均衡价值实力派-鹏华袁航 深耕基本面研究提高投资胜率
诚如武林江湖门派林立，艺术流派百花齐放，投资的漫漫征程如若星辰大海，并没有统一标准的航行图，风格各异的远航者其实能够依靠各自的风格和方法寻找到致胜的灯塔。无论成长进攻，还是均衡价值，都是资产配置不可或缺的组成部分。
今天想用30分钟向大家介绍鹏华中生代实力派基金经理——权益投资一部副总经理袁航。在超10年的投资研究中，他沉淀积累成熟完备的投资体系，形成自下而上、稳定不漂移投资风格，持股稳健行业均衡，围绕“大消费、大金融、高端制造”三大能力圈巩固投研核心竞争力，彰显“均衡型价值投资者”的独特优势。他坚信，基本面研究是提升投资胜率的不二法则，选股标的必须具备可持续的核心竞争力、高质量增长的潜力，以及合理的估值水平。
由袁航拟任管理的鹏华品质优选混合基金（A类011333 C类011334）将于1月27日重磅首发，该基金将在严格控制风险的前提下，通过对A+H市场的动态配置和优质个股精选，力求超额收益与长期资本增值。
基本面研究提高投资胜率
袁航：投资业绩就像高楼大厦，这是最后的结果，但是决定大厦质量的是设计图纸以及建造过程。选股标准、选股理念，就是那张重要的图纸。选股注重两个前提：
第一，公司的产品或服务是否具备很强的持续性。烟花固然璀璨，流星固然眩目，更希望拥抱能够持续带来光芒、温暖的恒星。
第二，公司能否为股东积极地创造价值。有些公司每年通过积极地创造自由的现金流、分红以及其他方式持续地提升股东回报。有些公司可能存在大股东占用上市公司资金，或者通过财务欺诈的方式，这是毁损股东的价值。
围绕这两大前提，有三个非常重要的标准：
第一，具备区别于行业普通公司的强劲竞争力。上市公司处在充满各种经营风险的环境中，如果没有很好应对，就不能够持续为股东积极地创造价值。
第二，业绩能实现高质量增长。所谓高质量，不是以牺牲中长期发展换来短期、昙花一现式的增长，而是相对持续的增长。
第三，估值处于合理，排斥泡沫化估值。影响个股中长期实现收益，最核心因素有两点：第一，中长期业绩增长空间，净利润增长等。第二，买入时的成本，再好的资产，如果买得特别贵，中长期看未必赚到大钱，不希望以钻石价格买入黄金。
构建丰富、有梯次的能力圈
袁航：入行刚开始的时候是研究水泥、钢铁、建材、机械等制造业，担任投资经理助理期间，重点研究食品饮料，消费电子，担任基金经理期间，持续扩大覆盖金融板块。所以基本上围绕“大消费、大金融和高端制造业”这三个能力圈，不断打造自己的核心投资研究能力。
注重构建有梯次的能力圈。一个基金经理所掌握的精力和资源非常有限，很难做到每个行业都非常熟悉。所以我放弃在计算机、传媒、科技板块的投资。因为科技板块波动相对较大，产品并不具备强持续性，因此选择符合自己选股标准的行业去做重点研究。
长期投资视角看好三大赛道
袁航：我自己选股的视角偏长期，看好方向并不仅仅局限于未来一、两个季度，中长期看好的行业主要集中在以下领域：
第一，大消费升级。与品质性消费相关的板块，如汽车、家电、食品饮料、医药等。这些板块中的优质个股都具备业绩成长空间。
第二，大金融服务。包括银行、保险，金融服务产品的持续性非常强，金融业也是一个存续了很长时间的行业，未来也将持续为居民、企业提供服务。这些板块现在的估值水平处于历史较低位置，投资性价比突出。从过去来看，银行、保险中一些优秀公司能够持续为股东创造回报，未来趋势可以延续。
第三，高端制造。我国作为一个制造业大国，过去几年中制造业的细分领域，我国企业竞争力比较突出，产品力、市场份额都在提升。
投资注重成长性与安全边际并重
袁航：从我自己角度来讲，会结合公司竞争力、业绩增长态势来看。未来板块内公司估值分化的趋势会延续，有可能龙头公司享受的估值水平比行业内普通公司要高，而一些不能够持续创造价值的企业，估值水平会有趋势性下降，甚至是不可逆的恢复。归根到底还是看公司本身质地。
在医药、食品、饮料中，可能有一部分公司估值显著高于历史平均水平。不过过去累计涨幅较大，估值提升比较明显，需要相当长的一段时间，通过业绩增长消化估值水平。但是如果说其竞争力、增长趋势还在，预计调整幅度也有限。
不可忽视“估值重估”力量
袁航：首先，银行是和经济周期联系紧密的板块。当一系列风险性事件发生、经济衰退预期产生时，人们会自然地给予银行板块低估值水平。
疫情期间，未来经济增长前景不清楚，压低银行板块的估值是有道理的。但随着疫情得到有效控制，疫苗研发向前推进，人们的预期发生变化，从经济数据上看，比年初悲观的预期有很大偏差。
此外，从银行业属性上看，有长期存在意义和基础的。不仅历史悠久，未来也会为居民、企业持续地提供金融服务。同时在中国体制下，银行业在金融行业当中提供了支柱作用。
第二，短周期上看，银行的增长前景没有想象中的暗淡，银行中长期贷款的占比在提升。我们看到部分银行资产端的收益率出现了企稳回升态势，并且2020年银行业加强了不良核销力度，资产质量得到了夯实，风险暴露的情况比市场预期的要乐观。所以去年2、3月份疫情影响下的银行业和现在的银行业，对应经济增长的情况是不一样的。这种差异之下，银行板块估值存在修复空间。
均衡价值成长的独立探索之路
袁航：2020年自己走了一条相对比较难，但是确实越来越宽，又越来越顺的路。
第一个难，要走一条独立的路，阶段性会感到孤独。整个市场在某个阶段会表现出一致性，基于自己独立的判断坚持一些品种，会感到阶段性孤独。但是我相信，最终的投资结果还是取决于判断是否前瞻和正确。如果判断是对的并且能坚持住，个股收益、组合业绩会呈现出另一番独立的特性。以2020年二、三季度为例，当时重点研究了很多关注度并不是特别高的板块，像汽车、家电、银行、保险，积累了不少区别于绝对收益的标的，为组合运作提供了比较明显的炮弹。
第二个难，体现在均衡方面。不会把所有持仓都压在一两个行业当中，本身对组合的分散度有一定要求，更容易把握住不同阶段行业的投资机会。
在打造能力圈的时候，注重从几个中长期有机会的行业中做深度研究和跟踪。对板块的长期跟踪会形成对未来前瞻性的判断，有利于提升组合业绩。如果只坚持在一个或个别行业当中做投资，肯定会遇到业绩大起大落的情况。通过适度分散化的投资，中长期能取得比较不错的投资业绩和结果。
宣传推介材料风险揭示书、业绩综述如下。
尊敬的投资者：
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
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四、特殊类型产品风险揭示：
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5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。
6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。
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8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。
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五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
业绩数据来源：鹏华基金，经托管行复核，日期截至2021年1月7日。【袁航业绩综述】数据来源：基金产品定期报告及托管行复核数据，截至2020年12月31日。鹏华先进制造成立于2014年11月04日，2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年净值增长表现分别为4.50%、47.08%、-7.61%、15.70%、-26.96%、61.83%、72.55%；同期业绩比较基准收益率为11.99%、18.05%、-16.16%、1.24%、-23.55%、24.09%、54.93%。鹏华策略优选成立于2014年06月10日，2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年净值增长表现分别为23.82%、25.73%、-10.42%、17.10%、-24.84%、62.78%、61.93%；同期业绩比较基准收益率为38.11%、8.50%、-5.60%、12.81%、-12.92%、23.09%、17.63%。袁航从2015年8月13日任职该基金基金经理。鹏华优质企业成立于2020年06月11日，2020年净值增长表现为44.89%，同期业绩比较基准收益率为17.14%。基金过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。根据相关法规要求，不得登载六个月以下的短期业绩，因此此处未收录成立不足6个月的基金业绩。
（CIS）
