上周A股市场延续反弹，其中上证50指数上涨1.69%，沪深300指数上涨0.33%，中证500指数上涨1.37%，创业板指数下跌4.76%。

海外市场各大指数走势有所分化，其中道琼斯工业指数上涨0.24%，标普500指数上涨0.58%，纳斯达克指数上涨1.55%，恒生指数上涨1.94%。

上周申万一级行业涨跌平稳，其中有17个行业上涨，11个行业下跌，涨跌幅前五名的是采掘、公用事业、建筑装饰、钢铁和房地产，分别上涨7.49%、6.90%、6.6%、5.58%和5.08%，涨跌幅后五名的是电子、有色金属、综合、国防军工和汽车，分别下跌4.75%、3.71%、3.45%、3.26%和2.68%。

最近这段时间市场成交活跃，两市成交总金额已经连续33个交易日超过万亿，自7月20日以来，上证50指数上涨0.45%，沪深300指数下跌5.21%，中证500指数上涨5.48%，创业板指数下跌10.5%，科创50指数下跌7.81%。

宽基指数中只有中证500指数一枝独秀，对应的行业指数中钢铁、煤炭、有色、化工和电力设备遥遥领先，新能源板块中只有太阳能依旧强劲，新能源车板块中上游锂板块表现突出，而大龙头宁德已经调整许久，中游板块整体也是偏弱。连续30多天的万亿资金主要集中在偏上游的板块进行交易，是个典型的结构中的结构行情。

自730政治局会议定调以来，经济的弱势已成为共识，对政策的松动也成为共识，但本来最应该对政策放松呈现利好反应的创业板指和科创50指数却没有高歌猛进，而是走出了异常疲弱的走势，能够解释的原因就只有之前已经提前上涨，属于已经反应过利好的状态。其实所谓一枝独秀不是春，百花齐放才是春，从历史经验来看，太极致的行情最后都会因为某个意外的事件而出现想象不到的调整幅度，即便长期方向不变，短期遭遇的回撤也会巨大。

我们经常会听到这样的说法，某某是个好公司，当下确实有点贵，但很难跌到合理的估值，在趋势良好刚开始下跌的时候，之前强力推荐的卖方研究员会呼吁投资者积极买入，号称是难得的加仓机会，千金难买牛回头，但随着下跌幅度的进一步加大，其声音会越来越弱，真正跌到底部的时候基本上已经没有人再强烈建议买入了，声音最大的时候一般都是股价表现最强劲的时候，这时候比较浪的研究员有一句专用术语叫：按手买入。

在今年春节前茅台股价2600元的时候，市场上的主流报告是按照永续价值估算，3-5年内至少还有10%的年化复合回报，半年时间过去，茅台从高位已经跌去了接近40%，如果按照同样的模型，3-5年可以有20%的复合回报了，这个时候却有更多的声音来讨论治理结构有问题以及高端消费受损的问题，好像这些问题在股价上涨的时候就没有存在过一样。

客观而言，对于公司真正的价值而言，无论是公司股东、经营层或者是专业的机构投资者，都很难准确估量，市场也有没有真正的YYDS，这也使得A股的机构投资者很大程度上是建立在价值投资基础上的趋势投资者，是一群专业技能更强的冲浪者。总体而言，这与A股构成公司的情况也是相关的，在过去15年，ROE保持在10%以上的A股公司家数大约是16家，美国大约是88家，而投资从长期来看赚的是企业成长的钱。但从A股优秀基金经理的年化收益率来看，10年年化收益率超过10%的还是有不少，如果是长周期持股型基金经理，拆分其收益来源，很大一部分也是来源于所投公司的估值扩张。

经济周期、产业周期和心理周期，变得最快的是第三个周期，其转动的幅度比美林时钟快多了，往往会提前于其他周期见顶和见底之前先见底或者见顶，先超卖或者超买，因此最终均衡还是会回归，长期一定如是，如公募基金的长期复合回报率，短期也会如此。

基金有风险，投资需谨慎。以上均为个人观点，不构成投资建议