Leon Goldfeld  在市场波动或者不明朗的情况下，多元化的资产配置不失为管理风险的良方。一般来说，多元资产策略既包括了股票及债券等传统资产，也包括证券化债券等非传统资产。不同资产之间呈现出低相关性甚至负相关性，有望降低投资组合的集中度，管理组合波动性，提升组合韧性。

而从更长远的角度来看，多元投资组合也能帮助实现长线投资成果，因为没有单一资产类别可以成为常胜将军。我们的研究显示，1950年起的70年间，全球股债混合投资组合的任何一个五年滚动回报均未出现负数，而全球股票组合同期回报则波动较大，介于-3%到+28%之前。因此多元化的配置更有助投资人从各个资产类别的增长中受益。

一个优秀的多元资产投资组合需要灵巧配搭全球资产，对此我们总结出一个A、B、C投资法则。

A for Allocate (灵活配置)：灵活配置的要诀在于能够自由地同时投资于不同的资产和市场。与其在保守或进取操作中任择其一，倒不如全方位投资于各类资产，因时制宜地调整各类资产的比重。

B for Broaden (扩阔收益来源)：善用多元资产组合的优点，即具备股息和债息兼收优势。传统上股息在股票总回报中的占比显著，至于债券，尽管现在全球利率偏低，但由于债券种类繁多，其实不乏优质且收益可观的选择。

C for Correlation (减低相关性)：利用不同资产之间的不同表现相关性，可以透过各种配搭进一步加强多元资产组合的韧性，有望避免组合表现“齐涨共跌”。

 恩学海  我们不能要求组合里面所有的资产，在任何一个时间点都表现很好，这是不可能的事情。

当下中国的权益市场具有远大的发展前景，但同时，我们也看到，我国权益市场具备高成长和高波动并存的特质，正处于从相对不成熟到更成熟的这一过程。尤其是在2021年，市场宽幅震荡，许多国内的宽基指数年内涨幅为负。采用多元资产配置策略正是应对市场高波动、高不确定性的有效手段之一。

多元资产配置策略的本质就是通过构建低相关性的一组资产，争取比较好的收益和较低的波动，以对应不确定性的市场。具体来看，我们会通过四个步骤进行投资，即战略资产配置、战术资产配置、基金研究和选择、组合构建与风险管理。目前国内市场，大家更关注短期的战术资产配置，即明天或者下个月会发生什么。但我们认为短期择时不是一个能获得超额收益的主要方法，长期的战略资产配置其实才是多元资产配置策略的核心。

因此，上投摩根在投资中非常重视战略资产配置，我们会基于长周期的经济研究成果，并充分结合摩根资产管理每年出版的《长期资本市场假设》的成果进行战略资产配置研究。对于目标风险基金，将根据基金的风险收益特征，在风险预算内，确定战略资产配置的中枢。而对于目标日期基金，将根据生命周期理论结合投资者行为分析，制定合理的下滑曲线。

作为上投摩根基金的外方股东，摩根资产管理在全球具备领先的多资产管理能力，拥有近500种投资策略，近1000人的研究团队，有效支持3040亿美元的多资产管理规模。目前，上投摩根多资产策略团队在投资和研究中与摩根资管多元资产解决方案团队充分协作，充分借鉴摩根资管针对全球宏观经济和各类资产的最新研究，定期召开会议交流关于资产配置的经验、全球市场以及投资思路。通过集合双方智慧，我相信上投摩根可以更好地为国内投资人提供全球视野的多元资产配置的服务。

数据来源：摩根资产管理，截至2021年6月底。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

 Leon Goldfeld  中国经济从新冠疫情冲击中迅速恢复，而目前成熟市场经济活动也逐步回升。

原因在于，首先虽然我们预期全球经济将会强势反弹，但是市场现在还没有完全消化这些因素，所以不少收益资产的估值目前还是具有吸引力。另外，随着全球各经济体迎来通胀问题，我们预期有助抵御通胀的收益资产将会成为投资焦点。

股票是我们目前最看好的资产类别。比如美股，虽然美股不断刷新历史新高，估值也水涨船高，但高估值大多是集中在成长股上，相比而言派息股的估值其实并不算高。另外，基于欧洲经济在未来数月有望呈现较强的复苏动力，我们对欧洲股票也较看好。

除此之外，在固定收益方面，由于经济前景向好，带动信贷评级上调，相信未来几年的企业盈利增长可期。随着企业现金流与资产负债表改善，高收益债市的违约率在未来两年，以至更长的时间内，或将会低于历史水平。而部分受疫情影响，评级从投资级别跌落非投资级别的“堕落天使”债券，令目前高收益债市的整体质素更高。在经济稳步向好下，部分高收益债券更有机会重回投资级别，利好债券表现。

 恩学海  自疫情席卷全球以来，由于全球各地疫情的反复、各国的财政与货币政策、经济复苏进度的不同，全球股市的表现也出现了差异。

在全球风险资产中，美股的长期投资价值凸显。回顾历史可以发现，其实不论美股还是美债，他们的流动性都是非常优异的。

回到中国市场，今年以来A股的行业轮动加快，对于投资者而言，当下的热门赛道的交易已经较为拥挤，从投资组合稳健性考虑，建议在持仓风格上做均衡配置。

同时，在今年的多元投资中，传统的股债之间的负相关关系很难保持。为了达到多元资产配置的效果，建议投资者将视野放宽，关注另类资产的投资机遇。受益于疫情缓解和经济复苏，今年以来海外REITs表现亮眼。并且，历史数据表明REITs资产具有较好的抗通胀属性，面对经济复苏下持续走高的通胀率，REITs作为一种拥有定期高比例分红的投资品种值得关注。

 恩学海  国家的养老金受三个不同体系支撑，一般来讲有国家、雇主、个人的养老金。我国养老体系主要依靠国家层面即第一支柱，其主要包含城镇职工和城乡居民养老保险，这也就是为什么多数人实际上没有意识去考虑养老这件事情的原因。因为每个人的潜意识里都会有这样的假设——即国家的基本养老金会满足未来养老所需的大部分需求。事实上，回顾历史，即使在发达市场，这也是很难做到的。在目前的人口结构现状和发展趋势下，我国养老金制度将面临较大的经济压力。亟需大力发展养老第二、三支柱，完善多层次的养老体系。

目前公募的养老目标基金以长期积累养老金为目标，对各年龄层面的客户人群均有覆盖，适用的范围相对较广。养老目标基金通过资产配置以期实现对风险的管控，而自上而下的资产配置是国内投资者在进行投资决策时极易忽略的环节，也是目前国内资管机构在面对终端投资者需求缺失的一环。此外，养老金具有长周期投资属性，以管理短期波动。

养老目标基金一般分为目标日期基金和目标风险基金。投资者在选择产品时，目标日期基金选择只需要考虑年龄这单一因素，选择和自己退休年龄匹配的产品即可。目标风险基金根据风险资产的占比不同，一般分成保守、稳健、均衡、成长、积极等系列产品，其风险度由低到高。投资者可根据自己的风险偏好和风险承受能力选择适宜的产品。

注：养老目标基金名称中包含“养老”字样，并不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺。养老产品不保本，可能发生亏损。

对于投资者而言，认识自己的风险偏好是挑选合适产品的关键。一般来说，年龄是评估风险偏好的重要因素之一，如初入职场的青年人，投资周期可以很长，风险偏好较高；如正值事业黄金期的中年人，有一定的积蓄，但要承担更多压力，工作生活各处需要平衡，风险偏好适中；如临近退休的人士，即将支取养老金，账户资金的安全是首位的，风险偏好较低。除了年龄，个人积累的财富、家庭状况等也是关键因素。投资者在完成风险偏好测评后，选择风险匹配的基金，尽早规划，长期投资，才能较好地实现退休规划目标。