周二A股、港股再度暴跌，上证指数跌近5%，失守3100点，创业板指跌了2.55%，退守2500点；恒生指数、恒生科技指数则分别跌了5.72%、8.1%。盘后基金君采访了多家知名私募，了解到当前不少私募已经降低了仓位、采取防御策略，有的甚至只有一两成仓位；但也有私募坚信看好的方向，仓位较高，扛下来这波下跌。

私募认为，俄乌冲突升级、对中概股的担忧、疫情反复等国内外因素交织带来短期市场的快速调整，目前来看市场尚不具备大举抄底条件，还要耐心等待主要因素明朗再做布局。当然，当前股市投资价值的确定性大幅上升，未来还需要不断评估市场风险去把握机会。

私募降低仓位、采取防御策略 目前市场还不具备大举抄底条件

周二收盘后，基金君向多家私募机构了解最新投资操作动作，多数私募都降低了仓位，采取防御策略。

“过完年以后，我们也被杀得措手不及，之前出现了一些反弹，我们在这个阶段把仓位降得比较低。现在大概三成左右的仓位，主要配置新能源车、光伏等方向，今年增长相对来说比较快。”沪上某中型私募总经理表示，现在整体仓位比较轻，一直在等待机会。现在可以少量抄底，但是不具备大规模抄底的条件。

该私募总经理还告诉基金君，最近投资人情绪还比较平静，“年初的时候市场下跌投资者还有一些反响，会关心市场到底怎么样，但最近我们仓位降下来了，净值相对平稳，投资者也比较平静。市场有牛熊交替的过程，最黑暗的时候，距离黎明也不远了。”

沪上某百亿私募投资总监称，“此次市场下跌幅度超预期，我们的策略偏防御，最近一直在降低仓位，年初是四成，到2月底降到了三成，3月到现在只有20多个点，只保留了光伏、汽车智能化，还有跟新冠药相关的一些标的。另外港股都空仓了。”

但是，他也表示，市场机会都是跌出来，“以三年的维度来看，我们肯定是有信心的，很多股票有价值，比如某些互联网公司从2万亿跌至6000亿，未来反弹的空间很大。我们现在心态积极，但是策略方面比较保守，我不建议抄底，从来不做左侧。”

睿亿投资研究总监熊林坦言，“短期我们继续维持中低仓位防御市场系统性风险，等待国内外不确定性因素的消退和市场企稳；中长期我们对中国资本市场仍然充满信心，继续看好受益于经济转型走向高质量发展的行业及龙头公司。短期快速下跌将会是难得的布局优质龙头公司的好机会。”

华南某老牌私募董事长也称，从数据看，外资撤出新兴市场，包括国内的A股港股，是这轮大跌的主要原因。“投资操作上，我们被动减仓，以防范风险为主。”

但也有私募目前仓位仍比较高，深圳某私募告诉基金君，他们目前仓位还比较高，有七成左右，包括医疗服务等板块。沪上也有私募称，目前A股和港股配置都比较多，主要买了一些消费、物业等行业的公司，这波下跌以硬扛为主。

从容投资认为，弱势环境下，押注单一大类资产的风险明显提升，所以建议利用对冲策略的优势，分散布局，待行情稳定后再考虑集中进攻。从大类资产角度来看，股票市场需要等待进一步企稳，商品市场可以去寻找分化的机会，均衡配置降低风险。

重阳投资也表示，作为笃信价值投资的资产管理人，现在的市场环境下最重要的是管好风险，然后坚定信心，以常识去抵御谣言，以当前极具吸引力的价格，坚定持有或选择买入最优质的资产。

国内外因素交织带来短期快速调整 耐心等待主要因素明朗再做布局

近几日，中概股和港股出现持续大幅下跌同时也波及A股，重阳投资分析，市场陷入恐慌性抛售，这是几类因素叠加共振造成的：

1）3月初以来受俄乌战争升级影响，全球油价飙升，加大发达经济体（尤其是美国）陷入滞胀的风险，投资者风险偏好明显恶化，全球股市出现普跌；

2）地缘政治风险扩大化，部分外资集中降低对中国市场（包括ADR, H，和A 股）的风险敞口；

3）美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）认定5家中概股公司为有退市风险的“相关发行人”，引发了市场对中概股在美整体退市的担忧，直接冲击中概股，进而波及H股和A股；

4）新冠疫情在国内多地反弹，甚至波及上海和深圳等一线城市，加剧宏观经济下行风险；

5）市场急跌大跌触发相关风控机制从而导致各类基金被动抛售，机构投资者相互踩踏造成的流动性危机，同时鉴于上市公司处于静默期，无法通过回购股票等动作来阻止连锁反应。

重阳投资认为，目前来看，因素1）对中国经济和资本市场的实质影响有限，因为中美两国处在完全不同的经济和政策周期；因素2）、4）和5）对股市的影响不具备可持续性；因素3)短期仍有相当大的不确定性，但中国证监会和美国 PCAOB最近都释放了对双方达成一致的积极信息，最终结果未必如市场当前担心得那么糟糕。

睿亿投资研究总监熊林表示，近期A股持续快速下跌，周二上证指数创近期新低，主要与国内外宏观形势走向有关。一方面，从国内来看，今年以来高频宏观经济数据显示经济压力较大，市场对今年的宏观政策刺激预期较高，而15日统计局公布的1-2月份宏观经济数据情况较乐观，大幅超出市场预期，与二级市场投资者自身对经济的感知存在较大出入，市场担心后续政策继续刺激的力度可能会减退；同时，近期全国各地的疫情形势突发严峻，深圳、上海等一线城市甚至出现了几乎封城的防疫举措，这在一定程度上加剧了市场对于宏观经济形势的担忧。另一方面，从海外来看，全球通胀环境下美联储加息和缩表导致全球权益资产风险偏好下降，而近期的俄罗斯和乌克兰战争更是加剧了全球通胀压力以及地缘政治风险的上升，对全球资本市场带来冲击；同时，近期中概股退市以及外资撤离等加剧了A股的下跌。

华夏未来资本也认为，周二上午公布2022年1-2月经济数据，投资、消费数据均好于预期，使得市场投资者对后续是否会有更大力度稳增长政策产生怀疑。本周北向资金持续大幅净流出，欧美投资者对中国资产的风险担忧升温，叠加负面产业政策的传闻不断，加速了海外投资者抛售的速度。“后续市场企稳一方面需要政策方向更加明确，更大力度的稳增长政策出台，另一方面也需要恢复经济参与者的信心，刺激居民和企业中长期信贷需求。”

前述沪上私募总经理告诉基金君，目前影响最大的核心矛盾是全球的通胀，通胀造成美联储被迫加息，更快退出宽松政策，美国国债收益率创新高。全球流动性的收紧的预期，对风险资产的估值造成了很大的压力。纳斯达克指数最近一直震荡下行，中概股调整了很长时间，对港股也产生了很大的杀伤力，有明显的联动效应。A股受感染冲击比较大，最近疫情反复扩散，对很多行业产生不小影响，比如消费端。另外，从交易层面，股市下跌造成很多产品今年被动减仓、卖股票。“未来市场能否企稳，需要一些时间来打破负面因素的影响，比如美联储加息靴子落地，给予一定缓冲期，俄乌冲突有些缓和的信号。”

一些私募认为，短期快速调整增加布局胜率，但现在要多看少动。

从容投资表示，一方面，国内降息的预期受到了一定打击，另一方面，美联储加息近在咫尺，出于规避不确定性的需求，一些资金选择了撤退。“对于股票市场，我们需要关注以下三点：一是增量资金能否入场，资金的供需平衡需要恢复，才能扭转当前的跌势；二是市场投资理念、投资信心能否恢复；三是外围环境能否变好；在此之前，宜多看少动，减少不必要的操作。”

相程投资分析，年初至今，海外和国内经济政治环境都发生了一些变化。投资者显然对这些变化并没有及时察觉，仍然做牛市思维和赛道研究的路径依赖。当宏观环境和行业不断出现低于预期的情况，便造成了市场快速暴跌的现象。首先，美国处于历史上比较严重的通胀阶段，开启加息周期。这个周期过程中主要新兴市场的表现都是差的。国内的货币政策很难摆脱这个因素完全独立，之前一些观点认为一季度是国内货币宽松的时间窗口可能只是一厢情愿的想法。其次，疫情的突然反弹延后了国内有序逐步放开的预期。服务业和居民消费仍然面临较大的压力。第三，机构对主流赛道的估值和定价仍然靠景气周期做线性外推，忽略了需求下滑，成本超预期上行带来的多米诺骨牌效应。

“站在这个时间点，我们认为，影响市场的海内外不利因素并没有完全逆转，还是应该耐心等待主要因素明朗再做布局。当然，短期快速的下跌也增加了布局的胜率。”相程投资说。

辰翔基金总经理张斌彬表示，目前市场负面因素较多，美国大概率高通胀要持续很久，国内疫情反复，美国开始对中概股等动手，俄乌冲突短期无法缓和等等。根据央行公布的金融数据，2月单月的社融/信贷在总量和结构都明显偏弱。上周五的社融数据表明，宽信用在1月的短暂维稳后，后继乏力。这个数据的超预期低迷，让市场担忧。但是，从最新国家统计局的数据中看到：1-2月，制造业投资同比上涨20.9%；高技术制造业投资增长更为迅猛，高技术产业投资同比增长34.4%，其中高技术制造业投资同比增速达到42.7%。“制造业是立国之本，科技创新是产业升级必经之路，我们看到了实体经济在这条正确但是艰难的路径上，筚路蓝缕，对涅槃重生充满期待。后续的投资策略中，在谨慎观望之余，我们还是会在专精特新的科技型企业寻找机会，享受科技创新的红利，与成长共成长。”

当前股市投资价值确定性大幅上升 不断评估市场风险把握机会

关于后市，重阳投资表示，市场这样的跌法跟基本面没有关系，不可持续的事情就不会持续，随着时间的推移，当前压制市场的不确定性因素会减少或化解；与此同时，由于近期市场的大幅下挫，当前股市投资价值的确定性却在罕见大幅地上升。“首先，我们测算，港股的风险溢价已经超过08年金融危机最底部时的水平，当时市场隐含的假设是全球经济大萧条，换言之，即便接下去面临全球大萧条的局面，港股也已经定价充分。其次，中概股的权重股绝大部分已经回归港股，在最极端假设下，这些公司会从美国退市，回到港股，最初阶段或许还会因为部分美股投资者不再投资而被抛售，但作为整个经济体内最优质资产代表，这些公司肯定会吸引国内资金大量配置（这几周南下资金非常坚决），不用担心是否有买家的问题；再退一步说，这些公司的内生现金流能力非常强，自己将是自己股票的最终买家，可以说，这些以前被看成成长股的板块，已经成为了隐含高息股板块。”

睿亿投资研究总监熊林认为，短期市场快速下跌后，恐慌情绪得到一定程度上的释放，整体市场的估值水平也回到了相对合理偏低的状态，继续快速大幅下跌的可能性较小，“我们认为短期市场企稳修复需要等待几个不确定性因素的明朗化：一是国内疫情控制情况，当前可能仍处于疫情扩散上升期，但随着国内严格的疫情防控措施，预计会较快控制下来，等到各地陆续解封，经济社会活动重新恢复，市场情绪也将有所修复；二是海外地缘政治格局风险的消退，这需要关注俄乌战争以及和谈进展，预计俄乌战争对全球大宗品和资本市场的影响会逐步消退，但需要关注全球其他地区的地缘政治风险等；三是美联储本周加息幅度以及后续加息节奏的落地，将一定程度上降低对未来无风险利率的混乱预期。”

华夏未来资本表示，“A股市场处于底部，但持续下跌带来的机构减仓、止损负反馈还在继续，我们将不断评估市场风险和仓位情况，密切关注国内政策和外部环境变化。”

北京某中型私募也向基金君表达了观点，目前市场处于阶段底部区间。投资者情绪极度恐慌，带来无差别抛售，市场短期急跌过后存在反弹的内在需求。当然反弹不会一蹴而就，将在投资者的犹豫和纠结中实现，这个过程中仍然会有明显的波动和震荡。“我们仍然坚持看好的能源安全、粮食安全和科技（供应链）安全等逻辑主线，并将积极而审慎地把握恐慌杀跌过程中的逆向操作机会。”