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回顾与展望：公募量化基金超额收益显现

2021-11-12 15:41

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伴随着投资者的认知度提升，以及规模快速增加，公募量化基金逐渐从相对小众和另类的品种，逐渐发展成为财富管理市场中的主流赛道之一。相对于2020年持续的龙头白马“抱团”行情，2021年市场风格更为扩散，市值下沉明显，更有利于量化策略的表现，前段时间市场对此的关注也持续升温，投资者对于量化基金的认知，也从“是什么”向“为什么”进阶。在此契机下，我们也对国内公募量化基金的历史、现状、发展做一个简要的阐述和展望。
 
国内量化公募的发展历程


我们采取通用的量化基金统计口径，将国内公募量化基金分为被动指数型、指数增强型、主动量化型和量化对冲型四大类，过去十年，其发展大概可以分为以下四个阶段：


2010年以前市场暂未普遍接受，规模增长较为缓慢。2010年沪深300股指期货（IF）推出，为A股市场提供了对冲工具，也为量化基金的发展打下了基础，以期现基差套利和Alpha对冲为代表的量化策略逐渐应用和成熟。2014年《公开募集证券投资基金运行管理办法》，首次提出公募基金 FOF 的概念。


2014年Alpha策略在牛市中亏损而受到质疑，量化基金规模开始缩水。2014年底，中国 Alpha策略（市场中性策略）在价值蓝筹大涨的背景之下出现明显亏损，受到市场的质疑。随后中证500股指期货（IC）推出，丰富了量化基金的对冲手段，一定程度上降低了市场风险。


2016年开始进入高速发展期。2016年中国证监会发布《基金中基金指引》，各大基金公司争相设计FOF产品，量化产品种类更加丰富。同时，2016年主动型量化基金规模快速增长，2017年指数型基金规模接近翻倍，公募量化基金发展迅猛。


2018年后超额收益提升明显。公募量化基金发行数量、增速创新高，规模随之水涨船高。国内量化方法相对成熟，超额收益显著提升。尽管2020年因为疫情发行放缓，2021年疫情趋弱后公募量化基金发行快速反弹，数量、规模创下新高。
 
公募量化基金规模稳步增长

跟随着近两年的公募基金发展大潮，量化基金的规模也在近两年多的时间内得到了大幅增长，截至最新的基金三季报数据，被动指数型基金的规模为14120亿元、指数增强型基金规模1505亿元、主动量化型基金规模760亿元、量化对冲型基金规模504亿元。量化公募基金总计规模超过1.68万亿元，占所有权益型基金总规模8.1万亿的比例超过20%，从存量规模上看，被动指数基金的规模占了绝大部分比例，反应了资金对于各类指数的配置需求日益旺盛。


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图1  公募量化基金总体规模变化
 
从基金规模的变化趋势上看，指数增强型基金规模增长相对较快，2021年Q3指数增强型基金相对2020年增长了39%，被动指数型基金规模增长了16%，而量化对冲型基金规模则相对下降了11%。
 

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图2  各类公募量化基金规模走势

而指数增强型基金中，主要的增量规模来自于今年策略表现较为优异的中证500指数增强基金，多只中证500指数增强基金规模增量超过20亿元或者增幅超过100%。
 
公募量化基金超额收益显现

近两年主动量化型公募的收益率表现明显提升。截至2021年10月 31日，被动指数型、指数增强型、主动量化型、对冲型量化基金今年的回报率中位数分别为0.64%、2.82%、5.21%、1.65%。主动型量化基金的收益率从2020年开始逐渐跑赢其他所有基金，此前指数增强型量化基金的表现均稳定居前，而量化对冲型基金的收益率在2018年大熊市的时候最为出色。


2018年至今，公募量化基金除对冲型基金以外超额收益显著。2016 至2017年，公募量化基金回报率中位数整体弱于沪深300指数。2018年以后公募量化基金回报率开始优于沪深300指数，主动型量化基金超额收益提升最为明显，在今年“抱团”现象消失后的市场中表现的更为明显。而对冲型量化基金由于本身策略的原因，在单边上行的市场当中表现相对一般，但在各类市场环境中均保持了较稳健的收益率。



图3  各类公募量化基金近年来的收益率
 
公募量化基金展望

量化基金的规模增长，也给管理人提出了更多策略和操作上的挑战，在9月中旬后风格因子反转的环境下，各类策略基金也出现了明显的绝对和相对超额回撤。所以，量化策略未来的发展重点在于发挥多因子、多策略的优势，提升策略容量的同时降低对市场风格的依赖度。各类量化基金各司其职，指数型基金跟踪和稳定超越基准指数；主动量化基金在beta端不断优化，不再局限于沪深300、中证500等宽基指数，通过分散化投资实现均衡配置；量化对冲基金发挥绝对收益的优势，在各种市场环境中获取稳定的超额收益，实现“固收+”。


数据来源：WIND资讯


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作者简介：程敏，清华大学数学学士、概率统计专业硕士，历任中航证券资产管理分公司量化研究员、投资主办，方正证券资产管理分公司投资主办、量化团队负责人。2017年3月加入北信瑞丰基金，现任公司权益投资部副总经理、基金经理。
 



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