在投资这件事上，选择比努力更重要。

从2019年到2020年，无论你是投资了美股、A股，还是商品、黄金、转债，大概率都获得了不错的回报。

而一直拿着纯债基金的小伙伴，可能有点苦涩——

国内债券的回报率，无论是2019年还是2020年，在大类资产里都几乎是垫底的水平。

资料来源：Wind，中金公司

这就好比扔飞镖来决定投资什么资产，只要命中的不是国内债券，无论投其他什么资产，这两年的表现大概率都会不错。

聊起债市，最主要的观察指标就是——10年期国债收益率。

虽然在这两年的时间里，10年期国债收益率有上有下，但以年度为单位来看，基本是没动的。

2019年初，10年期国债收益率为3.17%；

2020年初，10年期国债收益率为3.15%；

2021年初，10年期国债收益率为3.17%。

 数据来源：Wind

所以，如果你投资了国内的债券，以年度为单位来看，只有利息收益，没有资本利得（买卖价差），收益自然不高。

如果你不是一直持有，而是做波段的话，可能连票息收益也要亏进去。

比如，如果你在2020年5月10年期国债收益率处于低点时买入，到了2020年年底很有可能是亏钱的。

注：债券的收益率和价格是一枚硬币的两面，是一一对应的关系。债券收益率上行，债券价格下跌；债券收益率下行，债券价格上涨。

那么，为啥债市在过去两年涨不动呢？

这里多说两句。

有四类因素会对债券市场的走向产生重要影响：

经济基本面

资金面

政策面

技术面

较为关键的是前三者，而经济基本面又是其中最为根本的因素。

简单粗暴地总结一下一般的规律：

在新冠疫情爆发后，国内经济曾大幅走弱，2020年一季度GDP同比下降6.8%。

从上面那张图可以看到，10年国债收益率也从3.1%一路下降到2.5%，债市迎来了一波牛市。

随着国内疫情得到控制，2020年二季度以来，经济开始复苏，10年国债收益率也开始持续上行。债市走熊。

另外一方面，过去两年我国的货币政策比较克制，在货币市场和债券领域没有趋势性放松；而海外央行则是大幅放水。

流动性的释放推升了各类资产的价格。

其他大类资产都在涨，国内债市不涨，所以就垫底了。

对于2021年的债市，一开始很多人也都是不看好的。

主要逻辑就是：

经济复苏→→货币政策收紧流动性→→债券收益率上升

但回过头来看今年的10年国债收益率走势，截至目前（7月16日），从春节后开始，是不断下降的。

数据来源：Wind

主要原因在于，市场担忧的货币政策收紧流动性，一直没有发生。

反而，央行在7月9日宣布全面降准，大超预期。

虽然大家对降准的原因众说纷纭、莫衷一是，但有一点是明确的——全面降准至少说明货币政策在现阶段不会收紧。

而在另一边，海外的央行已经纷纷开始逐渐收紧流动性，美联储也把Taper提上了日程。

这会产生什么影响呢？

过去两年宽松的流动性推升了各类资产，如果流动性开始收缩，那些过去两年涨幅过高的资产就会面临回调。

此消彼长之下，2021年，国内债券可能不会那么悲催地继续在大类资产中垫底了。

所以，从资产配置的角度，继续梭哈过去两年表现亮眼的美股、A股或者商品等，或许就要谨慎了，配置债券等固收类的资产，可能会有更多机会。

当然，如果你认为固收类的产品回报率没啥吸引力，可以考虑“固收+”基金。

我们用Wind股票型基金指数代表股票，用债券基金指数代表债券，用偏债混合型基金（股票资产占比不超过40%）指数代表固收+。

 数据来源：Wind

从本质上讲，“固收+”是在稳健的基础上追求更高收益，债券等固收资产是“基本盘”，“+”是锦上添花。

所以，选择固收+基金产品，更应该聚焦基金经理的债券投资能力。

融通通裕债券基金成立于2016年11月2日，于2018年3月14日转型为融通通裕定期开放债券基金，2017年、2018年、2019年、 2020年的业绩分别为3.12%、8.52%、6.23%、5.08%，同期业绩比较基准分别为-3.38%、4.79%、41.31%、-0.06%；

融通通昊定期开放债券基金成立于2018年4月17日，于2019年10月11日转型为融通通昊三个月定期开放债券基金，2018年、2019年、2020年的业绩分别为6.36%、5.25%、2.27%，同期业绩比较基准为1.31%、3.12%、-0.06%；

融通收益增强A成立于2017年8月30日，2017年、2018年、2019年、2020年的业绩分别为1.24%、6.28%、10.29%、8.52%，同期业绩比较基准分别为-1.00%、4.79%、1.31%、-0.06%；

参考资料：中金公司，《固收+or+固收？》，20210515