券商股大跌，是否隐匿着财富管理逻辑的不通？

券商中国记者统计发现，今年以来，北上资金已悄悄加仓了多只券商龙头，而去年下半年以来，公募基金对券商股的持仓比例也在持续回暖。与此同时，多家券商股东也在港股市场不断增持，显示出机构资金对券商股的信心。

有分析观点认为，券商2021年业绩普遍预喜，在机构资金的支撑下，本就长期低估的券商板块或将跌出高性价比。

北上资金青睐头部券商

尽管进入2022年后，A股市场整体成交清冷，但向来以敏锐著称的北上资金，已开始悄然布局加仓。

Wind数据显示，截至2月14日，2022年以来，北上资金集中加仓了包括华泰证券、海通证券等A股头部券商，其中仅华泰证券的净买入金额就高达16.8亿元，其次是海通证券的7.72亿元，广发证券的4.4亿元和中国银河的2.13亿元。

若从资金流动趋势来看，在目前有数据统计的24个交易日中，华泰证券、海通证券均有16个交易日被北上资金净买入，而东兴证券、中国银河两家券商的北上资金净买入天数则高达18天和17天。

另据光大证券统计，仅在春节后一周，北上资金就大笔加仓了多只A股券商股，其中华泰证券、广发证券、天风证券净买入金额均超过亿元线，分别为4.6亿元、2.03亿元和1.04亿元。

“年初至今，北上资金持续流入中信证券、华泰证券等龙头券商，在成长板块调整的背景下，低估值的券商板块获得了资金青睐。”光大证券非银首席分析师王一峰表示，证券板块虽然暂无明显的超额收益，大金融领域中的高业绩增速的证券板块仍有补涨需求，预计在市场短期成交偏火热、资本市场改革政策预期等因素催化影响下，证券行业的估值有望得到进一步修复。

而从券商ETF来看，多只券商主题ETF基金均在开年之后份额大幅增长。例如截至2月14日，国泰中证全指证券公司ETF和华宝中证全指证券公司ETF的份额分别为329.37亿份和231.62亿份；而在1月1日，两只基金的份额仅分别为305.09亿份和211.47亿份。这意味着，在短短一个半月里，两只券商ETF的净买入份额超过44亿份！

需要注意的是，券商板块的持续低估，也早早吸引了公募基金的关注。东方证券统计发现，通过计算权益公募基金的重仓持仓明细情况，截至去年四季度，券商板块的公募重仓股持仓占比0.66%，环比去年三季度的0.61%进一步提升，显示出券商板块投资情绪的持续回暖。

尤其券商板块TOP10重仓股多数被进一步加仓。例如中信证券、广发证券、华泰证券的重仓持股比例环比分别由0.110%、0.156%、0.101%增至0.179%、0.178%、0.117%，而华林证券因存在与互联网平台战略合作前景，也进入重仓股名单。

东方证券非银行业分析师孙嘉赓称，尽管如此，机构资金对券商板块的配置比例仍整体较低。这意味着该板块后续上涨动能充足，部分优质标的配置性价比仍然较高。在市场流动性与政策面双击下，继续看好板块跨年春季行情。

股东真金白银正在加仓

2021年四季度，除公募基金加仓了券商股外，上市券商的大股东也在努力增持。2021年11月22日，华泰证券公告称，基于对该公司未来发展的信心，其股东江苏省国信集团有限公司（简称“国信集团”）累计以2.16亿元自有资金，通过港股通增持了2424.82万股华泰证券H股股份。

无独有偶，华泰证券的另一大股东江苏省苏豪控股集团有限公司（简称“苏豪控股”）也在近期不断加仓。港交所披露数据显示，2021年下半年以来，苏豪控股一路增持华泰证券H股，持股数量从2021年7月底的1.38亿股一路攀升至2022年1月19日的2.08亿股，持股比例也从8.01%增加到12.08%。

同样是在港股市场，百亿私募机构上海宁泉资产管理有限公司（简称“宁泉资本”）也未停止增持券商H股的动作。港交所数据显示，1月4日，宁泉资本再度买入中原证券H股，持股数量就此跃升至1.46亿股，持股比例也达到了12.24%。

事实上，宁泉资本至少在2020年8月就开始持续买入中州证券H股，彼时其持股比例还仅有5976.3万股，这也意味着其买入动作持续了至少一年半时间。而与此同时，宁泉资本2021年还加仓了中信建投、国泰君安、国联证券、东方证券等券商H股。

券商股为何持续获得机构资金钟情？除了板块估值持续低估外，行业整体业绩大涨或许是机构加仓的另一核心逻辑。

海通证券称，截至1月28日，17家发布业绩预告的券商业绩均预喜，预计上市券商净利润同比增长35%左右。主要是得益于两市交易量同比显著回暖；结构性行情下，券商经纪业务财富管理转型显现成果；以及资本市场改革深化，IPO承销带来业绩增量。

而信达证券非银研究团队则在2月13日旗帜鲜明地高呼“券商行情一触即发”。该团队认为，尽管市场近期对财富管理逻辑出现动摇，认为行情影响了基金发行，从而打破了券商财富管理逻辑，但财富管理两条主线仍然可靠。

一是券商作为公募基金影子股，对比美国80年代众多共同基金动辄十几二十倍的涨幅，当下控股券商仍然空间很大；二是渠道端，短期热门赛道基金发行遇冷并不能阻挡资金入市的洪流。同时全面注册制下，投行也将贡献相当业绩。