在同一行业主题ETF，一山究竟可以容纳几只虎？

A股市场呈现的结构性赚钱特点，令以主题为代表的行业ETF成为香饽饽，也成为各家基金公司贴身肉搏抢占赛道的发力领域，然而同一赛道的行业主题ETF往往被数家甚至十余家基金公司同时盯上，也因此出现当某只行业主题ETF规模迅速做大后，其他同类型ETF在规模上往往难有增长潜力，甚至出现同赛道的ETF募集失败的现象。

行业主题类ETF野蛮生长

在宽基ETF愈加呈现头部化，以及A股市场以行业主题为代表的结构性行情日益强化的背景下，通过细分行业主题抢占ETF赛道，正成为当前公募行业的一大现象。

Wind数据显示，今年以来发行成立的ETF基金产品数量已接近250只，其中最为吸引基金公司布局的是跟踪行业主题指数的窄基ETF，包括医疗ETF、智能汽车ETF、电子ETF、创新药ETF、电池ETF、稀有金属ETF等，形成对比的是，此前占据市场主流的宽基ETF，在年内发行的ETF产品中所占比例仅约10%。

无利不起早，资产规模是基金公司生存和发展的核心指标，公募基金公司热衷于推出ETF产品，很大程度上是因为ETF产品线是做大基金公司资产规模的核心抓手，公开数据显示，ETF基金规模在美国共同基金市场中所占比例达到20%，而ETF在国内基金规模中所占比例尚未达到10%。

一些基金公司人士认为，若按照美国ETF市场的发展路径，中国ETF规模崛起的潜力非常大，ETF也可能是决定谁成为中国公募行业顶尖玩家的核心产品。

ETF产品吸金潜力大

尽管从现在而言，主动权益类基金表现优秀者一年获50%甚至100%的收益，大幅跑赢市场，但一些基金公司人士相信，随着中国股票市场逐步成熟化，权益类基金的年度收益可能将逐步靠拢指数。

“A股市场的有效性正在逐步提升，主动型的基金精选个股战胜市场的难度会逐步变大。”上海一家公募基金公司指数投资部人士接受证券时报·券商中国记者采访时直言，包括机构投资人比例提升，外资机构也在加速进入A股市场，这将使得获取超额收益的难度变大。

南方基金的一位管理ETF的基金经理也认为，随着A股市场格局不断变化，以前的赚钱模式、投资策略越来越经受不住市场的考验，但简单有效的ETF基金产品却可能成为散户和机构拥抱A股市场的重要抓手。

中国A股市场的结构性特点，以及机构相对激进的操作策略，也使得国内ETF产品开发，越来越多的集中于单一赛道，即行业主题类ETF。

Wind数据显示，在2017年以前，不局限于某一特定行业或主题的宽基ETF，是市场的绝对主导，行业主题类ETF截至2017年底的规模占全部ETF仅约17%，而截至今年第三季度末，在股票型ETF中，行业主题类ETF的规模占比已超过50%，与宽基ETF平分秋色。

“投资者的偏好决定了一切，现在市场流行赛道制，简单有效，行业主题类ETF的发展主要还是满足资金需求。”华南地区一家基金公司市场部人士接受采访时认为，随着A股市场结构性特点愈加强化，热门行业和赛道备受资金关注，ETF的产品线竞争也主要指向了行业主题类ETF的开发。

内卷激烈增大发行难度

然而，行业主题类ETF的开发已成为业内共识，热门行业赛道更被许多双眼睛盯着。

风电ETF似乎就是一个白热化、同质化的赛道，几乎每个大型基金公司都想从中分一杯羹。11月1日，华安基金有关设立“华安中证风电产业交易型开放式指数证券投资基金”的材料获接收的消息在证监会官网披露，这已是第11家申请设立中证风电产业指数ETF的基金公司，其余申报风电ETF的基金公司还包括广发、华安、招商、嘉实等10家大型基金公司。

业内人士强调，ETF尤其是行业主题类ETF具有强者恒强、先发优势、头部主导的特点。

南方基金的一位人士表示，ETF是一个工具性的产品，它的吸引力大小除了赛道本身，关键还在于产品的流动性，规模越大、流动性越好，吸引的投资者就会越多，而买的人越多，流动性也就越好。

也就意味着，一个产品做大后，同类型的其他产品就很难有做大的潜力。不仅如此，也可能给后发的产品带来巨大的压力，在同一行业主题ETF中往往在规模上出现头部玩家与其他玩家显著的规模差别，一山不容二虎的格局愈加明显。

券商中国记者注意到，食品饮料ETF就折射出行业主题类ETF高度内卷化后，强者恒强、弱者淘汰的现象。

就在一个月前，华南一家基金公司公告旗下一只食品饮料ETF发行失败，这也是年内首只募集失败的ETF产品。业内人士认为，该产品发行失败除了食品饮料赛道年内表现不佳，更重要的因素在于，该类产品已出现明显的内卷和同质化。

早在去年年底，跟踪同一指数的食品饮料ETF就已花落华宝基金、华夏基金，也是食品饮料类的首批行业主题ETF。其中，华夏基金旗下的食品饮料ETF到今年六月底规模就已突破30亿，在食品饮料类ETF中规模最大、流动性最好、吸引力也最强。

在此背景下，上述华南基金公司在今年七月份开始发行食品饮料ETF，然而发行期又撞车北京一家基金公司。由于华夏的食品饮料ETF已具规模和流动性的优势，对后发的两家基金公司新推的同类ETF形成压力。

在华夏旗下食品饮料ETF规模早早占据头部优势地位，剩下的肉已不多的情况下，最终的内卷结果是，北京某基金公司旗下的食品饮料ETF在发行长达三个月的时间后，勉强募集3.23亿元，食品饮料ETF的基金合同于今年十月底成立，而华南某基金公司则在十月初宣布旗下食品饮料ETF募集失败。

业内人士认为，随着行业主题类ETF产品线的竞争进入白热化，同质化的ETF开发或将进一步加剧产品的内卷，在发行阶段，各家基金公司在同一赛道ETF的贴身肉搏或将成为常态化。