近期，不少债基又重新“开门迎客”。根据基金公司公告，数十只基金于6月下旬以来宣布恢复大额申购等交易，其中纯债基金占据主流。受访人士认为，债市的快速调整和股市回暖为债基带来赎回压力叠加季末高流动性资产资金面紧张，是债券基金放开大额申购的主要原因。

业内判断，资金面季节性收紧遇到处于高位的杠杆率，这是债市出现调整的重要原因，股债跷跷板效应也给债市情绪带来不利扰动。关于债券市场走势，中期展望来看，债市仍然存在调整压力，7 月份仍然是需要控制风险的时间窗口。

债券基金密集恢复大额申购

5月份，债券基金经理还在为债市结构性资产荒蔓延、新进资金建仓难而纷纷暂停大额申购，如今这番光景已有所改变。伴随着债券市场的快速调整，不少债券基金由之前的限制大额申购改为放开大额申购。

6月29日，平安基金发布公告称，为满足投资者的投资需求，决定即日起恢复平安惠铭纯债个人投资者的申购、转换转入及定期定额投资业务。而在不久前的6月9日，该基金宣布暂停接受个人投资者申购。

同样在6月29日，5月13起限制超过1000万元大额申购的中航瑞明纯债基金，公告恢复大额申购、定投和转换转入业务。同日，南方基金公告，恢复受理南方升元中短期利率债、南方骏元中短期利率债等多只债券基金非个人投资者大额申购。

而在近半个月，景顺长城中短债、百嘉百顺纯债、万家1-3年政策性金融债、银华永丰债券等近30只债券基金扎堆放开了大额申购。

对此，一位债券基金经理表示，债基重新“开门迎客”，或是由于债市的快速调整为债基带来一定的赎回压力。“本周以来，债市出现较快调整。其中10年国债收益率上行至2.83%上方，创4月22日以来新高。6月15日以来的质押式回购成交量均在6万亿以上，6月20日更是攀升至6.46万亿的历史新高。杠杆率的维系依赖于资金面的宽松，一旦资金面收紧，滚隔夜操作受阻，边际去杠杆将带来负反馈，债券抛压增加并带来债市调整。”华南一位债券基金经理分析称。

另一位债券基金经理表示，在债券市场的波动中，相比其他债券基金，纯债基金赎回量相对较大。这部分客户群体对基金净值回撤要求较高是近期中短债基金遭到赎回的主要原因。

此外，6月下旬以来A股回暖态势持续，带动权益基金年内收益率走高。在基金净值快速回升的同时，多只主动权益基金也迎来资金踊跃申购，纷纷开启限购模式。权益基金受捧的同时，固收产品或会遭遇赎回。

还有基金经理认为，临近季末，跨季资金需求持续较旺盛，资金面整体较为紧张，季末债券基金放开申购或为吸引更多资金。

债市仍然存在调整压力

中期展望来看，债市仍然存在调整压力，7 月份仍然是需要控制风险的时间窗口。

对于近期利率债收益率震荡上行的原因，华创证券固收研报指出，一方面，半年时点资金面整体维持均衡偏松，但央行提及“总闸门”、结构性货币政策工具“有进有退”等表述加剧市场对后续货币环境不确定性的担忧；另一方面，疫情防控逐步放松，稳增长政策继续加码，地产高频数据回暖，基本面向上修复态势明显；10年期国债活跃券收益率小幅上行至2.8%附近。

不过，有固收基金经理指出，长端利率债难以出现大幅上行。“大量的配置资金在场外等待长端利率显著回升后进场，甚至都不用等到3.0%，在2.9%以上就会有机构按捺不住，决定了10年国债的顶部区间可能就在2.9%-3.0%。”他说道。

从趋势来看，方正证券认为，随着后续经济逐步恢复，以及财政资金投放减缓，资金面或将持续收敛。

进入三季度，财政留抵退税支出基本结束，而财政通过发债带来的资金支出仅会造成资金面的波动，难以推动资金价格趋势性下行。因而进入三季度财政带来的增量资金供给将会减少，这对资金面不利。

“经验来看，城镇调查失业率与R007利率中枢存在较好的负相关性。随着经济恢复，失业率下行，央行也可能随行就市引导资金价格中枢回归更加正常化的水平。”报告称，经济基本面加快恢复，资金面或将收敛，债市利率仍有上行风险。

兴银中短债基金经理李文程认为，债市经历了2022年5月份短期“牛市”后，长端利率安全边际已然不大，短期内受经济回暖和风险资产吸引力逐步加大等因素的影响，债市或呈现震荡偏弱的走势。6月份股市相对表现较好，风险资产的走势上升导致债券市场资金流出，风险偏好的调整带来债市震荡偏弱的格局走势。

他认为，短期内仍需关注6月份各类经济数据，以及6月下旬特别国债的潜在落地。6月份的特别国债可能会在下旬的一系列会议上出现口风，预示供给量增大，市场资金会有一些虹吸效应，导致债券市场收益率可能会有一定的上行。另一方面，月末MPA考核导致银行对于流动性会有一定的谨慎，整体来说会有一定的冲击。

对于债券后市，另一位基金经理同样指出，经济基本面加快恢复，资金面或将收敛，债市利率仍有上行风险。近期票据利率回升，并且票据利率与存单利率利差走阔，这说明贷款需求在回暖并且信贷结构也将有所改善。经济基本面加快恢复，资金面持续宽松存疑，这意味着利率仍存在上行风险。