唐小东：今年两会我们会主要关注GDP增速目标、财政预算规模和地产方面的表述。

目前宏观环境的组合是信用企稳叠加货币宽松，核心的不确定性在于宽信用力度，所以赤字率和专项债规模将成为关键。

从地方两会信息来看，增速目标可能偏向5.5%，今年以来基建和地产板块的反弹也体现出市场对宽信用力度期待较高，但利率持续低于3.0%说明市场对经济提振力度的落实仍有担忧，对新老基建投资以及保障租赁房建设力度仍有争议，所以两会期间我们会密切关注宽信用政策的表述以及后续落地情况。

唐小东：两会上的产业政策有助于判断产业趋势，但也需要结合板块内部分化情况和估值来做行情判断。

2022年新老基建是较为可能的政策抓手，其中新基建中的信息基础设施、IT硬件以及辅助驾驶、工业互联网等应用层面，老基建投资相关板块在上半年预计会有阶段性机会。

新能源仍会成为碳中和长期政策方向中的重点，中长期看好，但预计今年细分行业的分化将扩大。关注风电、光伏运营和上游原材料，电池和新能源车在利润上可能会受到一定制约。

唐小东：中央一号文件对投资会有短期主题炒作的影响，但更重要的是中长期政策红利对象的指引上。

这次文件体现出对种业的高度重视，对推进种业技术攻关、研发都细化了政策要求，包括对种源等农业关键核心技术的攻关，要求各省因地制宜实施种业振兴行动方案，以及强调转基因等生物育种重大项目的研发等。

同时非种业方面，文件对主粮、玉米、生猪供需矛盾表示关注，预计粮价能够保持较高的景气度。

注：2022年的中央一号文件指《中共中央、国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》

唐小东：2021年上半年国内需求很旺盛，后期伴随信用收缩、货币政策回归中性、以及碳中和地产等产业政策的压制，经济出现了明显下行，但经济自身动能还是在的。

2021年底中央经济工作会议定调稳增长以来，信用初步企稳，地产边际放松，财政支出扩大，我们对经济企稳有信心。幅度上，不走基建和地产刺激的大基调明确，所以也不认为经济会出现明显大幅提振，预计宏观经济更类似12年、19年的过渡年份。

地产回暖之前，宽货币仍会持续，目前地缘政治风险对金融市场形成扰动，美联储加息节奏预期已开始减弱，国内央行以我为主的空间得以保持。

唐小东：2022年以来市场风格切换的主要跟国内宏观环境、美联储收紧、以及资金流向上的一些变化有关。

首先，价值股受益于宏观周期的变化。2021年中央经济工作会议后，国内稳增长基调确立，信用周期从收缩向企稳回升过渡，叠加宽货币的环境，价值股在2021年受到的核心压制因素解除，传统价值股在周期企稳预期下有所反弹。

成长股短期内受到博弈资金调仓的压力。但我们看成长股，更关注产业趋势的确定性带来的中长期表现。

基本面上来看，医药、消费、新能源等热门赛道板块的产业趋势没有大的变化，业绩预告也不错，所以阶段性下跌其实提供了长期布局的机会。

就A股整体而言，今年还需要关注美联储收紧流动性带来的扰动。不过当前中国市场体量支持以我为主，预计美国流动性收紧对A股构成系统性风险的概率较低。

唐小东：2019-2021年市场经历了多次极致风格后的极致逆转，2022年来看存在板块轮动的可能性也很大。

目前确定性较高的是，在稳增长政策推动下，宏观经济预计底部企稳，这对2021年表现不佳的价值股、大盘股有支撑，传统价值板块占优，例如基建、建材、大金融等。

另一方面，对2021年表现好的成长板块，目前产业趋势依然积极，因此系统性下跌的风险相对是可控的。

从较长投资周期来看，产业趋势向好的低碳板块，如果在短期轮动中出现回调，反而创造了比较好的配置机会。

从产业政策推动的角度而言，可关注能源建设方面的绿电和电网，以及缓和通胀矛盾的数字经济。

数据来源：WIND