上周，券商年报陆续披露，除了发现券商机构转型动向之外，部分机构遭遇的业务问题也随之显现。在最新披露的年报中，部分券商信用业务比例虽然出现明显下降，但其背后的风险却并未完全解除。

同时，在大力布局财富管理转型背后，券商内部也遭遇思维转变较慢、内外利益机制不匹配、产品体系不完善等种种难题，尤其是基金投顾业务放开后，来自基金公司的低费率压力，更让刚刚起步的基金投顾业务蒙上了“价格战”的一层阴影。

券商信用减值损失规模庞大

受益于去年牛市行情，率先披露年报的券商无一例外给出了亮眼的成绩单。不过，在惊艳的业绩背后，券商发展的隐忧也成为市场关注的焦点之一。

以股权质押业务为例，年报显示，中信证券2020年计提各项信用减值损失合计65.81亿元，其中第四季度共计提信用减值损失15.53亿元，对净利润的影响超过经审计净利润的10%。与此同时，2020年国联证券信用交易业务实现收入2.35亿元，同比减少17.63%。国海证券的股质业务规模降幅超过三成。

早在今年1月，在各家券商业绩预告公布之际，不少公司频频计提巨额资产减值准备的动作引发关注。统计显示，今年以来超过20家先后披露资产减值相关公告，合计规模超300亿，从券商减值的原因来看，股权质押业务和两融业务成为踩雷高发区。

有券商机构内部人士分析，券商往往存在着“丰年冲坏账”的冲动，而能够执行这一操作，主要是当前行业对于股票质押信用减值等业务损失具有比较高的灵活性和自主性。按照规定，计提减值以“预期信用损失”为基础，对相关项目进行减值会计处理并确认损失准备。

此外，不少券商较多涉诉案件也源自股票质押纠纷，而部分事项依旧处于尚未解决的状态。据中信证券年报中透露新增或出现进展的涉诉事项显示，其与康得集团的保证合同纠纷案，涉案本金逾14亿。市场人士分析，随着康得新走向退市，中信证券该部分损失将难以追回而成为真实的坏账。

国联证券也在年报中坦言，股票质押业务风险形成受多种因素影响，防范化解股票质押风险具有一定长期性和复杂性，自有资金股票质押业务仍需进一步加强信用风险管理，重点防范个股经营风险。

“价格战”阴影笼罩新业务

除资本中介风险事件频出之外，券商在转型过程中也遭遇不小的问题。

以财富管理为例，有券商营业部投顾人士坦言，财富管理转型“口号喊太久”，但业务落地较难。除了思维转变的问题之外，从上到下的考核激励机制缺乏、资源投入不到位以及销售导向等情况依然阻碍转型。“以代销产品为例，很多投顾还是以销售为导向，对引进的私募机构调研其实做得并不充分，导致其营销机构产品大面积回撤、造成客户体验糟糕，业务转型效果不佳。”

也有业内人士认为，财富管理转型的利益协调机制不健全，也成为不少券商难以推动转型的重要原因。据深圳某大型券商财富管理业务负责人分析，券商部门之间存在的藩篱有时难以打破，各个业务条线均存在业绩考核压力；同时，对财富管理业务的理解不同，支持力度也会存在差异。此外，科技赋能不足、产品丰富度不够也成为财富管理业务难以突破的重要原因。

从基金投顾业务来看，起步并不快的市场却出现各家机构同台竞争的局面，这也让依然积极争取试点资格的券商“压力山大”。

日前，有大型基金公司率先发布消息称，将降低旗下多款策略的投顾服务费，下调幅度超过40%，这类收费策略也让尚在起步阶段的新业务有了“价格战”的味道。据了解，目前已经试点基金投顾业务的几家券商，暂时并未跟随上述基金公司调整费率。

上述深圳大型券商财富管理业务负责人表示，券商还需要转变运营模式，仿效海外成熟市场的财富管理机构通过资产配置建议来赚取服务费用。“券商构建财富管理业务目前仍处于和客户搭建信任关系的阶段，此时贸然引入价格战争夺市场并不明智。此外，从成功的投顾业务模式来看，实际的费率其实并不高，没有必要持续压低价格来赢得客户。”