近年来，全面转型成为证券行业共识，券商研究所业务模式也面临重构。不少券商将研究所业务视为转型突破点，部分中小型券商也希望通过发力研究所业务实现弯道超车。随着全行业对研究业务的重视程度增加，研究人才争夺战也逐渐白热化。行业求贤若渴之际，研究所人才流动也更加频繁。

研究所所长变动频繁 年内至少7家券商变更

随着行业对研究所业务的重视程度增加，不少券商研究所加大力度吸引人才，部分研究所也在开启全面转型以重塑商业模式。行业变革之际，研究所人才流动也愈发频繁，研究所负责人、首席经济学家等重要职位频现变动。

今年以来，已至少有7家券商的研究所负责人出现变更。

8月2日，安信证券下发研究所负责人的任免通知称，“经公司研究决定，任命邵琳琳同志为机构业务委员会研究中心总经理（行政负责人）、机构业务委员会委员”。

今年7月，方正证券“老所长”韩振国时隔两年重新出任研究所负责人。

今年3月，曾于前海开源基金担任联席投资总监的赵雪芹加入国联证券，出任国联证券研究所所长。

今年2月，上任不到半年的红塔证券研究所原所长任志强离职，由红塔证券研究所原副所长李奇霖出任研究所所长。同月，德邦证券研究所所长也出现变动，刚从红塔证券离职的任志强加入德邦证券并担任研究所所长。同月，光大证券原研究所所长胡雅丽也离职，前往东方红资产管理有限公司担任总助及权益研究部总经理

除传统券商外，互联网券商龙头也现研究所负责人变动。今年6月，从业十余年的“老将”周旭辉加入东方财富证券担任研究所所长。

此外，券商研究所的首席经济学家、副所长、行业首席研究员等重要职位也变动频繁。

今年6月，兴业证券原首席策略分析师王德伦转任兴证资管首席经济学家，同时还担任兴证资管总裁助理、兴业证券董事总经理。今年5月，国泰君安研究所全球首席经济学家花长春离职，履新KKR投资集团，担任大中华区首席经济学家。今年3月，中泰证券研究所原副所长笃慧离职，转型买方创立上海领久私募基金。今年2月，海通证券原首席经济学家姜超加入中泰资管，出任联席首席投资官职位。

研究业务需求增长 人才争夺战“白热化”

谈及研究所人才流动日趋频繁的原因时，多位被访者表示，随着我国金融市场日趋成熟，买方及卖方对研究业务的需求都在增长，再加上部分券商在试图通过研究业务实现弯道超车，市场对于研究人才的争夺也更加激烈，这推动了研究所人员变动频繁的现象加剧。

国金证券研究业务负责人表示，研究业务负责人的变动加快，反应了金融市场对研究业务的需求在增强。

“这几年，研究业务在价值发现、资产定价等方面的重要性在提升。对外而言，机构投资者的壮大，对投研支持提出了更高的要求。对内而言，投行业务的发展，对资产定价的研究需求也成为新的增量。需求端的变化，必然会引发研究供给端的变动。而供给端在相关能力方面，都需要进行一定的改革或者提升。因此，无论是新进入研究业务，还是存量研究的改革求变，都是在顺应金融市场发展的客观需求。”上述负责人如是说。

华东一家大型券商的相关人士表示，除去一些正常的人员流动，研究所核心人才流失往往和激励机制有关，“有的中小型券商准备发力研究所，广招团队，也招到了业内比较出名的分析师，但新旧团队的更替是很内耗的，这种情况下分析师的出走也比较多”。

北京一中型券商研究所内部人士认为，人员流动是研究所转型进程中的必经阶段。上述人士表示，“近年来，券商研究所的竞争逐渐激烈，行业内卷化程度逐渐增强，研究所招聘门槛提升的同时，佣金分仓、对内服务等模式也在冲击着研究所从业者的传统工作模式，行业变革期出现人才流动是正常现象。”

“此外，随着我国资本市场的扩容，即上市公司数量的逐渐增加，买方机构的研究选股难度增加，对研究员的人才需求增长，这也是抢夺人才竞争激烈的重要原因之一。”上述人士如是说。

又到卖方分析师频繁跳槽季节。日前，多家券商研究所传出所长、明星分析师离职的消息，引发圈内热议，不少团队带头人离职后还带动了一波人才的集体流动，“组团”跳槽的现象也愈发明显。

面对人才的频繁流动，不少券商研究所反映称是“正常现象”。在多家机构看来，人才虽然是研究所提升竞争力的重要资产，但研究所完善的体系和内部机制才是研究所发展的关键。

不过也有券商表示，核心人才的流失也会对研究所现有优势业务形成冲击，机构需要在流失问题出现前，做好平台和内部人才培养机制的搭建，打破人才困局。

人才流动是投研转型必经阶段 短期或对稳定性造成影响

一直以来，研究所人才战都是行业热门话题。一方面，不少明星分析师或者研究所负责人的动向，本身自带“流量”关注。另一方面，人才流动背后也可能意味着研究所业务将有可能发生较大变化。此前，已有不少中小机构研究所通过大手笔“挖人”而令投研业务快速崛起，分仓佣金收入也随即水涨船高。

不过，经历多轮人才流动行情，目前不少投研机构已经有了自己的应对方案，即便出现重磅的高管或核心人才的变动，也能快速补齐空缺，避免研究所本身业务受到影响和冲击。

国金证券研究业务负责人分析指出，人才的流动对研究体系提出了更高的要求，反之也凸显了持续性研究平台的价值。在其看来，人才的流动性是行业发展的必然和客观现实，研究业务承载着人才的培养和成长的职能。随着人才梯队的丰富，适当的人才流动对公司和行业整体而言是正常的现象，对内、对外都做出了人才培养的贡献。

“不过人才是研究业务的基础，体系是研究业务的保障。研究业务必须有完整的研究体系，才能保证人才的持续性，也能够应对人才的流动。因此研究业务体系的搭建，是研究业务当前最重要的课题。”

这一观点也得到了另一家头部券商研究所负责人的认可。该名负责人表示，头部券商的优势需要通过全平台机构业务和科技平台能力的赋能，为分析师和研究员带来更为优势的资源。“人才可以通过公司的能力来帮助客户发挥更好的估值和定价的能力，是团体整体能力帮助个人在赋能。一旦这样的研究所文化形成，人才的常规流动其实并不可怕。”

上述国金证券研究业务负责人认为，研究业务的价值在于持续性和时间价值。通过简单的人才累积能够完成初级研究的搭建，但是研究真正的价值在于时间沉淀下的经验累积，只有长期持续的研究业务，才能构建高阶的研究价值。

“对于个人而言，研究业务的价值在于持续性和时间价值。通过简单的人才累积能够完成初级研究的搭建，但是研究真正的价值在于时间沉淀下的经验累积，只有长期持续的研究业务，才能构建高阶的研究价值。”上述国金证券研究业务负责人表示。

上海一家中型券商相关人士表示，如果一家券商研究所过于依赖明星分析师的话，那么成也萧何败也萧何，一旦明星分析师出走，那么该家研究所的研究优势或许就大打折扣，这样的例子有很多，所以这对券商的人才激励机制是个很大的挑战。

不过，也有机构坦承，人才的频繁流动始终会对研究所业务带来一定的影响。北京一中型券商研究所内部人士表示，作为人才密集型产业，人才流动会必然会对券商研究所业务的稳定性造成一定影响。“但对于有完善人才培养机制和充足后备人才储备的券商研究所来讲，人才流动是健康的循环，并不会对业务造成过多负面影响。”

华泰证券研究所联席负责人张光耀认为，一个平台的研究体系，知识的积累更多是依赖人，或者知名分析师个体的积淀，系统的研究积累和产业图谱不足，虽然从总体上看，券商各有特色，但在研究上，由于能力散落，加上人员的流动性，所谓研究优势的基础是不大牢靠的。

加入买方阵营成热门 投研分析师转型多元化

有意思的是，在每一波投研人才的流动潮中，往往会出现不少卖方人才流向买方机构的情况，这也意味着，除了面对同业竞争之外，来自买方、产业等各方机构的人才争夺也同样激烈。

有不少券商人士表示，“卖方研究就是吃青春饭”。在他们看来，卖方研究员或分析师，始终是一个年轻阶段积累资本的工作，在经过一段时间的资源聚合和能力培养后，选择买方成为自然而然的选择。

上述北京某券商研究所内部人士表示，从卖方到买方的这种职业选择有其自身道理，也符合常见职业生涯路径。“研究员在工作中积累了扎实的基本面分析能力，在转型买方时能为其提供坚实的研究实力做基础。不光是今年，一直以来，从券商研究员转型基金公司研究员，最终当上基金经理，都是十分常见的职业路径。”

国金证券研究业务负责人表示，从卖方研究员向买方研究员的转型，是分析师职业发展的常规路径之一。“我们支持分析师选择适合自己的转型路径。无论是卖方研究还是买方研究，工作的表观属性可能有差异，但研究的本质没有差异。同时卖方研究本身也承担着价值发现的职能，如果分析师在这方面有足够的能力，向买方转型也是正常的。”

据记者梳理方向，目前卖方机构人才尤其是明星分析师动向，主要有三大方向，一是切换赛道从大平台转向中小机构，并升职转为管理岗；二是从卖方转去买方做投资；三是流向知名企业或自主创业，借助个人资源和投研能力搭建新平台。而在这些方向中，加盟买方似乎越来越成为一个热门选项。

据业内人士分析，当前买方机构投研能力逐步增强，对于研究的重视和资源投入也逐步放大，加上基金投顾等牌照放开，围绕机构业务搭配投研团队的操作越来越多，这也吸引了很多卖方投研加入买方阵营。

不过，从卖方投研到买方投资的身份切换并不容易，对于很多分析师或者研究员而言，加入买方阵营后，岗位切换带来的能力挑战也不小。

安信证券首席经济学家高善文曾表示，卖方分析师和买方投资者双方的角色对人的性格和才能的要求完全不同。卖方分析师的角色是“分析局面、判断趋势、为人设谋”；买方投资者的角色是“察言纳谏、采取行动、面对结果”。

上海一家中型券商相关人士表示，从卖方到买方，对分析师的资源整合能力也是一个考验。主要挑战还是在于研究和投资的差别吧，做好研究不代表能做好投资，相当于从理论到实践，买方还是需要用业绩来证明自己的。这对转型的分析师来说，其实还是挺有压力的。

北京某券商内部人士认为，卖方转型买方后，研究员将直接对推荐股票表现或投资业绩负责，这与其之前的工作模式有很大的不同。“从前卖方研究员只需对行业进行扎实的基本面分析即可，但转型买方后，研究员需要对情绪面、资金面等因素也要有把控，这是转型过程中最难的一部分。”

上述国金证券研究业务负责人也表示，卖方研究的未来是研究的厚度及时间的价值，而买方研究最终是为投资服务，如何做好研究与投资的衔接，可能是转型中的挑战。“能够持续的研究并最终的产出，除了投资以外，其范围更为广阔。因此转型买方机构只是分析师职业路径之一，而不是唯一。”

进入2021年，券商研究所抢人大战烽烟再起，8个月的时间里，多位券商研究所首席、负责人相继转会，其中不乏一些明星分析师的身影。对于券商研究所来说，人才是研究业务的基础，频繁的人才流动让研究优势成为“空中楼阁”，也不利于研究实力的沉淀。

如何留住人才成为券商研究所的当务之急。在采访中，多位受访人士表示，券商研究所要吸引和留住人才，除了要用激励机制之外，用研究体系赋能研究，通过研究业务体系的搭建，整合内外部资源，强化研究内功，也不失为一个长期制胜之道。

人才流动让研究优势成“空中楼阁” 留住人才成当务之急

对于券商研究所来说，招到合适的人才并不是难事，难的是如何在行业的人才大战里留住人才。毕竟，研究业务的基础是人才，轻资产模式的券商研究所之间的竞争，归根结底是人的竞争，频繁的人才流动并不有利于一家券商研究所打造核心的研究优势。

“人才流动让券商研究所的人才优势变的很不牢靠，就像“空中楼阁””，上海一家中型券商的相关人士举例道，“你看业内很多中小券商组建团队时，都是重金挖明星分析师，很多时候一挖就是一个团队，然后这个新的团队在业内的名声就能在最短的时间内起来，比如天风证券研究所，那对于培养了明星分析师的券商研究所来说，损失也是挺大的，因为培养明星分析师真的很难”。

目前，研究业务通常以外部排名或佣金派点为依据进行单一考核，因此，绝大部分券商研究人员的主要工作是撰写研究报告，在线下进行针对性的路演、调研和活动，优秀的分析师工作节奏紧张，分身乏术，难以系统性满足内部各机构业务条线的需求，长此以往，并不利于留住研究人才。

北京一中型券商研究所内部人士认为，研究员在求职和跳槽时，往往十分看重平台赋能的力量，关注平台能为自己提供哪些资源和成长机会。所以，从研究所的角度讲，应为员工提供完善的晋升体系和培养体系。

“券商研究所应并通过完善且相对标准化的人才培养体系，培养充分的储备人才，避免人才断层。同时强化自身内功，提升平台的吸引力，争取吸引优质外部人才加入。”

在国金证券研究业务负责人看来，券商研究所要吸引和留住人才，首先要让喜欢做研究的人才能够持续做研究。这需要公司对研究业务的定位清晰和资源支持，让人才能够坚持研究，发挥出持续性和时间价值。其次是用研究体系赋能研究。通过研究业务体系的搭建，用内部资源、外部资源、新的研究工具，为研究员的研究进行赋能，增加研究实力。此外，也需要有竞争力的职业回报。在人才成长、薪酬制度、职业荣誉、发展空间、人文关怀等方面，构建完善的体系。

“券商要加快完善评价体系、激励和约束机制,加快在服务定价和业绩考核方面谋求转型，让研究说话”， 沪上一家小型券商相关工作人员表示。

建设差异化的研究体系是关键

人才是研究业务的基础，体系是研究业务的保障。对于研究业务而言，必须有完整的研究体系，才能保证人才的持续性，也能够应对人才的流动，因此，相对于人才培养机制的建立，券商研究业务体系的搭建，让研究为研究说话，成为当前券商研究业务最重要的课题。

华泰证券研究所联席负责人张光耀表示，从行业趋势来看，研究业务正在不断向交易、投行、资管、财富、衍生品、投资等多个条线提供内容和服务支持。这种有机的互动合作不仅给相关条线带来了业务机会，也让研究始终面对最真实的业务需求，不断发现能力的欠缺。打造价值创造的研究体系，需要通过数字化等方式对工作和服务方式进行重构，以国际化为锚提升研究能力。

在其看来，建设差异化的研究体系，需要具体落实为行动战略。从国内实践来看，各家券商研究所是以对外二级市场服务和对内投研服务作为分野，以佣金派点或者加上外部评选作为业务导向的居多，能力建设以研究体系、数据提供、外部研究课题和热点活动，比如策略会、专家资源等为切入点。少数机构具备服务外资投资机构的能力。

“研究业务的价值在于持续性和时间价值。通过简单的人才累积能够完成初级研究的搭建，但是研究真正的价值在于时间沉淀下的经验累积，只有长期持续的研究业务，才能构建高阶的研究价值”，上述国金证券研究业务负责人表示。