近年来，随着注册制落地，监管层持续强调应压实资本市场证券中介服务机构“看门人”责任，加强对证券中介机构签字人员的监管。

近日，证券时报举办“2021中国证券公司年会暨中国证券业投资银行高峰论坛”，在主题为“中介机构勤勉尽责与责任边界划定的探讨”圆桌论坛环节上，来自证券公司、律师事务所人士进行深入探讨。

圆桌议题：

中介机构勤勉尽责与责任边界划定的探讨

圆桌嘉宾：

王炳全 招商证券投行委副主任、股权业务负责人（嘉宾主持）

任   鹏 国金证券上海证券承销保荐分公司总经理

王承军 长江证券承销保荐有限公司总经理

吴   桐 德邦证券风险管理部副总经理

邓晓明 汉坤律师事务所顾问

中介机构职业理念新变化

注册制实施后，中介机构的工作内容和职业理念都发生变化，如何看待中介机构责任变化；中介机构是否具备注册制相匹配的理念、组织和能力？

▲王炳全 招商证券投行委副主任、股权业务负责人（嘉宾主持）

对此，王承军表示，目前中介机构理念有所欠缺，与目前资本市场服务实体经济、科创板服务科技自主自强这方面理念可能仍有差距。国家现在要鼓励创新，核心要解决两个问题：一是打破创新的障碍，二是要依靠市场的机制去提升创新牵引力和吸引力。

组织方面，要按照投行内控指引，坚守三道防线。能力方面，券商一方面提高核查能力，另一方面也希望监管部门能统一协调，把相关主管机构的信息在平台上互联互通，以提高券商核查的准确度。

谈及中介机构责任，王承军表示，注册制下，全面核查一定程度上造成中介机构之间工作的重复和矛盾。保荐机构更多的责任应该是对非财务信息的核查与验证。财务会计信息由会计所发表意见，保荐机构履行普通关注义务或者一般关注义务，如果有重大异常事件或出现前后矛盾，保荐机构履行特定义务进行核查。

▲长江证券承销保荐有限公司总经理王承军

任鹏谈到，注册制实施对中介机构提出新的要求，中介机构工作要细，不放过微小问题才是关键。

他表示，注册制核心是以信息披露为中心，这有两个底线，一是财务不能造假，二是重大信息不能遗漏，特别是对科创板一些行业的技术披露，因为多数从业者背景是会计或法律，尽管券商已招聘相关专业背景人才如医生，但他们对生物制药领域并非都了解。券商要多方面适应，从内控制度、人员素质等方面布局，做好准备。

▲国金证券上海证券承销保荐分公司总经理任鹏

业内建言厘清中介机构责任边界

目前保荐机构在项目中处总负责角色，各类中介机构应如何划分责任边界，有哪些监管建议或者法律建议？

吴桐对此给出三点建议：

第一，监管应牵头梳理券商的注意能力和信息获取手段，让券商知道哪些地方其实做不到。这些做不到的部分，在民事责任或者刑事责任方面是否有一定程度的免责空间。

第二，目前财政部对注册会计师制定相关法规，认定会计师责任范围以及相应比例的连带责任，监管层能否推动监管措施以认定券商责任，是可以借鉴财政部的做法。

第三，在司法层面，现在司法实践更多将券商作为连带责任的主体进行赔偿，而没有起到对发行人和实控人完全追责作用。目前在多个虚假陈述案中，侵权责任的各个要件没有分析透彻。未来，希望法院在判断中介机构过错时，不管是虚假、欺诈发行、违约发行，都应该要有一个因果的论述，比如究竟什么原因导致债券违约，司法应该要推动在债券行业中因果关系的建立。

▲德邦证券风险管理部副总经理吴桐

邓晓明认为，中介机构行为准则很难事先有一个明确的手册指引，主要因为投行业务既复杂又专业；同时行业日新月异，政策处于动态变化过程。

在中介机构责任划分问题上，在他看来，监管机构和裁判者应有所担当，因为尊重专业就意味着在出现风险的时候监管机构和裁判者要有所区分，如果分不清楚关键追责的部分，那么市场上专业精神永远培养不起来。

他建议，监管和司法机关在行使公权力时应该慎重，对裁判认定事项及其理由说清楚。随着时间的推移，这些经过总结分析后的案例素材，市场会在这基础上逐渐形成相对稳定有共识的判断标准。

▲汉坤律师事务所顾问邓晓明

证券诉讼取消程序前置后的新挑战

目前多个司法案例显示，即使没有行政处罚，中介机构依然被判决承担连带责任，这对投行意味着什么？

邓晓明表示，取消程序前置最直接的影响是使得这类纠纷从以前特殊的司法纠纷变成一个司法常态，紧接着的变化就是在这个领域会形成一个相对独立的、关于法律和裁判的认知体系。这个以法院为核心，以争议解决为导向的认知体系一旦建立，将具有很强的普适性。在这过程中，金融行业要充分参与，形成合力，积极与司法机关沟通，帮助司法了解行业。因为从目前来看，有些法院对投行业务、股票债券的区别实际上不太了解。充分的直接沟通和对话，是很有益的。

他谈到，未来，中介机构应对法律风险的程序要提前，比如提前到当交易所来检查的时候，中介机构就要全力以赴，带着未来要去应对诉讼、防范诉讼风险的思维去与监管沟通，这个沟通还包括监管背后事实鉴定书里对事实和问题的认定，中介机构要逐字逐句去争取。

吴桐从券商应对角度发表看法，认为证券诉讼取消程序前置后，对中介机构执业过程是否有瑕疵提出更高的要求。他表示第一，在前期立项环节中风控的介入非常重要；第二，内控人员走向前台，比如介入供应商访谈等环节，满足注册制对风控的要求；第三，加强对质控的考核。

他还谈到，提前防范风险与及时发现违约风险已变得非常重要。券商应及早介入，启动投行的能力帮助企业进行债务重组或资产重组，避免违约，避免进入司法程序。在他看来，目前证券公司比较注重企业前期的保荐和承销，但后面的持续管理相对薄弱，证券公司应加强给客户持续服务的能力，帮客户共渡难关的能力。

风控与业务发展两手抓

在强监管下，证券公司应如何平衡风控和业务发展，做好哪些方面的准备？

对此，任鹏表示，第一，对于风险比较大的项目要敢于放弃；第二质控在全链条业务要早介入；第三，内核加强把关。风控工作做好，就有可能减免处罚，反过来促进业务的发展，券商要敬畏规则，敬畏法制，按照监管部门要求推进工作，促进业务高质量发展。

王承军谈到，第一，在新形势下，要服务国家自立自强，服务绿色低碳发展战略，聚焦看得懂的行业，重提升新一代信息技术、新材料、生物医药以及装备制造这四大行业覆盖能力。第二，进一步优化激励机制。第三，充分发挥“三道防线”互相钳制，互相监督的作用，充分做好信息披露的工作。第四，敢于放弃，宁可少做一个，绝不做错一个。