3月19日，股市出现较大幅度回落，股债跷跷板效应显现，国债期货各期合约纷纷大涨，逆转了近期持续向下的趋势。此外国债收益率中长期有所回落，对后期债市有何影响？

国债期货大幅反攻

Wind行情显示，3月19日，国债期货各主力合约纷纷上涨，其中10年期国债期货主力连续合约最凶猛，大幅上涨0.27%，一举逆转了近期回落的趋势。

总体来看，10年期国债期货主力合约自去年4月底创出新高后，开启了下跌行情。而近1年的下跌，除了2020年8月3日和2020年12月18日这两次低点较紧邻的上一次低点要高以外，其余每次阶段反弹的低点都较上一次要低。本轮下跌，在今年2月22日探出了低点96.41元，再次打破上一个低点创新低。随后小幅反弹至今，不过债市趋势是否反转，还不太明确。

短期和中长期国债到期收益率有分歧

从国债收益率上看，短期1个月国债收益率自3月初开始止跌，目前已经从1.71%快速上升到1.89%，而10年期和30年期中债国债收益率却有所下降，但幅度很小。其中10年期从2月高点3.283%附近缓慢下降到目前3.259%，而30年期则从2月底的3.811%下跌到目前3.743%，震荡下探幅度也不大。可见国内经济一直强劲，中长期国债到期收益率也处于高位，整体大幅上涨空间不大。

债市后期展望

华创证券周冠南团队分析认为，债市“钝化”的破局，需等待货币政策和资金面对市场的指引。央行中长期流动性投放较为谨慎，市场“缺长钱”预期升温，由于3月资金宽松央行无法通过公开市场操作来传递政策信号，4月流动性需求因素较多，叠加地方债供给或逐步加速，若央行操作未及时对冲流动性，或向市场释放偏紧信号，带动资金价格边际上行，进而引起债市调整。

目前债市对利空因素反映偏“钝化”，主要与机构仓位偏低、债市“以内为主”、利空因素有待发酵、资金宽松支撑做多情绪有关。后续来看，3月资金偏松，机构或继续小幅加杠杆，进而对中短端品种行情有所带动，但受通胀和地方债供给预期等利空因素扰动，交易空间或较为有限；预计4月资金缺口较3月显著放大，或迎来货币政策释放政策信号的时间窗口，若货币政策偏紧，资金面临收紧风险，收益率或进一步上行，将带来更好的配置窗口和交易时点。

兴业证券黄伟平、左大勇、徐琳分析认为，1-2月经济数据表现有所分化，并未对债市提供清晰的信号，短期内债市的矛盾仍在于流动性，后续地方债发行可能放大资金面波动，债市风险有待进一步释放。1-2月经济数据反映生产、消费、地产投资偏强，但投资整体偏弱，失业率有所抬升，基本面并未给债市指明明确的方向。当前债市表现为震荡的格局，跌不动也涨不动，跌不动主要是由于资金面相对稳定，涨不动则是由于市场仍存在不少利空因素。但资金平稳偏松可能并非稳态，地方债供给放量可能是接下来市场波动放大的催化剂，4季度货币政策执行报告指向央行对资金波动放大的容忍度也在提升，债市风险有待进一步释放，建议投资者坐稳扶好。