牛年以来市场的剧烈回调让基民们措手不及，许多在去年底或今年初入市的基民所持产品，都产生了一定程度的回撤。大家纷纷在各类社交平台自嘲自己是“高位接盘侠”“韭零后”。

但细看当下三大股指，并未达到历史上的高点，甚至离高点还有一段距离。因此，严格来说，在去年底或春节前建仓的基民，戏称自己“高位入场、英勇接盘”可能有些言过其实了。

不妨将时间维度拉长，沪指上一个高点出现在2015年6月12日的5178点。彼时，市场情绪高涨，基民汹涌入场买基。仅在2015年上半年，国内基金发行募集资金已经达到8524亿元，超过2014年全年总量2倍多。而这批入场的基民要调侃自己“高位接盘”算是“当之无愧”。

如果单论指数来看，在2015年四千、五千点进场的基民，其实也有部分实现了成功翻身。这是因为，许多优秀的公募基金经理快速跑出，这也让其管理的基金产品收益快速回正屡创新高，有些基金躲过股灾最大程度的保全了收益，公募基金的主动管理能力得到展现。

基金君通过梳理5178点至今的区间表现发现，2015年6月12日至今，这些代表产品区间年化收益超过10%的基金经理中，除了张坤、朱少醒、刘彦春、曲扬等大家耳熟能详的名字之外，也有一些较少“出圈”但业绩不错的基金经理。

今天基金君就选择三位这样的基金经理，为大家解析他们的投资风格与后市观点。

（数据来源：Wind 截至2021年3月30日）

华商基金：周海栋

从业近七年的投研老将周海栋擅长逆向投资策略。Wind数据显示，他的代表产品之一，在2015年6月12日至今年3月30日的区间内，取得了124.32%的回报，年化收益为14.93%。

（数据来源：Wind 截至2021年3月31日）

值得注意的是，周海栋任职这只产品在2015年5月14日成立，而他自己刚上任没多久，就赶上了沪指历史高点，随后一路掉头俯冲的股灾行情。但从结果来看，他却极大发挥了其控制回撤、追求长期绝对收益的投资能力。

截至去年四季度，周海栋在管产品7只，管理规模达127.83亿。在投资中，周海栋通过行业配置策略与个股精选策略相结合的方式，判断不同行业的竞争格局、技术发展趋势、发展空间以及景气周期，并以严谨的投资分析方法综合考虑公司发展战略、治理结构、经营状况、财务状况等因素，甄选出优质个股。

（数据来源：Wind 截至2021年3月31日）

Wind数据显示，从业6年多来，年均回报率为21.75%，其代表产品，截至3月30日，已经取得了187.01%的任职回报。

以其代表产品为例来探寻周海栋的管理特点，可以发现，该产品的抗风险能力比较亮眼，近一年最大回撤为14.23%，低于同类平均水平。美中不足的是波动率相比起同类基金略显突出，这一点或许与周海栋高于平均水平的持股集中度有关。Wind数据显示，截至去年四季度，周海栋代表产品的前十大重仓占比达41.65%，而同类灵活配置型产品的平均占比为35.99%。

（数据来源：Wind 截至2021年3月31日）

从行业配置来看，周海栋着重配置的是TMT与医药板块，尤其是计算机行业相关标的。他的代表产品的年报显示，自去年下半年以来，周海栋在持仓组合中加入了许多周期板块标的，如化工、有色、钢铁行业优质个股。周海栋认为，科技的上行将会对经济起到一定的带动作用。他在近期披露的年报中写道，在2020年始终遵循“科技+顺周期”的配置思路。

（数据来源：Wind 截至2021年3月31日）

从收益归因分析来看，周海栋对行业配置与个股精选都把握的较为准确。根据其代表产品披露的最新年报来看，他在2020年打出的“科技+顺周期”组合拳，为整个组合贡献了大部分的超额收益。在下半年对于周期板块的超配，也让他的产品在A股牛年初的回调中表现稳健。Wind数据显示，截至3月30日，周海栋代表产品21年收益达1.33%，同期沪深300跌幅为-2.24%。

周海栋的投资理念可以概括为：通过均衡行业配置与个股精选相结合，优选高成长性个股并长期持有。关于挑选标的的考察角度，他表示，在行业上，考虑竞争格局、行业景气度、景气周期、技术发展等方面的因素，选择好赛道后，再考查相关公司的发展战略、治理结构、经营现状与财务指标。

以上思路，从周海栋以往调研也可以得到印证。2020年初，周海栋视频调研了传音控股，首先，他关注了该公司研发投入是否偏低，以及对5G研发布局等问题；然后重点了解了传音控股在其主要市场的业务现状，以及未来发展的布局思路。值得注意的是，周海栋还对该公司业绩快报中，利润增长过快这一点提出了疑问。

（数据来源：Wind 截至2021年3月31日）

在周海栋眼中，“做投资，估值并不是最核心的考虑因素”。他认为，需要用动态的眼光来观察上市公司，顺应时代趋势的优质公司，在未来的成长中一样会消化当下高企的估值。

总体来说，周海栋通过考查公司的发展战略、财务状况、竞争格局等方面的情况，选择出他眼中具有长期成长性的投资标的。

关于后市，周海栋在年报中表示，全球疫情虽有反复但随着疫苗的推出，经济复苏的大趋势不会改变。

在政策方面，周海栋认为宽松的货币政策面临边际收紧的风险，但在疫情完全受控前不存在大幅收紧的基础。在此背景下，判断全年资本市场以结构性机会为主、市场波动将加大、预期收益率将低于前两年。对于全年的布局方向，他表示，顺周期将是贯穿2021年的主线，将主要沿着顺周期的思路进行布局。

前海开源基金：邱杰

如果说公募基金圈子中有网红，那么邱杰就是其中之一。在2019年的一季度，邱杰管理7只产品均斩获超50%的业绩收益，这样的成绩让邱杰一夜爆红，一时间成了市场上炙手可热的网红基金经理，管理规模也从2019年一季度的23.56亿暴涨至如今的83.13亿元。(数据来源：Wind；截至3月31日)

邱杰从业年限达14年，是一位具备丰富投研经验的80后中生代基金经理。他毕业于北京大学经济学专业，拥有硕士学位，毕业后先后在建信基金、南方基金担任研究员。

对于这两段经历，他表示自己有两方面收获，一方面，做研究员的时候，覆盖研究了很多行业，对不同股，不同特点行业的研究方法都有一定的涉猎。另一方面，在不同的基金公司的职业生涯，让他了解了不同基金公司的投资理念与风格，进一步加深了其个人对投资的理解。

值得注意的是，Wind数据显示，邱杰管理的3只产品，无论成立时上证综指是2700点、4000点还是5000点，或者到了去年年底，均跑赢了沪深300指数，获得亮眼的投资收益。邱杰还在第七届中国基金业英华奖评选中荣获“五年期股票投资最佳基金经理”称号。

（数据来源：Wind 截至2021年3月31日）

回到邱杰管理产品的具体细节上，Wind数据显示，截至3月31日，邱杰的代表产品自任职以来已取得125.82%的收益，高于同类平均水平，年化回报达14.88%。与此同时，邱杰的回撤控制也做的十分不错，该产品任内最大回撤为-13%，在2018年的熊市中，年度回报为-3.85%。

从产品持仓细节中看，邱杰在仓位与组合配置上十分灵活。他在行业配置上并没有明显的倾向性，而是根据当下市场环境，挑选顺应市场趋势的赛道并从中精选个股。

比如在2018年上半年，他重仓消费板块，下半年又调仓加码科技与券商板块。在资产配置上，受2018年上半年贸易战影响，邱杰的权益仓位较低；而到了下半年，他逆势加仓，权益资产的占比画出了一道笔直的上升曲线，这次加仓也让他赶上了2019年初的股市大涨。2019年的一季度，邱杰管理的7只产品均斩获超50%的业绩收益。、

（数据来源：Wind 截至2021年3月31日）

邱杰将自己的投资理念简单概括为“追求有性价比的持续成长”，即用合理估值的价格买入未来具有高成长性的公司。

邱杰说，自己在2007年刚入行时受价值风格影响较大；2010年转向中小盘研究时又经历了成长风格洗礼。经历两种不同投资风格的转换，他逐渐摸索出价值成长的投资风格，力求结合两种风格的优势。

在邱杰看来，基于基本面做投资决策，赚到优秀企业自身通过持续成长创造价值的钱，而不是赚估值波动的钱。

“我们的最终目标是让持有人赚钱，实现这一目标的前提是控制住最大回撤。如果能持续获得稳健回报，那么，长期的复合收益就会不错，也能降低持有人面对剧烈波动做出非理性申赎的可能性。”邱杰说。

展望后市，邱杰在代表产品的年报中表示，预计宏观经济仍处于复苏轨道，并逐步回归常态。

具体来看，消费和制造业投资预计仍将向好，而2020年表现较好的房地产投资会随着扩张性政策的退出而边际转弱，受益于海外市场供需错配的较高出口份额也会逐步回归。在全球经济复苏及大宗商品涨价的背景下，预计PPI仍有上升空间；猪价下行会拉低CPI，但核心CPI仍将处于回升态势。

邱杰指出，在经济复苏和低基数效应下，预计A股企业盈利有望实现较快增长；伴随经济恢复，预计政策将持续退出，市场整体流动性会边际趋紧；过度分化的估值可能趋于收敛，部分估值严重高估的领域可能存在泡沫破裂的风险。

长期来看，邱杰指出，居民资产配置向股票市场转移和外资流入的大趋势仍将持续，同时注册制下二级市场的供给也会持续增加。他表示，未来仍将聚焦于精选个股，努力寻找具备持续成长性和安全边际的投资标的。

南方基金：章晖

南方基金的章晖擅于应对不同市场风格的切换，他管理的产品具有在牛市中收益不错，在熊市中回撤稳健的特色。例如在2016年沪深300回报为-11.68%时，章晖管理的产品取得了2.33%的正收益。

章晖毕业于北京大学，拥有经济学硕士学位，2009年7月加入南方基金，历任研究部研究员、高级研究员；2015年5月首次担任基金经理。

（数据来源：Wind 截至2021年3月31日）

“我对大盘会有自己的判断，会不断评估企业估值和基本面是否匹配得当。其次是组合管理，通过组合管理把长期、中期和短期结合起来，最终降低让组合犯错的概率。”Wind数据显示，章晖的代表产品自2015年任职以来，已取得129.23%的业绩回报。

从代表产品的仓位与组合来看，章晖维持了较为中性的股票仓位。截至去年四季度，该产品股票仓位为84.16%。需要指出的是，截止至2020年12月31日，章晖这只代表产品的股票仓位从未达到过90%以上。从历史仓位变动来看，章晖会做一定的择时，在市场情绪低落时，会降低权益仓位控制风险，并不会维持高仓位硬抗市场波动。

（数据来源：Wind 截至2021年3月31日）

除了中性的股票仓位，章晖对于行业配置的思路，也是保持均衡和分散，去年四季报披露前十大重仓股占比为37.49%。这些管理特点造就了他产品的稳健表现。

在2020年，章晖主要配置的行业板块是医药+消费，但他产品的超额收益更多的来自于组合的整体贡献，并不依赖于个别重仓的“超级英雄”。

在章晖眼中，风险控制跟管理规模比较有关系。在管理规模小的时候，可以做一些常规的止盈操作，但拉长了看，任何通过交易来做的止盈止损操作，最终对收益都是负贡献。

他指出，随着管理规模的增长，已经不太可能通过仓位频繁的调整来控制回撤了。一个比较积极的风险管理方法，是尽量的把自己的行业配置分散，同时在每一个行业中尽量选出最好的公司持有。

章晖认为，绝大部分行业是有周期性的，在经历一轮周期后，尤其是在行业需求整体不好的时候，好公司能提高市场占有率，实现业绩增长。

（数据来源：Wind 截至2021年3月31日）

在章晖眼中，风险控制跟管理规模比较有关系。在管理规模小的时候，可以做一些常规的止盈操作，但拉长了看，任何通过交易来做的止盈止损操作，最终对收益都是负贡献。

他指出，随着管理规模的增长，已经不太可能通过仓位频繁的调整来控制回撤了。一个比较积极的风险管理方法，是尽量的把自己的行业配置分散，同时在每一个行业中尽量选出最好的公司持有。

章晖认为，绝大部分行业是有周期性的，在经历一轮周期后，尤其是在行业需求整体不好的时候，好公司能提高市场占有率，实现业绩增长。

在具体的选股逻辑上，章晖会从两个角度出发，一是Alpha，二是Beta。其中Alpha逻辑是指，在一个行业中，如果竞争格局清晰，选那个最好的就可以了。

其次，Beta逻辑是指，通过研究团队，还有卖方分析师们的跟踪，来确定一些景气行业，景气行业中我们会选弹性最大的标的。

“要不然赚行业景气向上的钱，要不然就是去选这个行业里头最好的公司。”章晖如是总结到。

在代表产品的2020年年报中，章晖也表达了对后市的看法。他认为，在当前时点，优质资产的估值水平已经处于历史较高位置，而无论国内还是海外，流动性似乎都很难再有边际宽松。

基于此，章晖表示，自己的后市应对策略是，绝不单纯因为估值的高低进行行业和个股的切换，提高选股标准，努力将仓位集中在竞争格局清晰的行业优质公司，并利用其短期的景气波动寻找更有性价比的买点。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。