投资中国正当时！6月7日，东方红资产管理固收团队投资策略解读联播周首场直播开启。在直播中，围绕市场解读和行业分析，东方红资产管理公募固定收益投资部基金经理纪文静以《攻守自如 固收+投资策略详解》为题展开分享。

在纪文静看来，今年出现了不少意外冲击，但前期对宏观经济影响最大的因素还是国内疫情。未来，随着疫情稳定和政策层面的支持加码，后续可更多关注疫情冲击减弱后的内需反弹，重点把握行业和个股层面的机会，在调整中积极寻求配置。

就固收+投资而言，其表示，固收+产品是大类资产配置的优化，需要从大类资产配置的角度在不同市场环境下考虑各类资产的性价比，做好目标收益率的跟踪和控制。

疫情冲击减弱后的内需反弹值得关注

纪文静表示，今年出现的一些意外冲击对宏观经济产生了一定影响，如2月的“俄乌冲突”、3月底的上海疫情都超出了大家的预期。“俄乌冲突”进一步推升了全球通胀，通胀的高企也带来美联储加息进程的加速。但在其看来，短期对国内宏观经济影响较大的因素是疫情反复，疫情不仅冲击了企业和消费者等市场主体预期，抑制其加杠杆意愿和当期需求，也导致部分企业由于现金流断裂而破产倒闭，部分线下商业活动受疫情防控限制而无法开展；市场主体为防疫支付额外成本，对需求造成了扰动；企业的供应链在疫情中受到一定的影响。

在其看来，未来随着疫情稳定和政策层面的支持加码，后续可更多关注疫情冲击减弱后的内需反弹，如政策层面对基建、地产投资的促进作用。

在目前的市场情况下，纪文静认为，债券市场后期关注点大概率或回到稳增长方向，未来或将面临一定的调整压力。但考虑到疫情对经济的次生影响仍在，预计市场调整幅度也不会太大，可在调整中积极寻求配置机会。

权益市场方面，随着国内疫情的缓解，稳增长政策的加码，市场也从前期极端悲观的情绪中逐步走出来。“权益市场最难最悲观的时期已经过去，短期来看，权益市场主要是情绪的修复，而未来则是要去体现盈利的趋势，有业绩支撑的企业修复性预计会更好，行情会更加持续”。

转债方面，纪文静表示，去年转债估值较高，但经过了前期的调整，目前转债估值偏离得到了一定的修复，可适当把握配置机会，精选个券标的，尤其关注新上市估值合理的标的。“但从性价比而言，目前正股比转债性价比仍然更优”。

固收+产品在资产配置上拥有天然优势

近年来，在银行理财净值化等多重因素影响下，固收+产品受到市场热捧，规模也因此实现了较快增长。对于固收+产品的投资机会，纪文静表示，固收+产品在资产配置方面有着天然优势。

“固收+产品不是简单的股票+债券，而是从大类资产配置的角度去考虑组合中各类资产的投资操作，在不同的市场环境下考虑各类资产的性价比”，纪文静表示，固收+产品主要通过资产配置来控制组合的波动率，分散化不确定性大的敞口。

“在系统化的资产配置框架下，首先我们会了解产品与投资者风险偏好，确定组合的目标波动率；其次，从大类资产配置的角度，分析宏观环境，并运用风险敞口估值体系去对各类资产进行比价，偏重性价比高的资产；再者，在各类资产类别中，制定投资策略，并自下而上对个股、个券进行选择和跟踪”，直播中，纪文静也分享了其资产配置的框架。

近期内外部环境复杂，不少固收+产品遭遇短期净值回撤，对此，纪文静表示，在面临极端行情的时候，需要对引起的因素进行分析。以今年市场为例，2月“俄乌事件”可预测性较低，更多从组合层面考虑对可能产生的情况做应对，而国内疫情对市场的冲击更集中在短期，是会随着疫情缓解而有所修复的，这种情况就可结合行业和个股层面的具体情况进行分析判断。

“我们在制定投资策略时，本身会考虑市场环境并进行调整，只是这种调整更偏中长维度，而不是短期博弈交易情绪的频繁调整”，纪文静表示，投资中很多短期因素可不用过多关注，站在整个组合的层面，很多事情更多需要做在事前，跟踪好组合整个的权益敞口暴露，关注风险调整后的收益。

具体而言，在纯债的操作上，首先要尽力避免出现信用风险，从而对组合造成不可逆转的影响，在此基础上再去获取票息收益以及资本利得。而转债的投资逻辑更偏长期化，要注重估值的合理性，而不是重仓去跟随市场情绪博弈。在股票操作上，要根据自上而下的大类资产配置视角进行均衡配置。

纪文静表示，固收投资需要组合管理思路，既强调组合的风险调整收益，又强调更好发挥每类资产的优势。“我们很多固收+产品都设置了双基金经理，这种设置让基金经理更聚焦自己管理的资产，对于宏观和大类资产配置的想法和思路可以得到充分交流，发挥团队内部的协同性。同时，通过量化模型的运用，跟踪工业、价格等方面的数据，对经济增长、通胀、信贷周期等宏观指标进行预测。一方面给出大类资产配置的建议，另一方面也会构建不同目标波动率下的配置方案，从而对组合波动进行更好的跟踪，给投资者更好的体验”。

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