根据中欧瑞博的四季理论，现阶段A股依然处于夏季。投资就像种庄稼，春季只种不收，秋季大概率收，夏季却是农民最忙的季节，要抢收抢种。对于一些早周期、已经成熟的农作物要收割，对于一些晚周期的品种也可以种，这是夏季做投资的特征。但这轮牛市是成熟型的分部牛市，同一时间点上，不同的行业分别处于牛熊循环的不同位置和季节。换言之，可能有些行业当下依然处于春夏之交，也有些到了夏季、秋冬季，不同行业分化不一。

展望后市，我们认为明年上半年依然是按照分部牛市的剧本演绎，存在结构性机会。分化的背后逻辑在于景气度、业绩和估值三者的匹配度。

新能源主要是指以光伏和风电为代表的可再生能源领域。对于这一领域，我们觉得现在远没有到周期性的阶段。周期指的是整个行业到了一个天花板或者进入一个缓慢成长阶段所呈现的周期性。

以风电为例，在 2020 年全中国所用电力中，风、光电合计不足6%，按照我们国家2030年碳达峰、2060年碳中和，至少在整个发电的结构中，由风和光提供的电力要占到80%左右。假如整个电力行业是没有增长的行业，未来风、光的成长空间大概有十五六倍，而且电力需求是跟随 GDP 同步增长的，过去二三十年，全球电力增长大概保持了3%增速，以此来算，三十年后是四五十倍的空间。

我们说一个行业的成长轨迹一般是按照底部阶段、酝酿阶段、快速成长阶段、抛物线放缓阶段的顺序，最后在抛物线放缓阶段之后，它才会呈现周期性的特征。现在的新能源领域正处于从酝酿阶段比较慢地进入快速成长阶段。

“碳中和”有四条线，新能源汽车之外还有三条线：光伏、风电、储能。

半导体两大领域可以划分为逻辑半导体和功率半导体，逻辑半导体中国企业的国际竞争力不强，我们更加看好功率半导体领域。

逻辑半导体可以理解为解决数据处理的问题，功率半导体可以理解为解决电气化的问题。比如光伏行业怎么样把小电流汇集成大电流、把直流电变成交流电、家电、工业自动化控制，只要涉及到电流的都离不开功率半导体。

投资机会判断上，刚才谈到的新能源就会带动功率半导体产业，现在每一台新能源车上需要用 3000块钱的IGBT ，因为每GW电力光伏都要匹配很多逆变器，储能也离不开变流器，所以单新能源汽车就会带来 300 亿的市场，那么我们认为未来几年功率半导体会是一个高速成长型的赛道。

我们觉得食品饮料总体行业来说处于冬季，今年2 月份前后到达秋季高点，从今年 2 月份到现在，整个食品饮料、白酒行业走了一个小熊市，所以分化特征下不同行业之间是错位的。

当前市场新的特点是上涨和下跌的周期在变短，是个高效牛市。高效牛市是指在同一时间段有些公司在走牛过程之中，有的已经把熊市走完了的一种现象。比如，海底捞就在不到一年的时间市值跌去80%。在走熊市的过程之中，一些消费类公司的估值又变得合理且具有吸引力。

个人建议的话，首先行业与行业之间会出现分化，景气度好的行业整体会呈现很强的行业β，同时在任何一个行业赛道之内，公司与公司之间的分化也是很严重的，所以要自下而上的去关注研究你所感兴趣的这家公司。

消费品投资中最大的优势就是从长期的角度来看，它是享受通胀的。首先消费品在一定时间跟随 CPI 涨价是必然会发生的事情，它的涨价不是线性的，而是台阶式的。比如茅台从以前8元/瓶涨到2800元/瓶，可口可乐涨价至3.5元/瓶。抛开成本因素，其货值可能是享受通胀的上涨，如果它的利润率稳定，这个利润体量是会不断的增长。这就是很多长期投资者很偏爱消费投资的原因，也是我们喜欢消费投资的原因。

医美的话，当下政府正处于严监管的状态，投资方面大家还是要适当的小心。相比医美领域，相关的化妆品领域是个好行业。但医美跟白酒能相提并论吗？不能。因为白酒是餐饮文化，它是随着消费文化的不断成长而成长，同时，具备社交属性。从长期视角来看，高端白酒还是个好赛道。