三季度世界上主要国家疫情都有所反复，但是对各地经济情况带来的影响有所不同。发达国家受到疫情影响边际减弱，而新兴市场由于生产端的因素受疫情影响相对更大。同时，海外流动性方面，市场预期美联储11月开始或将缩减购买资产规模，明年加息概率逐步增大，流动性边际收紧的信号显现。
国内经济也从复苏的高点有所回落，政策基调仍然以稳健、精准为主。前期“双碳”政策执行力度加强，限制两高产能和双控，使得生产者物价指数（PPI）持续走高。展望年底，当前经济无法同时承受上游价格上行和产能迅速下滑，因此双碳政策在执行层面有望得到优化以更好地平衡长期目标与短期现状。此外流动性和信用可能会出现边际宽松趋势，或将有利于权益和利率债市场表现。
当前市场或仍以结构性行情为主，一方面居民增配权益资产的长逻辑依然是对整体市场的支撑，但另一方面随着经济增速预期持续回落，市场逐渐进入博弈状态，以存量资金为主，整体盈利层面和风险偏好较难出现大幅改善。但如果流动性超预期，增量资金入市，则可能改变当前结构性行情为主的局面。在中美关系方面，近期贸易谈判以及碳排放合作等事件预示双边关系有边际改善迹象，或将小幅提振市场风险偏好。
从长周期的维度看，新经济替代老经济，科技周期延续的趋势没有改变，因此高景气度行业或将继续受到市场关注，可以关注新能源产业链相关行业、半导体和先进制造行业。此外，“双碳”政策如果在执行层面出现一定程度的优化，PPI伴随着高基数有望见顶回落，可能会对周期股有所影响。
当前较为宽松的货币政策以及城投、房地产政策调控的相对“刚性”或将有利于债市表现。10-11月供给压力较小，经济数据超预期可能性不大。不过也需关注政策层面已经出现了“稳增长”、“宽信用”的诉求，政策后续配套也会循序渐进，年底债市波动或将放大。如果个体信用风险超预期爆发，货币政策或有进一步对冲。
目前风险偏好持续走低，关注中高等级信用债。近期信用风险事件较多，不建议下沉资质。部分地区城投仍需谨慎，警惕债务到期集中度高的主体、房地产企业。
Wind数据显示今年3季度中证转债指数上涨8.09%，成交额大幅上升45.44%，估值快速抬升后维持高位。预计四季度转债市场估值出现剧烈下行的可能性较低，指数震荡回落，可关注局部和低价品种机会。但在双控和高基数背景下，企业3季报有不及预期风险，尤其是中游和地产链条。此外，中美关系边际缓和，国产替代和军工板块风险偏好或将有所回落。
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