供需不平衡、地缘政治冲突叠加通胀影响，与股债相关性较低的商品基金今年以来走出独立行情，多只商品基金业绩表现抢眼。

在业内人士看来，未来随着俄乌冲突缓和，大宗商品市场有望减小波动，回归基本面主导行情，不过，作为通胀环境下攻守兼备的品种，商品基金依旧值得关注和配置。

包揽公募基金年内业绩前十

多只商品基金跻身业绩50强

受地缘政治冲突等多重因素影响，商品价格不断攀升，主要投资于大宗商品的基金业绩也水涨船高，多只基金跻身今年以来公募基金业绩涨幅榜前列。

Wind数据显示，目前商品基金一举包揽公募基金年内涨幅榜前十。

具体来看，截至3月11日，嘉实原油、南方原油、国泰大宗商品三只基金年内业绩分别达到36.30%、32.64%、32.21%，位列公募基金年内业绩前三，包括易方达原油A、华夏饲料豆粕期货ETF、华宝标普油气在内的三只基金年内业绩涨幅也超过30%。

此外，信诚全球商品主题、诺安油气能源、华夏饲料豆粕期货ETF联接、广发道琼斯美国石油也进入前十榜单。

在排名前50的基金中，有44只基金属于商品基金或是主要投资于原油、黄金、豆粕、煤炭等大宗商品，这在竞争激烈的基金业绩“争霸赛”中较为罕见。

“大宗商品的涨势已持续了至少1年，观察美国商品调查局（CRB）指数和南华商品指数可以发现，这一轮大趋势商品价格连续抬升起始于2020年末，触发因素是新冠疫苗的研制成功并逐渐推广，这造成全球供应链冲击没有修复的情况下，需求端的修复先行起步。在疫苗分配不均衡的情况下，供应与消费端之间的裂痕开始加大，点燃了大宗商品的火种。之后，随着各国防水，市场流动性越来越充裕，而商品本身的产量却迟迟起不来，商品和商品基金的价格抬升就很容易理解。”博时黄金ETF基金经理王祥表示。

广发道琼斯石油指数（QDII）基金经理叶帅分析指出，今年以来，受基本面供不应求以及地缘冲突影响，全球大宗商品价格迎来大幅上涨。“具体来看，大宗商品涨价可以分为两类：一类是受地缘冲击影响大的，包括玉米、锌、铝、镍、钯金。另一类是供需基本面本身就紧张，在地缘紧张局势前价格就处于向上通道中，包括原油、天然气、海外煤炭、小麦等。”

在他看来，第一类由于受地缘因素影响大，持续涨价不确定性较大，第二类供需格局偏紧，即使地缘冲突缓和，其价格可能也相对有韧性，对中下游影响可能更为持续。

关注供需库存等基本面因素

小心交易风险

尽管短期地缘冲突走势很难预判，但多位业内人士认为，作为通胀环境下攻守兼备的品种，商品基金依旧值得关注和配置。

王祥表示，上证资源指数PB仅1.3，潜在具备较高的上行空间。资源指数本身行业分布也比较均衡，煤炭、钢铁、有色、黄金和稀有金属等一键囊括上游资源行业，且内涵股息率较高，可谓是通胀环境下攻守兼备的品种，值得关注和配置。

“商品基金主要追踪国际大宗商品价格，而大宗商品价格与其自身基本面以及地缘政治局势紧密相关。在当前地缘冲突区域边际缓和的背景下，商品市场有望逐步回归基本面主导。”叶帅分析，即使在没有地缘冲突的前提下，国际原油市场就已经面临供不应求的局面，随着航空煤油需求增加以及新兴国际逐步解禁，有望带来200~300万桶/天的需求增量；而供给则在缓慢恢复过程中，并不足以赶上需求的增速。因此，国际油价预计将继续维持高位，原油市场短期仍存在一定的投资机会。

信诚全球商品主题基金经理顾凡丁称，地缘冲突无论走向如何，市场大概率仍会处于供给偏紧的环境，且欧美后续的制裁措施对商品产业链和运输环节的持续性影响，将更长期地扰动全球原油的供给格局。因此，地缘冲突事件缓和后，原油市场供需矛盾将从集中大规模体现转变为相对更间接但更持久的影响。虽然短期交易情绪可能加大油价波动，但原油资产仍是对冲通胀风险最好的工具，且在油价没有系统性下跌风险的情况下，仍值得关注。

华夏豆粕ETF基金经理荣膺也强调，作为重要的资产类别，商品期货基金在大类资产配置中的作用不可忽视。无论是黄金之类的贵金属还是豆粕等农产品，均与传统类资产的相关度较低，可以和股票、债券形成互补与轮动，而且兼具避险和抗通胀属性。

值得一提的是，国际油价大幅上涨吸引了大量投资者参与场内商品基金场内交易，推升了交易价格导致溢价，部分基金更是对外发布溢价风险提示，提醒投资者注意交易风险。

荣膺也提醒，全球边际流动性收紧也会对商品价格上涨形成约束，投资者要把握好对不同商品价格波动幅度和潜在风险，多关注商品本身的供需、库存等基本面因素。当前部分商品价格正处于历史高位，在操作上切勿满仓，同时，要注意合理决策投资商品期货ETF资金在个人资产中的占比。