交银施罗德陈俊华:感谢市场给予的机遇,全球比较筛选标的
2021-02-22 10:50       陈俊华

2020年,市场带给我们的最深的体会就是:极致。回想一年前,大家度过了第一个,要戴口罩测体温,才能去超市采买的春节,惴惴不安的情绪在2020年2月3日,开市第一天,得到了极致的体现——经历过那一天的投资人,估计都印象深刻。如果说那天的极致还被预估了部分,那么接下来,疫情的扩散、实体经济的变化、市场的波动,一连串的意想不到不断的发生,超出了我们所有人的预期。可以说,2月3日,只是市场极致波动的一个开始。疫情的影响已经不能用短期波动来评判,由此衍生的是一系列的对实体经济、产业链分布、股市的中期、甚至长期的深远影响。

回顾整个2020年,市场一直在围绕“疫情”变化来挖掘投资机会,上半年,防御为主,投资机会主要体现在医药、必选等板块;下半年,伴随疫情得到控制,开始预期经济企稳,消费、科技重新被关注。每一次的演绎,都超出了历史的估值水平上限,换句话说,股票的“估值弹性”超出了大家的预期。

过去一年,我们的操作仍沿用了过往:从确定性(确定性的而业绩,确定性的收益空间)角度去筛选股票,取得了一定的投资收益。与此同时,我们也深刻感受到了市场与以往的不同:

首先,越来越多的投资人更加关注企业的风险防控能力、对客户的价值创造以及对社会的价值贡献。或者说,投资人更加偏重从中、长期的“综合价值创造”角度,去评判是否给予上市公司溢价,而非简单的事件驱动或业绩驱动来评判。一个直观的结果就是:大家偏好“龙头”。

此外,这场疫情,让我们更加直观的感受到所处的实体经济的韧性与优势所在。我们拥有全球最全的生产制造供应链和最大的消费服务市场。上市、交易规则优化后,我们看到越来越多的各行各业的优质企业登录A股和港股资本市场,为投资人提供了多样化的投资领域。参考券商做的统计,全球范围内,统计市值在50亿美金以上的消费、科技、医药类上市公司,能够连续2018\19年保持15%增速的公司,全球只有209家,而中国就有超过120家。作为投资人,我们有更为广泛的可选范围。这一点来说,我们是幸运的。

最后,海外投资人也越来越关注中国。伴随沪深港通的开放、QFII额度的取消,令海外投资人更加便利地参与到A股的投资中来。我们看到截止2020年末,海外投资人持有A股的市值比例已经和国内公募持有市值相当了;这意味着,A股面对的不再是单一市场内的对比评判了,它更多的融入到了全球股票投资配置中。

以上这些变化,让我们会更加坚定从全球比较的视野去筛选股票,评判风险收益比,寻找确定性的投资机会。展望2021年,我们仍然是乐观的。

首先,全球范围内,对比宏观经济增速和市场估值,A股和港股是最有吸引力的。2021年,尽管可能有波折,但经济复苏是大概率事件。在全球大的经济体中,中国的经济增速仍有望是最好的;估值水平,尽管创业板估值在历史高位,超过当年50xPE,但沪深300和恒生指数的PE估值只有不足20x,这个水平是低于道琼斯、标普、日经和欧洲的主要股市。

其次,我们拥有全球应对能力最好的制造业企业和消费服务类企业。在经济复苏的阶段,谁能够率先提供优质、稳定的产品和服务,谁就有望获取超额市场份额。我们将专注寻找这样的优质企业。

最后,比较而言,我们认为港股的机会可能会更多。一方面源自2020年多个消费、互联网企业在港股上市;而二次上市的中概股业有望进入港股通范畴之内,这位我们提供了更多的新增标的。另一方面,港股市场经历了2018-19-20年三年的估值压缩,整体的估值水平在全球范围都是偏低的;这为我们提供了较大的安全边界。

总结来说,2021年,必将有新的超预期的投资点会出现。我们首先要做的,是国际比较,选取我们特有的(稀缺性),真实需求在扩大(必需性)、商业化运行模式在形成(成长性)、企业竞争力在提升(“信”价比)的企业。

感谢这么多的优秀的企业上市,感谢市场给予我们机遇。我们将一如既往,勤勉进取,拓展能力圈,更好地理解产业变迁的步伐,努力分享更多的优秀企业带来的投资收益,为投资人创造价值。

作者简介:

陈俊华,交银施罗德基金跨境投资副总监 ,16年证券基金行业从业经验

✔️投资体系成熟,特点鲜明

善于从全球比较视角出发,寻找具备“稀缺性”、“信价比”和”成长力”的公司

✔️对风险控制、绝对收益策略有独到理解

相关推荐

又有上市公司出事!实控人内幕交易被罚,股价却涨了

2021-02-22

最高奖500万!深圳"挖角"外地上市公司,本土企业IPO辅导完最高奖150万

2021-02-22

激增600%多!这类新基金又火了

2021-02-22

化工股大涨 首批化工ETF趁势发行

2021-02-22

牛年春节大事多 全球主流市场迎大涨

2021-02-22

相关推荐

上投摩根基金孙芳:紧扣时代脉搏做投资 追求收益来源多样化

2021-02-22

牛年春节大事多 全球主流市场迎大涨

2021-02-22

9758亿驰援实体!去年险资资管产品注册量创历史,股权类规模与数量双增,地产类骤减

2021-02-22

“千元大牛股”遭遇利空,超300亿解禁来袭,更有券商调低目标价…

2021-02-22

猝不及防!节后市场风格急转!私募基金大举调仓,减仓抱团股,猛买这些!

2021-02-21