财通资管首只FOF登场！当FOF遇上固收+会有什么样的体验？
2022-06-27 08:49
最近A股走势强劲，赚钱效应爆棚，但越是这个时候，投资者越要冷静。对于资本市场来说，波动是常态，震荡才是永恒的主题。“市场先生”性情乖张，唯一的确定性即未来是不确定的，“敬畏市场”应该贯穿于投资的始终，而不是亏损之后的总结陈词。FOF其实是将风险前置的一种解决方案，通过资产配置来抵御市场的不确定性，平滑整体的波动，以获得相对稳健的回报，提升持有体验。在资管新规打破刚兑、银行理财净值化转型的大背景下，低波动、风格稳健的FOF具有重要的配置价值。这也是很多机构加快布局FOF产品线的重要原因所在。据悉，财通资管旗下首只FOF产品——通达未来6个月持有混合FOF6月24日至7月4日发行，将由股票量化+固收投资双重背景的康研博士担任基金经理，在经典FOF投资理念之上融入固收+策略，以期为投资者带来不一样的持有体验。据他介绍，作为公司首只FOF，该产品承载着公司产品线延伸的重要使命，将继续秉持公司以稳为先的公募基金精品化路线，致力于为投资者获得长期可持续回报，以良好的投资体验赢得市场的认可。作为FOF管理中较为重要的一环，基金遴选能力有时关乎成败。在挑选基金环节，市场上的FOF基金经理普遍采用的方式是定量分析与定性研究相结合。在投资框架上，康研并没有太多的不同。不过，他过去的量化投资背景，和对股票、债券等底层资产的广泛覆盖，为他管理FOF增色不少。在他看来，不同的底层资产有不同的特性，所以在基金选择时不能“一刀切”，不同类型的基金关注的侧重点往往不一样。比如，对于债券型基金他会重点关注回撤，尤其强调基金经理对信用风险的把握能力，将极端回撤发生的时间与当时的市场情况进行比较，审视回撤的合理性，并进一步探究背后的原因，以此判断基金经理的投资能力。在挑选权益基金时，康研提出了两大标准：一是基金经理持续稳定创造超额收益的能力，赚钱能力是基础，持续性和稳定性是关键；二是基金经理的投资风格不漂移，投资行为要可解释，让人“看得懂”，重点考察基金经理是否知行合一。“我们在选权益型基金时，首先会按照自己的标准对产品进行标签化，然后根据基金经理的风格划定基准，最后结合不同维度综合评估基金经理超越基准、赚取超额收益的能力。”康研进一步补充道。而在具体实施上，他首先会发挥自身的量化背景优势，借助一些指标对市场上的基金进行一个初步筛选，形成一个基础基金池；在此基础之上，再对基金经理进行深入调研，对基金经理的投资风格、能力圈、风险偏好等建立全方位的认知，形成核心基金池，并长期跟踪研究。尤其是当基金经理的操作或者产品表现与预期不一致的时候，他会及时跟进调研，试图理解基金经理的行为逻辑。康研表示，在选择基金的过程中，既要兼顾安全边际，又要求有超额收益，需要很强的组合管理能力，而基金经理的历史业绩即使很好，并不能代表其未来业绩。所以，FOF组合也好，对基金产品的认知也罢，其实都需要不断迭代，持续动态调整。他还特别提到，在对基金产品定性研究时，还会从基金公司的维度加以考察，尤其是公司投研团队的稳定性、对基金经理的考核机制等因素，都会作为配置决策的重要参考。一个厨师要想炒出一盘色香味俱全、客户满意的好菜，首先食材要新鲜，其次要价格不贵，剩下的就看厨师的功底了，比如对各类食材特性的理解、火候的拿捏、对客户口味的把握等等。对于FOF投资来说，精选基金相当于完成了厨师备菜的工作，而真正考验功夫的是资产配置能力。而在资产配置上，财通资管通达未来FOF有着公司“固收大厂”的明显烙印。市场上没有一只完美的产品，如何将不同的产品搭配在一起，实现1+1＞2的效果，这就是资产配置的价值。财通资管通达未来FOF属于偏债混合型产品,遵循“固收打底、多资产增强”的配置思路，以稳为先，通过固收类资产为组合提供“压舱石”，同时借助权益类资产增强收益，权益资产占比0-30%。与其他公司FOF或有不同的是，该基金依托于公司大投研平台和在固收+领域深耕多年的实战经验，以客户为导向，将选基服务和大类资产配置产品化，为投资者提供一站式解决方案。简单来说，这是一只融合了“固收+”理念和策略的FOF基金，不仅可以得到公司固收、权益、创新业务团队的支持，同时还能发挥FOF的优势——相比固收+，FOF可投产品类别更广，可谓是固收+与FOF的强强联合。康研指出，这样的产品设计，既考虑了产品本身的特性，又结合了投资团队的资源禀赋和能力圈。他表示，统计成立满一年的FOF产品收益及回撤情况显示，偏债混合型FOF风险收益相比其他类型抗风险能力更强，且目前市场规模相比其他类型FOF更大，更受投资者青睐。另外，固收是公司的传统强项，10年来团队非常稳定，迄今已有6年固收+实战经验，投资体系成熟，产品线完善，人员配备齐全，跨资产配置能力强大，对固收+策略有着深刻理解。固收+与偏债混合型FOF的定位具有高度相关性。
据康研介绍，配置思路在精选基金的基础上，他会依托量化模型，借道ETF积极布局权益市场，重点把握板块轮动的机会，同时做好风险防控，限制短期逻辑的行业配置比例，并对行业的景气度、流动性、关注度等因素进行监测。也会适时配置部分可转债，从价格保护+赔率投资出发，采用多种策略，在严格控制回撤风险的基础上，积极参与市场博弈。他表示，会根据产品的目标中枢，结合底层资产特性，用资产组合配置的方法，按照目标将各种资产配置到一起，使得组合达到最初的设想。总体上看，这只FOF投资风格偏稳健，产品设计、基金经理选择上都经过了反复考量，既能发挥团队的优势和特色，又能坚守自己的能力圈，与公司稳扎稳打的风格相一致。FOF的本质是资产配置，即通过配置的方式降低组合波动，获得相对稳健的收益。对于FOF而言，更好的持有体验可能比更高的投资回报还要重要。如何提供更好的体验，很重要一点在于控制回撤、降低波动。某种意义上讲，相比单只基金，FOF产品本身的特性其实就具有降低波动的属性。单只基金配置的底层资产通常是股票和债券，相比持有单只股票，其实基金层面已经做了分散投资；而FOF通常配置的是一只一只的基金，相当于在原有股票投资之上做了二次分散。据康研介绍，正在发行的财通资管首只FOF，未来还会在投资品类、投资策略等方面进行分散投资。从资产结构来看，他在动态调整大类资产仓位的同时，还会适当引入股、债以外的资产，比如可转债、ETF等，甚至是REITs基金等创新类资产，降低各资产之间的相关性，以期平抑风险。同时，在投资策略上，他也会尽可能的做到分散，真正实现多资产配置。例如，在可转债投资上，他会灵活运用三大策略：针对高价转债采取成长白马策略，对于平衡型转债则会选择攻守兼备策略，而在一些偏债型转债上，则会采用条款博弈策略。不仅如此，康研还表示，即使借助行业ETF配置权益市场，在仓位总量控制的前提下，还会考虑内部细分子行业的分散投资，不会单押某一个行业。同时，该基金对单只基金的仓位上限也有要求，即不超过20%。据悉，在分散投资之上，该基金还设计了更高级别的风险防控手段——强制止盈止损机制。据康研透露，在实际操作中，他会结合持仓的表现进行动态止盈，落袋为安，以平滑波动；当遭遇极端情况时，则会启动强制止损机制，降低亏损，以确保整个组合平稳运行。康研认为，在基金投资中，回撤控制很重要：基金波动大，基民的持有信心就会大打折扣，甚至操作变形，导致实际投资收益减少。据wind统计，截至5月末，以成立满三年的二级债基为样本，主流“固收+”基金的年化收益和回撤分布比较分散，高回撤意味着承担高风险，但高回撤与高回报之间的线性关系却并不明显。从严选基金到立足能力圈做资产配置，再到多种手段严控回撤，财通资管首只FOF可谓是“稳中求稳”。对于稳健型投资者而言，这或许会带来更舒适的投资体验。（CIS）
