2022年过半，对于下半年的展望成为重点。

日前申万宏源和兴业证券同时召开策略会展望下半年市场。申万宏源A股策略首席分析师傅静涛认为，A股三季度总体高位震荡，四季度可能再次面临调整压力。

而兴业证券首席策略团队则相对乐观。全球首席策略分析师张忆东认为，中国A股和港股都将成为下半年的全球赢家，长期看好“新半军”为核心的科创行情、耐心寻找阿尔法，短期享受复苏的反弹。

兴业证券A股首席策略分析师张启尧则指出，下半年的市场格局将会回归科技创新，继续看好“新半军”。他建议A股投资者要告别熊市思维，在资产配置上重点关注景气持续的大科创产业以及困境反转的大消费行业。

申万宏源提示四季度风险

申万宏源2022年夏季策略会在线上举行，申万宏源在最新的策略报告中指出，A股三季度总体高位震荡，四季度A股可能再次面临调整压力。

申万宏源指出，眼前就是最好的时候，外需仍有韧性，内需恢复性增长，容易线性外推。中强美弱预期阶段性发酵，三季度A股总体有望高位震荡，可以聚焦有边际变化的赛道方向，只争朝夕做弹性。随着时间的推移，外需对居民收入预期的压制可能逐步显现，居民收入分配有待改善，房企悲观预期更难扭转。更多考验中国经济内生动力的四季度，风险大于机遇。

“这样的预期映射到短期，我们认为，眼前的行情也不宜期待太高幅度，需要脚踏实地，围绕基本面的结构性变化找机会。”傅静涛表示。

对于板块选择，三季度傅静涛建议重点关注成本压力缓和最受益的先进制造，包括光伏硅片、动力电池以及公用事业，包括火电、燃气。同时，关注有格局优化逻辑的消费品，关注行业处于扩张期消费细分领域，烘焙食品、预加工食品、品牌化妆品等。

对于长线的板块选择上，傅静涛指出当前白酒、医美、军工、半导体等景气赛道并不稀缺，缺的是对中国构建国际竞争力有重大影响的赛道，也只有这样的赛道才可能是牛市根基，成为带领市场向上突破的方向。

傅静涛表示，科技周期是人心所向，2022 年科创板神似 2012 年创业板的讨论，体现了市场对科技周期的渴望。但海外环境的压力客观存在，中国在互联网、网络安全、数字经济等方向上的创新速度已不及海外。

“我们更看好新老能源周期。现阶段电力成本优势，依靠火电占比高 + 中国电力企业未获得市场化利润支撑，实际上电力企业在补贴居民和企业，这样的组合终归不能长久，但长期依靠新能源转型，中国电力成优势可能夯实。”傅静涛说。

傅静涛指出，便宜的电力将使得中国高能耗行业极具竞争力，从一定意义上讲，新能源投资可以通过制造业产成品实现出口，本质上是可贸易品。有经济性的基建，在需要的时候完全可以多投一些，这是新能源投资预期高，却仍有想象空间的重要原因。

兴业证券：下半年看好“新半军”和大消费

同日，兴业证券也召开了中期策略会，张忆东和张启尧先后发布了观点。整体来看，兴业证券对下半年市场比较乐观。

张忆东表示，从低点到下半年的高点，反弹出技术型的牛市，也就是涨了20%不难。可是出现连续数年指数型的、趋势形的大牛市，还是需要更多的条件，现在条件没有完全具备。上半年，无论是地缘政治冲突、高通胀、疫情等“黑天鹅”对于中国资本市场影响慢慢散去，但还是会有影响。

“中国资本市场比海外，更早的经历了至暗时刻的考验。从而在二季度基本上确认了底部区域，到了下半年随着疫情的缓和，中国资本市场的基本面会伴随着经济的复苏而得到改善。”张忆东说。

张忆东建议，转变熊市思维，但是不必盲目乐观，不要动辄想着指数大牛市，脚踏实地寻找中国基本面细分领域改善的机会。

改善的机会从两个维度考虑：第一，成长股按照α策略；第二，价值股按照性价比。对于α策略分为两类，一类“新半军”也就是新能源、半导体和军工，A股还是会完全聚焦在“新半军”，并且“新半军”行情下半年将会科创更广的领域扩散。

港股里面的α，要关注中长期的内升增长动能，短期复苏的红利。包括港股里面新能源车，智能车相关的标的；互联网，长期要看科技赋能，特别是云计算，智能驾驶的相关的产业链；物业、物管。

价值方面，张忆东建议，以传统价值板块的贝塔交易为辅，首推港股地产，看好能够获得低成本资金的优质国企地产，审慎参与“幸存”的优质民企地产。除了地产以外，券商，银行，保险，能源等传统行业的港股价值股具备“类债券”的配置属性。

张启尧认为，A股过去几年完成了一个非常重要的转变，在过去几年这种机构资金入场的趋势之下，整个A股的成熟度有了一个大幅的提升。海外成熟市场一旦完成机构化往形成慢牛快熊：的局面。A股这一次也是有了相似的情况。

“所以这次我们不仅仅认为指数可能到了一个低点，熊市可能已经告一段落，展望未来更乐观一点，”张启尧表示。

对于板块，张启尧认为下半年整个市场风格会进一步往科技成长、大消费这两个主线回归。其中最看好的方向是以“新半军”为代表的科技主线。