4月6日，节后第一个交易日，深交所主板与中小板合并正式实施。虽然合并的消息前几日深交所已公布，但当运行了16年多的中小板真正成为历史时，还是很有必要回顾一下。

合并历程

2021年2月5日，证监会批准深交所主板和中小板合并，对板块合并做出“两个统一、四个不变”的安排。即统一业务规则，统一运行监管模式，保持发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变。

证监会将指导深交所整合主板、中小板的制度规则，做好监管衔接，对发行上市、市场产品、指数名称等进行调整，做好技术系统调整测试，确保改革平稳落地。

3月31日，深交所发布公告称，在两板合并业务规则整合过程中，深交所对交易规则、融资融券交易实施细则、高送转指引等7件规则进行了适应性修订，并废止《关于在部分保荐机构试行持续督导专员制度的通知》等2件通知，主要涉及删除中小板相关表述、统一高送转定义、调整相关交易指标计算基准指数、取消持续督导专员制度等。

对于此次合并的背景和意义，深交所此前表示，中小板自设立起定位于主板内设的板块，在主板制度框架下运行，经过16年的发展，中小板上市公司总体不断发展壮大，在市值规模、业绩表现、交易特征等方面与主板趋同。

合并深交所主板与中小板是顺应市场发展规律的自然选择，也是构建简明清晰市场体系的内在要求。

6张图看清深主板、中小板和创业板

2004年6月25日，中小板首批8家公司挂牌上市。首先从上市公司IPO数量上看，Wind数据显示，16年多，新股不断上市，不符合条件的个股退市后，中小板从首日开板8家上市公司到目前1004家，体量增加了120多倍，年平均上市超60家。

而同期深主板上市基本停止，自2004年6月以来仅有5家公司上市，而且这5家美的集团、申万宏源、招商蛇口、招商公路和潍柴动力还是由原先的上市公司美的电器、宏源证券、招商地产、华北高速和湘火炬A被吸收合并而上市的，可见近年来，深交所上市的个股全部在中小板和创业板。

IPO融资规模上，中小板1004家上市公司，累计实现IPO募资额6745.72亿元，同期深主板因5家为吸收合并上市，并未进行新的IPO融资。在不计已退市的，深主板历史上合计IPO融资并不大，仅有1221.15亿，与早期经济发展规模小有一定的关系。而创业板则火速发展，不逊于中小板，目前IPO融资已达5184.77亿，规模较大。

市值规模上，Wind数据显示，以最新收盘计算，目前深主板459家上市公司，合计总市值为9.99万亿。而超一千家的中小板累计市值则达13.57万亿，市值规模已经超过主板。

此外创业板紧追其后，其总市值也达到10.53亿。可见目前中小板市值最大，创业板其次，主板最小，节后中小板和主板合并实施后，中小板将正式退出历史舞台，新的深主板规模也将快速扩容。

深交所以新的深主板、创业板，与上交所的上证主板、科创板形成四足鼎立的关系，共同服务国内的A股市场。

个股市值上，中小板的多年发展也孕育出了不少大市值公司，其中海康威视最新总市值已突破5000亿元，紧随其后比亚迪和牧原股份市值也达4559亿和3981亿。

而主板个股市值中，五粮液以1.1万亿市值位居榜首，此外美的集团和平安银行位列二、三，其市值为6134亿和4172亿。而创业板个股也不甘示弱，其市值前三个股分别是宁德时代、迈瑞医疗和金龙鱼，最新市值达7743亿、4955亿和4489亿。可见三大板块中规模最大的前3家上市公司中，除了五粮液以万亿市值遥遥领先外，其余个股不相上下。

最后从2020年三季报业绩上看，归母净利润上，中小板合计达3082.47亿，其中牧原股份和宁波银行超过百亿。其次创业板去年三季报归母净利润总共为1356.03亿，没有净利润超百亿的企业。

而主板则是最强劲，其450多家公司，归母净利润也达3001.01亿，其中归母净利润超百亿有5家，分别是平安银行、美的集团、万科A、五粮液和格力电器。可见由于不同的定位，各板块企业经营差异较大。

合并影响几何？

财信证券黄红卫分析认为，在国内经济处于新常态、全球经济逐步复苏的背景下，科技及消费对经济增长的作用更加凸显。资本市场需要适应经济转型、服务实体经济发展的需要，持续深入推动改革与创新。本次合并将厘清板块定位、统一监管规则、精简板块结构，我国资本市场将形成“2+2”板块结构，即上交所主导的主板+科创板，深交所主导的主板+创业板，为全面注册制以及T+0等重大制度推出营造良好的条件，整体上利好股市。

开源证券任浪、孙金钜、尹鹤桥、丁旺分析认为，中小板设立的初衷是实现从深市主板到创业板的平稳过渡。由于其设立在深市主板内部，在主板制度框架下运行，因此与深市主板并无根本性差异，反而承接了深市主板的IPO融资功能以及服务部分大型企业的功能。

另外，虽然中小板定位于为中小企业服务，但创业板上市标准更具包容性且注册制改革后IPO效率更高，对中小企业融资服务功能甚至强于中小板。在此背景下，深市主板和中小板的合并是水到渠成。

此次合并虽然对投资者实际影响有限，但却对我国资本市场建设具有重要的历史意义。合并后，深市主板的IPO功能将得以恢复，深市主板+创业板的竞争力有望明显强化，将与沪市主板+科创板的结构形成错位竞争，从而有利于形成更为高效、明晰的多层次资本市场体系。另外，深市主板和中小板合并后，注册制的全面铺开仅剩沪深主板，这也将为后续全面实行股票发行注册制做提前准备。