就像万亿美元的财政赤字一样，实际收益率必须保持实质性的负增长，才能让股市像华尔街那座象征性的充电牛雕塑一样狂飙。成长股、SPAC和特斯拉可能在2021年很难取悦散户了。
老债王称，最喜欢的市场领域是天然气管道集团，对于具有一定税收优惠的投资级股票，其收益率在9%到12%之间，比如麦哲伦油气，BPMP和阿普达公司。特斯拉是散户的神话，但老债王认为其是绝对被高估了。
