最近A股太热闹，每天超万亿资金在激烈“搏杀”。

9月3日A股成交额超1.5万亿，连续33个交易日超万亿，近33个交易日的累计成交额高达44.68万亿元，这是2015年大牛市以来的第一次，对于如此火爆且持续的成交量，市场更是不断传出关于牛市开端的讨论。

但A股的走势却一直不温不火，7月1日至9月3日期间，沪指几乎原地踏步，创业板指数甚至下跌超10.8%。那么问题来了：A股每日万亿成交的背后，到底是谁在买？是有增量资金入场？还是场内资金的博弈调仓？

通过梳理公募基金、北上资金、量化交易和杠杆资金的最新动向发现，A股持续爆量的主要原因或许是，场内机构资金调仓博弈、量化交易愈发火爆、杠杆资金的搏杀以及炒房资金。另外，每日成交额破万亿与A股市场体量规模的增长也有一定的关系。

有业内人士指出，7月以来，A股的成交金额明显放大，主要原因是目前全球流动性仍较为宽松、A股结构性行情致使市场资金频繁调整仓位、市场风险偏好提升、量化交易愈发火爆、杠杆资金的搏杀以及投资者对于相关政策的担忧在减弱，部分炒房资金也开始进入股市。

连续33天，万亿资金激烈“搏杀”

A股成交额已经成为了当前最热门的话题之一。9月3日收盘，A股的总成交金额定格在15727.67亿元，再次突破万亿成交额，相比9月2日1.434万亿元略有增加。

而这已经是A股成交金额连续33个交易日超过万亿元，是2015年大牛市以来的第一次，如此火爆的交投似乎成了当前A股市场的新常态。

回顾今年以来的A股成交数据，3月-5月期间一度非常低迷，破万亿成交额非常罕见，但进入7月以来，除了7月20日的成交额低于万亿元外，7月至今的46个交易日的成交金额均突破了万亿元。

如此火爆的交易量，在A股历史上也是非常罕见的。A股首次成交金额破万亿大关是在2014年末，紧接着，2015年便上演了一轮轰轰烈烈的大牛市，牛市加持下，万亿元成交额成了2015年A股的常态，当年多达114个交易日成交额超万亿元，期间更是上演了连续99个交易日成交金额超万亿元，创下A股历史纪录，一直保持至今。

分市场来看，此前成交额被深市“压制”的沪市，近期也开始放量，9月1日一度创出8425亿元的天量成交，是近6年以来的新高。与此同时，深市成交金额仍保持在高位，已连续9个交易日超7000亿元。

尽管单日成交金额持续超万亿元，但A股走势并未走强，仍处于横盘震荡格局，7月1日至9月3日期间，沪指几乎原地踏步，累计跌幅仅有0.26%，创业板指数甚至出现了明显下跌，累计跌幅达10.8%，深证成指同样跌去了6.48%。

那么问题来了，A股交易量如此火爆的同时，三大指数为何波澜不惊、不涨反跌？每日万亿成交金额背后，谁在买？是有增量资金入场？还是因为场内资金博弈调仓？

有业内人士指出，7月以来，A股的成交金额明显放大，主要原因是目前全球流动性仍较为宽松、A股结构性行情致使市场资金频繁调整仓位、市场风险偏好提升、量化交易愈发火爆、杠杆资金的搏杀以及投资者对于相关政策的担忧在减弱，部分炒房资金也开始进入股市。

谁在买？谁在卖？

首先来看，A股最大的“金主”——公募基金，一定程度上贡献了部分增量资金。

据Wind数据显示，截至目前，今年以来，公募基金发行规模已突破了2.1万亿关口，达到21233.71亿元，新发行基金数达1211只，但与2020年的3.13万亿元的新发量相比仍有一定的距离。但去年同期A股的成交额维持在8000-10000亿的水平，因此可以判断，尽管新发基金会影响到A股成交量，但考虑到建仓周期，平均单日贡献的成交额毕竟有限。

相比新发基金，规模巨大的存量公募基金调仓带来的影响力会更强，截至目前，A股的基金规模已达到23.5万亿元，各类基金产品持有股票市值10.8万亿元，占A股总市值的12.5%，一旦出现持续性的大规模调仓，必然会对A股成交量产生直接影响。

近期，国泰君安首席策略分析师陈显顺表示，公募机构调仓放大了A股市场的成交量，在科技成长行情的带领下，中盘蓝筹开始逐步成为资金的共识，主动型基金逐步加大了对中盘股的配置，2021年二季度，公募基金对300-1000亿的中盘蓝筹配置比例上升了1.5%，而千亿以上大盘股持仓占比大幅下滑了3.6%。

另外，某大型券商人士也认为，7月以来，机构投资者的资金存在一定分歧，调仓迹象明显，因此尽管市场整体成交活跃，但A股并未出现明显合力拉升趋势，市场仍处于缺乏宏观变量催化、增量资金入场的状态下。

其实，9月1日的成交额超1.7万亿便是鲜活的案例，当日新能源、锂电等热门“赛道”集体杀跌，传统蓝筹板块却突然爆发，大资金调仓的迹象非常明显。

其次，A股的另一支重要力量——外资。

近期，北上资金扫货A股的态度非常坚决，截至9月3日，北上资金已连续10个交易日实现净买入，为1月21日以来首次，近10个交易日累计净买入金额近460亿元。

值得一提的是，近期以来，北上资金的单日成交额出现了较为明显的放大，这直接影响到A股交易量。据Wind数据显示，北上资金成交额已连续5个交易日突破1500亿元，9月1日的成交一度高达1865亿元，创出历史第二高水平。

在2020年以前，北上资金单日成交额长期维持在1000亿以下，甚至部分交易日不足500亿元，2021年以来，这一数字明显放大。意味着，北上资金的博弈、调仓变得更加频繁，一定程度上助推了A股成交额。

第三，A股成交额超万亿的另一个原因或许是量化资金。

不少部分业内分析人士都认为，量化交易在A股的体量持续攀升，对A股持续爆出巨量贡献了一大部分成交额，A股交易金额放大也给量化交易提供了给更多的套利机会和空间。

另外，自科创板、创业板注册制实施后，个股涨跌停幅限制扩大至±20%，为量化交易提供了更强的操作性，部分短线量化交易者更加活跃。

其实，自2018年资管新规之后，量化私募发展得非常迅速，百亿量化私募快速涌现。今年上半年，量化私募又迎来一波大发展。截至到2021年7月底，量化私募规模已突破万亿，百亿量化私募由去年底的11家上升到18家，量化私募占整个私募证券市场的占比也提升到21%以上，且有进一步增长的空间。

中泰证券表示，随着量化私募基金越来越壮大，万亿成交量或将成为A股的常态，而且成交量也可能会一次又一次创造突破。

另外，杠杆资金也是市场最活跃的一股力量。

目前A股的融资融券规模正在向2万亿规模逼近，截至9月2日，A股两融规模达到18735.27亿元，创下2015年7月3日以来的近6年多的新高。

从两融交易活跃度来看，目前两融交易额占A股成交额的比例在9%左右，相比2015年仍有比较大的差距，当时两融交易额占比一度超过22%。

第四是部分炒房资金开始“转战”股市。

据证券时报记者调查，部分炒楼资金已经进入A股市场。“楼市资金流入股市情况确实存在，我身边不少百万级的资金都进场了。”老吕是一位资深的房产投资人士，在深圳20年操作过多套房产，目前资产颇丰，他向记者表示，他不少原来投资房产的朋友今年都进入股市了。

记者在一个房产投资交流群中发现，目前群内交流的话题，股市早已经超越楼市占据了主流，对于楼市的信息，大多是群内偶尔有人发个笋盘的信息，群友们惊叹几句：“啊，跌这么多了吗”、“没想到宇宙中心也跌了”、“太狠了，一下跌了几十万”……

A股万亿成交的另一面

其实，A股成交额破万亿的另一面是，A股体量正在迅速增长。

今年以来，A股上市的新股数量已经超过330只，募集资金超3300亿元，其中更是不乏中国电信、三峡能源等市值超千亿的巨头。再拉长周期看，最近3年来，A股上市公司数量增长近千家，近6年时间A股上市公司数量增加了70%左右，不断推动A股体量的增长，蓄水的池便大了，池子中的水自然也会增长。

这一点从A股换手率（成交额相对流通市值）的指标也可以得到确认，尽管A股成交金额持续超万亿元，但A股的换手率并没有明显增长，一直维持在4%以下。

而反观2020年7月，期间有多个交易日的成交额超过1.5万亿元，但换手率有9个交易日超过5%，最高时一度达到5.67%。

很显然，当前A股成交金额持续超万亿，与A股体量变化有一定的关系。这也解释了，为何A股交易量持续火爆，三大指数的走势却波澜不惊、持续横盘。

业内人士指出，结合A股体量、换手率等指标来看，当前A股的成交金额持续放大，并非大规模增量资金入场导致，主要还是场内资金为主，A股或将仍以结构性行情为主，热门赛道的激烈波动或将持续。