· 市场简述 ·

本月市场各大主流指数分化严重，万得全A涨幅-1.58%、中证500涨幅-2.09%、上证指数涨幅+0.68%，皆为倒V的走势；另一方面，上证50涨幅+3.23%、沪深300涨幅+1.26%和创业板指涨幅+0.95%则震荡收涨，总体而言结构变化大、轮动切换快的特征较为明显。板块方面，本月受拉闸限电的影响，公用事业、电力行情贯穿始终成为主线；前期调整充分的消费医药、银行地产、农林牧渔则受益后半月的避险情绪有了明显反弹；券商和部分边缘补涨板块不断震荡；而前期强势的品种如周期、科技等本月回落较大。

总体而言，月初的超预期放量一度形成了震荡上行的态势，资产荒逻辑占据上风的情况下，交投情绪也较为积极。但步入月中后，随着各方面数据显示出经济下行的压力凸显，同时伴随恒大风险发酵、超预期的拉闸限电、美债美元上行、公募投资范围监管等诸多负面因素的搅动，外加长假效应的不确定性，使得部分资金较为谨慎。在基本面和情绪面的压力共振下，市场显示出阶段性的弱势震荡。

市场的巨量之谜 

本月A股刷新成交额连续破万亿的记录，对于增量资金的来源市场莫衷一是，以我们的观察来看随着房住不炒、资管新规、债券信用市场化打破刚兑等，决定了股市正成为国家资金最大的蓄水池，同时又是私人财富最大的增长极。而聪明的资金也早已抢占先手转战股市，本月的巨量交易除去量化策略的影响外，更可能是后知后觉者的猛醒。

中国资产的主战场已经不再是房地产，股市作为实体企业和资金的连接桥梁，正逐渐走向财富管理的舞台中央，我们判断未来A股的万亿成交额有望成为常态。在这样的背景下，积极拥抱权益资产将成为越来越多人的共识。

经济下行压力凸显

从我们的视角看，综上情况外加恒大风险的发酵、美债美元上行、全球对滞涨的担忧，无疑宏观背景和市场逻辑正在发生悄然改变。在这种情况下，我们判断市场的短期博弈将会加剧，月末时受益避险情绪的加重，前期调整充分且有护城河的大消费有明显反弹就是信号之一，但是在经济下行的压力下表现能否持续，我们认为仍需观察，任何短期的博弈终将面临中期的拷问。

四季度布局的黄金期

如上所述，宏观背景和逻辑发生改变时，符合趋势的结构性机会往往也将逐渐清晰。因此，我们认为当下正是布局四季度机会的黄金窗口期，而短期承受的波动，事后看往往都是幸福的烦恼。当前，部分投资者笃定经济复苏的利好，而另一部分投资者又担忧复苏后的流动性回撤，两种情绪和观点的交织，客观上加剧了市场的分化。

总体而言，因为市场的高熵态特征，悟空将始终以高维度、系统性、平衡性的投资框架作为投资之道。顺应时代发展的方向，挖掘景气度高的产业，是我们遵从的投资本质。追求绝对正收益与长期复利，是我们坚定的投资目标。围绕金三角策略，把握效率与风险的攻守平衡，是我们坚持的投资框架。老老实实做投资，踏踏实实做服务，是我们坚守的投资承诺。“镏金岁月、躬身为善”是我们践行的社会责任。最后感谢各位朋友对我们的信任与支持！