双基金经理制可能是最接近“固收+”理想的形式。然而，在现实中也是最难做好的形式。

理想状态中，一个负责防守，一个负责进攻，各取所长，实现1+1>2的效果。现实却是：权益类基金经理有自己的权益产品要管，不一定顾得上为“固收+”打配合。债券基金经理对于“+”的部分没有话语权，最终没有人能对组合的整体收益和风险负责。今年以来，部分“固收+”变身固收“-”，出现较大回撤，其中有不少就属于有形无神的双基金经理制。

形神兼备的双基金经理制，可遇而不可求。李怡文和董晗就是这样一对黄金搭档：他们是相识十余年、合作超五年的老同事，而今在权益龙头公司景顺长城再度聚首。

这对黄金搭档在业内权益龙头的平台上，会擦出哪些火花？

李怡文：超十年经验的固收大将

好的“固收+”组合，一定是由优秀的固收基金经理掌控全局。

李怡文是久经沙场的固收老将，拥有超十年的基金管理经验。根据银河证券数据统计显示，李怡文自2010年9月起任职基金经理，管理时间最长的一只产品达8.41年（2010.09.08-2019.02.02），2012年至2019年每年度均获得正收益，任职回报84.05%（同期基准7.44%），期间年化回报7.5%。

李怡文擅长大势研判，曾多次规避系统性风险。2015年的疯牛行情里，李怡文在市场的上涨过程中不断减仓，从而大幅降低后来市场大幅下跌对基金净值的影响。而当市场陷入恐慌的谷底时，李怡文又增加了对权益类资产的配置，捕捉反弹行情。

2017年年底，李怡文判断中国政策导向是防风险、控制宏观杠杆率，中国经济增速回落的可能性较大。据此，她拉长债券久期，增配利率债和高等级信用债，将股票仓位从进攻模式调整为防御模式。果然，2018年A股经历了近乎单边下跌的走势，债券市场则呈现出结构性牛市。

“市场疯涨到不理性的时候我们可能是落后的，但我不会因此改变想法，去追随市场。”李怡文回忆起数次与市场的不理性做对抗致使基金在月度、季度排名上相对的落后，她坦言，当时并没有过多的顾虑。

李怡文对自己的评价是：“比较理性，不愿追随非理性行情，尽管在别人看来会显得没那么灵活。注重在大方向上的把握，整体大方向的判断目前为止没有明显错误，不过有时候时点上会有一点误差。”

董晗：不断进化的均衡成长派

“固收+”要想出彩，“+”的部分很关键。李怡文从2013年开始与股票类基金经理搭档。对与股票基金经理的搭配和磨合有了自己的经验，在2016年开启了与董晗的合作后渐入佳境。

“双基金经理制不是一件容易的事。有时候可能是碰运气，我觉得我碰到了。”李怡文说。

作为李怡文的老搭档，董晗的股票投资经验也非常丰富。迄今为止，他任职基金经理近9年，其中管理主动型基金近7年。银河证券数据显示，其管理时间最长的基金近6年时间里（2014.11.12-2020.07.18），回报率为285.34%（同期基准49.46%），期间年化回报达26.46%。

进一步探寻他的收益来源，会发现董晗对市场审时度势以及认知能力的进化。从有色到新能源、半导体、消费等，他的能力圈在不断扩大，这点不仅体现在其权益基金的投资上，也体现在了他参与管理的“固收+”基金上。

在2014年到2017年这个阶段，董晗将其称之为自己的“固收+1.0版本”。当时他的绝对收益思路就是格雷厄姆的“捡烟蒂”策略：买入低估值公司，等待股价出现阶段性上涨之后，符合收益预期就果断卖出。

随着自己投资能力圈上不断加固、拓展，2018年之后，董晗也开始在绝对收益基金的仓位上加入了新能源车、半导体、消费等一些确定性强的公司，这个阶段他称为“固收+2.0版本”。

而“固收+”的管理经验使得董晗对风险的识别更为敏锐。董晗的权益投资风格偏向成长，但相比同类选手，他会更加注重估值和安全垫。 他说，“其实从2019年到2020年年中，估值基本还是能看懂的。但从2020年下半年开始，大家就开始推崇DCF模型了。只要利率足够低，估值就可以无限高。这时候赚的其实不是阿尔法的钱，而是贝塔的钱。只是去年年底到今年年初，不少人都把贝塔当阿尔法。”

黄金搭档来到景顺长城

在李怡文看来，双基金经理制最需要的三个要素：有能力、能互相信任与包容、有责任心。对权益类基金经理而言，“固收+”的主角是固收，求名肯定不如做自己的权益产品。因此，权益类基金经理的配合度很重要。而李怡文和董晗这对搭档，都在心里给与对方非常高的评价。

双基金经理制需要互相理解和包容。李怡文举例道，“去年市场波动特别大，成长股的波动也蛮大。这时候我要认识到他的个股能力。同时，他也知道我的心理，我对个股的信心没那么强，所以他会在组合里适当考虑我们的特性，这也是一种配合。”

“大家坐在一个办公室里，随时交流。从研究员认识到现在，这是很长时间建立的合作与信任。”李怡文回忆道。2020年，李怡文与董晗先后加入景顺长城。

他们为什么选择景顺长城？“文化简单，鼓励做事的人。”李怡文说，“考核周期长，督促基金经理知行合一。”董晗说。

对于“固收+”产品而言，“+”的部分是拉开基金业绩差距的重要因素，而景顺长城正是一家以主动权益投资见长的公司。对比同业的权益类大公司，在近三年、近五年的权益类基金排名中，景顺长城名列第一。从全行业来看，景顺长城也是遥遥领先，近三年、近五年在百余家基金公司中名列第二。

景顺长城的权益长板能否助力“固收+”的发挥？李怡文表示，公司层面和权益团队对“固收+”的支持力度非常大，资源都是共享的。“我们的股票和债券的晨会时间是错开的，就是为了两边都能听，只要感兴趣都可以参加。”

在新平台上重新出发，李怡文和董晗希望能够力争给投资者提供长期稳健的收益。在大的系统性风险来临时，能够凭借自己的专业让组合能减少下行的风险，遇到好的投资机会时能够抓得住。“投资者把钱交到我们手里，我们努力争取做到可以让投资者放心，他们不需要担忧什么时候该卖股票，什么时候该买债券。希望投资者能够感受到，这个事情交给我们来做，他们能放心。”（CIS）