申万菱信基金今日公告，原申万宏源证券总经理助理陈晓升已正式加盟申万菱信基金，担任公司董事长职务。

在履职申万菱信基金之前，陈晓升曾在申万宏源证券分管机构业务、国际业务及自营业务。而他更为市场所熟知的标签则是“证券研究界黄埔军校校长”——在陈晓升的带领下，申万研究所拥有诸多业内“首创”，例如2005年在国内首创“派点制”，2006年从海外引进“投资案件”培养体系，2007年在国内券商中首设“海外研究团队”，2009年首设中小公司研究团队。申万宏源证券内部对陈晓升给予了充分肯定，认为陈晓升带领申万研究所走出了一条“出思想、建体系、育人才”的价值成长之路。

据券商中国记者独家获悉，陈晓升近日一篇内部撰文总结了其转型以来的思考。他在文中指出，“过去的一段时间，因为职业的转换，从卖方到买方，一直在调研和思考一家基金管理公司怎样才能发展好，怎样才能从优秀到卓越？这也是一个认知的挑战。”

他对申万菱信提出了新的愿景和使命，即“研究至善，长期致胜”。具体而言，研究至善，不能仅仅停留在经验，不能止步于所谓的目标导向，要重构申万菱信的投研体系，要把对投资本质的理解和关于预期差的研究方法，转化成一个从买方需要出发的研究、投资、风控一体化的体系；长期致胜，是指从机构理性出发，需要更多地从投资理念、产品设计、客户服务、风险管理等方面入手，引导长期投资，贯彻长期主义，考核长期导向。

“一家基金公司对内经营人才，对外经营信任，是经营一种长期的信任，不是短期的信任！这种信任是一种长期的品牌建设，是客户资产长期保值增值之后的信任，更是一家基金公司内在文化的长期积累。”陈晓升表示。

申万菱信基金的“再次创业”

申万菱信基金成立于2004年1月15日，股东方申万宏源证券持股比例67%，日本三菱UFJ信托银行持股比例33%。成立至今17年，陈晓升为第三任董事长。

早年间，申万菱信曾以分级基金见长。2016-2020年为申万菱信基金的二次创业阶段，这五年间，在上一任董事长刘郎的带领下，申万菱信在制度建设、人员梯队管理和业务创新发展等方面取得了一定的进步，公司着力克服分级基金规模缩减的影响，再造了一个没有分级基金的“新公司”，步入了快速发展的新起点。此次董事长更替是因为前任董事长到龄退休。

银河证券数据显示，截至2020年12月31日，公司旗下申万菱信新能源汽车、消费增长、盛利精选等多只权益产品三年期业绩排名位居同类基金前列，分别为前5%（56/1188）、前14%（58/422）和前22%（27/126）。固收类产品方面，公司过去两年、三年的绝对收益排名分别达到16/114、6/101，中长期排名均位于行业前列。公司网站数据显示，截至2021年3月31日，申万菱信拥有开放式公募基金48只，资产管理总规模超过1000亿。

曾开创多个业内“先河”

作为证券界执掌帅印最久的研究所所长，陈晓升被誉为证券研究界“黄埔军校”校长。在他的带领下，申万研究所拥有诸多业内“首创”，例如2005年，在国内首创“派点制”，2006年从海外引进“投资案件”培养体系，2007年在国内券商中首设“海外研究团队”，2009年首设中小公司研究团队，2014年团队全力支持申万宏源重组整合。

申万宏源证券内部对陈晓升给予充分的肯定，认为陈晓升带领申万研究所走出了一条“出思想、建体系、育人才”的价值成长之路，“预期差”、“关键假设表”、“驱动力+信号验证”体系、“基本面趋势投资”方法论等研究体系、人才发展体系、信息化体系、客户关系管理和业务协同体系得以构建和完善，将申万研究所逐步打造成为中国证券研究界的一面旗帜。

申万证券研究所人才辈出，为市场培育了1000多名专业的投研人才，除了一批明星首席分析师，还有一大批分析师转任基金公司总经理、投资总监、研究总监、基金经理、研究所所长、上市公司董秘等职。申万证券研究所也因此被称为证券研究界的“黄埔军校”。其所搭建的研究框架和研究体系，为卖方研究界所受用。

陈晓升在近日的内部撰文中称，转型之后，“会透过申万菱信基金和申万研究所的长期历史性积累与创新、申万宏源证券的领先的衍生品交易能力、整个申万宏源集团的综合金融服务能力紧密地结合起来，构造一个新型的客户合作关系。”

“研究至善，长期致胜！”

在上述内部撰文中，陈晓升还提及了对于买方和卖方投资的感悟。“从卖方到买方，就需要学会如何计算手里的牌。也就是买方手里应该如何构建组合？如何计算组合所面临的机会和风险，如何权衡一个资产管理机构和基金经理之间的关系？如何权衡基金经理手里的牌和整个机构手里的牌？”

陈晓升表示，过去一段时间和申万菱信基金经理们的交流中，发现他们几乎每个人都对自己的牌很用心，都在不断地计算自己手里的牌的组合结构，寻找最好的动态平衡，都在不断地寻找自己的风格。和德州扑克不一样的是，德州是别人发牌给你，投资是你自己去选牌，所以风格就很重要。

机构的作用在哪里呢？基金经理需要团队协助。与此同时，每个基金经理的组合构建很难摆脱个人的情绪，很难摆脱人性的弱点，包括贪婪与恐惧，包括佛学讲的贪嗔痴。机构的作用就是通过所谓的内部控制，通过相互制约，通过制度流程形成不同于个体的一种理性，可以称之为机构理性。

陈晓升认为，要通过机构理性来管理组合的风险，包括组合的估值水平、风险收益比、极端风险暴露，也要计算组合的主要绩效表现暴露在哪些基本面关键假设指标，和研究团队的日常研究重点要紧密挂钩；还要通过风险管理部门从日常合规风险管理向前端延伸，更多关注公司管理组合的风险暴露，尤其是极端风险暴露的管控。业绩的好坏，包括回撤，理论上取决于对于一些极端风险有效管控的结果。

“无论是关键风险暴露的假设指标，还是风险极值的管理，最后都取决于一个机构的研究能力！如何深入理解一个行业的内在逻辑，如何深入挖掘一个公司的商业价值，如何覆盖纷繁复杂的宏观世界，如何理解不同基本面指标的变化对股票、债券、转债、商品、外汇、衍生品的影响都是研究问题。也就是说，买方的本质价值，其实来自于研究。”陈晓升说。

陈晓升提出，研究要做到极致，即“研究至善”的观点。研究至善，不能仅仅停留在经验，不能止步于所谓的目标导向，要重构申万菱信的投研体系，要把对投资本质的理解和关于预期差的研究方法，转化成一个从买方需要出发的研究、投资、风控一体化的体系。

陈晓升希望把这样一体化的体系浓缩成三张表：公司研究关键假设表、总量研究关键假设表、组合管理关键假设表。将这些表格组成的一个研究、投资和风控一体化的内部投资管理平台，统称为“关键假设平台”（KAP）。

此外，陈晓升还谈及了对“长期致胜”的思考。在他看来，市场上优秀的基金公司无不关注长期主义、客户至上、正直、合规、人才、信任、机制、文化等关键词，在向市场上很多优秀的基金投资家请教的过程中，听到了这些看上去很正确、很平常，其实很坚定的声音。其中关于期限的概念很关键，因此提出“长期致胜”的使命。

“对于基金公司而言，业绩考核是一个指针，是追求短期业绩，还是更看重长期业绩，很重要。成功的基金公司证明，长期导向非常重要。其内在逻辑在于，一般来说短期投资胜率不高，长期导向才能提高胜率。从机构理性出发，需要我们能更多地从投资理念、产品设计、客户服务、风险管理等方面入手，引导长期投资，贯彻长期主义，考核长期导向。一家基金公司对内经营人才，对外经营信任，是经营一种长期的信任，不是短期的信任！这种信任是一种长期的品牌建设，是客户资产长期保值增值之后的信任，更是一家基金公司内在文化的长期积累。”陈晓升说。