“资产风向标”何时起舞?大摩看到了这一隐忧

2021-08-24 10:55

香港万得通讯社报道,随着杰克逊霍尔央行年会的迫近,投资者对美联储缩减资产购买的担忧逐渐升温。但与此同时,摩根士丹利提出了一个市场仍未消化的风险——美国消费者数据正走向衰退。

市场已对美联储缩减资产购买预期有所消化

隔夜美债收益率涨跌不一,2年期美债收益率涨0.6个基点报0.238%,5年期美债收益率跌1.3个基点报0.776%,10年期美债收益率持平报1.258。

Leuthold Group首席投资策略师吉姆•鲍尔森(Jim Paulsen)表示,多项指标显示,市场对预期中的债券购买放缓做出了反应。

首先,基于市场的通胀指标有所回落。他还指出,大宗商品价格出现“横盘”走势,收益率曲线趋平。在股市方面,小盘股、周期性股、国际股和新兴市场股票均出现回落。

鲍尔森还指出,市场已经很好地消化了这些举措,一旦官方开始缩减购债规模,市场甚至可能不会做出反应。他说:“现在,就像你在卖谣言,买消息一样。”“我想知道官方缩减购债规模是否会发生这种情况。”

安联投资管理公司高级投资策略师Charlie Ripley表示,“尽管周一交易时段风险资产整体表现活跃,但美债收益率反应平淡,因债券市场的技术因素继续打压收益率。”“美联储仍在购买大量债券,投资者可能忽视了这对直接收益率的影响。”

Ripley补充说,要更好地理解这种影响,唯一的办法是美联储退出“前所未有的货币政策”,减少美债购买,使美债收益率更接近“反映经济基本面”。

大摩:消费者数据显示不良信号

与此同时,摩根士丹利(Morgan Stanley)首席股票策略师迈克尔•威尔逊(Michael Wilson)在研报中指出,“令人失望的零售销售和消费者信心表明,美国消费者正在衰退。”

可以肯定的是,这不是第一次威尔逊转为看空美国消费:在4月,摩根士丹利下调了消费品股票评级,原因有两方面:

首先,从过去18个月的实际个人消费来看,并没有出现太大的衰退;其次,名义零售额的情况也是如此,它告诉我们,既然刺激措施已经过去,我们应该预期趋势会出现逆转。

这些观察结果并没有在市场上消失:自 4 月以来,非必需消费品股票表现不佳,并且由于消费者信心和零售销售数据令人失望,这一趋势在过去几周有加速倾向。

亚马逊来说,这种相对不佳的表现更为糟糕,该公司是疫情期间的零售之王。威尔逊警告说,“这似乎是一个相当好的先行指标,可以更广泛地预测非必需消费品的前景”,他还补充说,“消费占经济的70%,这是一个需要克服的巨大数字,即使像我们的经济学家预期的那样,投资明年将强劲回升。”

然而,尽管关于消费的潜在回报有这么多明确的说法,但威尔逊惊讶地发现,人们对最近密歇根大学消费者信心调查的疲软数据并不在意。事实上,尽管他对消费的看法越来越悲观,但调查结果的戏剧性下降还是让他感到有点“震惊”。他指出,美国消费者正走向双底衰退,尽管股市创下了历史新高。

毋庸置疑,未来几个月消费者信心能否恢复将是重要的,因为它将决定我们可能经历的经济周期的持续时间和诱因。

威尔逊对此的看法是,这符合他“更热但更短周期”的观点,因为在这个周期中需求以前所未有的方式向前推进。问题是接下来会发生什么:随着消费恢复到前面所示的趋势,非必需消费品行业和任何过度依赖消费者的行业将面临考验。

除了股市以外,威尔逊还认为,最近的消费疲软也解释了为什么债券收益率仍顽固地保持低位,即使通胀数据高企且美联储收紧预期逐渐升温。摩根士丹利的周期性股票/防御性股票比率上周创下新低,这一事实表明,收益率可能很快就会跟进。

如果美联储在本周的杰克逊霍尔会议上更积极地谈论缩减购债规模,威尔逊认为短期内将导致美债收益率走低。债市可能认为这是一个错误,因为经济增长正在减速,消费者信心正在衰退,这一举措将进一步支撑大摩近期的防御倾向。

其他分析师则对美债收益率今年走势持乐观态度:花旗集团全球市场的策略师预计到 2021年底,10年期国债收益率将攀升至 2%,原因是长期经济反弹和美联储退出。

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