基金投资的短期收益和未来表现
2021-07-23 15:28
我们常常对近期较短时的信息反应过度，无论是好消息还是坏消息，都容易过度锚定短期的信息并进行短期的判断。
当遇到基金产品的时候也是如此，尽管我们知道“基金过去业绩不代表未来表现”，但是看到所展示的基金业绩时候，仍然不自觉地会去依此推算未来的收益表现，这样又反过来强化了我们对于眼前业绩，特别是眼前短期业绩的关注与评价。但实际上短期的新闻大部分都是噪音，只会干扰我们的投资结果。我们心底总是希望短期的上涨能带来长期的上涨，但两者没有因果关系，现实情况可能恰恰相反：短期的上涨，也许会透支未来的潜在回报。中国证券投资基金业协会发布的《2019年全国公募基金投资者情况调查报告》显示，六成投资者期望基金未来年收益在10%到30%。我们以30%的短期涨跌幅作为触发点，以沪深300指数为标的，观察其在短期上涨或下跌30%之后的表现。观察区间是2001年12月31日到2021年6月23日，在此区间中，以任意未超过一年时间内沪深300指数上涨或下跌幅度达到30%作为触发点，假设在该触发时间点开始投资，统计其未来一年的收益表现分布情况，具体情况见下表：数据来源：wind，以沪深300指数为标的，测算区间是2001年12月31日到2021年6月23日。在此区间的、任意未超过一年的时间跨度内，以沪深300指数的上涨或下跌幅度达到30%作为阀值，假设在该阈值触及时间点进行投资，统计其未来一年的收益表现分布情况
风险提示：上述指数选择有一定主观性，引用数据时间区间有一定局限性，上述论述不作为投资建议，请投资者根据风险承受能力谨慎投资。首先，短期的高回报可能会降低未来投资的胜率。投资除了关注回报率，还要关注获胜的概率，在上表正收益占比一项中，上涨30%后进行投资，未来一年的胜率为43.2%；而在下跌30%后进行投资，未来一年的胜率为77.8%。可以看到在市场有相对较大下跌时进行投资会提高胜率，而在市场有相对较大的上涨时进行投资未来获胜的概率相对在降低。其次，短期的高收益会透支未来的收益空间。在盈利10%和20%以上占比的统计中，在下跌30%后进行投资，未来一年盈利占比均明显高于在上涨30%后进行投资，也体现了在相对较大的上涨之后进行投资，未来的盈利空间在慢慢降低。所以，投资时需要具备逆向思维，在市场有相对较大的下跌时要敢于不断分批买入，虽然短期不一定马上能赚钱，但随着市场价格下跌，投资的成本会越来越低，这代表着未来长期获取收益的空间慢慢在变大。再者，短期的高收益往往会降低未来投资的安全性。投资最重要的事情之一是保住本金，投资时我们会认为在市场上涨时进行投资，亏损的风险会更小，但实际情况可能并非如此。从上表中亏损占比一项可以看出，在上涨30%后进行投资，未来一年亏损50%和亏损30%的占比明显高于在下跌30%后进行投资。在市场相对大涨之后进行投资，可能我们内心会觉得很安全，但实际上市场价格已经来到了高位，市场价格远远高于市场内在价值，下行的风险正在增加，这也是我们常说不要盲目追涨的重要原因。我们看到短期的快速大涨，往往会开心，也会坚定我们入场投资的信心，尤其是在牛市的时候，而且我们投资的信心在牛市中后期往往强于在牛市初期，但是在投资信心越充足的时候，我们越是需要提高警惕，反之在对市场失去信心的时候，可能却是投资良机。所以，投资需要具备对极端情况的感知能力，熊市不布局，牛市确实是用来亏钱的。我们仍以沪深300指数为标的，本次我们提高涨跌幅的触发条件，从30%提高到50%，即观察其在短期上涨或下跌50%之后的表现。观察区间是2001年12月31日到2021年6月23日，在此区间中，以任意未超过一年时间内沪深300指数上涨或下跌幅度达到50%作为触发点，假设在该触发时间点开始投资，统计其未来一年的收益表现分布情况，具体情况见下表：数据来源：wind，以沪深300指数为标的，测算区间是2001年12月31日到2021年6月23日。在此区间的、任意未超过一年的时间跨度内，以沪深300指数的上涨或下跌幅度达到50%作为阈值，假设在该阈值触及时间点进行投资，统计其未来一年的收益表现分布情况
风险提示：上述指数选择有一定主观性，引用数据时间区间有一定局限性，上述论述不作为投资建议，请投资者根据风险承受能力谨慎投资。一是在牛市的中后期要审慎投资。在胜率和盈利占比的统计中，上涨50%后进行投资，获胜的概率仅为38.2%，未来一年盈利10%的和盈利20%的占比分别为30.4%和28.1%。我们会发现，牛市带来的仅仅是短期的快感，大涨之后市场的风险在慢慢变大，可能会出现失去自我的下跌，给投资者带来亏损。二是关注市场“腰斩”可能带来的机会。基于上述假设测算，在下跌50%之后进行投资，未来一年的正收益的占比为100%， 即胜率为100%，未来一年盈利10%的占比为97.7%、盈利20%的占比为91.3%。从中可以看出，市场的极端下跌带来了高胜率和更大的收益空间，可能我们都不太喜欢市场大跌，但是我们可以接受市场大跌带来的更便宜的筹码。山上青松山下花，花笑青松不如它；有朝一日寒霜降，只见青松不见花。投资需要逆向思维，上述的数据其实也说明了，短期的业绩和长期的表现不仅没有关系，可能大多数情况下是负相关。投资基金不要过度关注短期的收益曲线，而应该关注基金收益曲线背后的投资方法，即投资经理的投资方法是否可解释、可复制、可持续，如此基金产品的业绩才能长青，而不是昙花一现。
