“费雪提出的好公司的标准是‘幸运且能干’，我的信念是以低估或合理的价格买入价值创造能力强的幸运且能干的企业，与这类企业为伍，长期而言会有比较好的胜率和赔率。” 汇华理财资产配置总监马少章说。

拥有24年的证券从业经验，马少章在投资江湖可谓是一名“绝对收益”老将，他是基本面价值驱动型的投资人，性格沉稳，在投资中会权衡胜率与赔率，同时注重行业、个股的均衡配置。

马少章新发的汇华理财-汇泽稳进开放式混合类理财产品是汇华理财旗下一只新的风险等级为PR4的偏股混合类理财产品，他认为，今年是加大权益类产品布局的时间窗口，主要关注先进制造、消费、医药。

以合理价格买入“幸运且能干”的企业

均衡配置、注重风险管理

公开资料显示，马少章从上海交通大学管理工程专业毕业后，先在证券公司做自营投资，后来加入公募基金；在国投瑞银基金工作的十多年间，曾经担任金融业分析师、公募基金经理、专户投资部负责人，2015年负责管理绝对收益专户产品；2022年他加入汇华理财，担任资产配置总监。

谈起从业经历，马少章坦言，他在读书时就很喜欢看企业管理、证券投资方面的书籍，毕业以后自然走进了投资行业。他的性格偏保守，投资风格上偏均衡，追求绝对收益。“我个人的信念是以低估或合理的价格买入价值创造能力强的‘幸运且能干’型企业，与这类企业为伍，长期而言会有比较好的胜率和赔率。‘幸运且能干’这个叫法最早源于菲利普·费雪的一本书《怎样选择成长股》。赚钱不能靠运气或者靠博弈，如果你始终与优秀的企业为伍，无论中短期还是长期，你赚钱的概率往往会比较高。”他说。

何为“幸运且能干”的企业，马少章说，长期维度看，“幸运”是指企业先天生在长期空间大、竞争格局好的行业，选择了比较好的商业模式，能长期获得较高的市场份额、投资回报；“能干”是指企业能通过激励机制的设计，持续吸引、留住、挑选优秀管理团队；通过管理团队的战略选择获取竞争优势，高效运营。

马少章专注于产业发展趋势、企业价值创造能力的研究，希望建立对产业趋势、企业价值理解的优势，成为基本面价值驱动型的投资人。

在选股方面，他自上而下先聚焦投资方向。首先，负向排除掉一些风险相对偏大的，即未来半年、一年不确定性相对偏大或机会相对偏小的行业，不断缩小跟踪范围；其次，根据经济周期所处的位置，正向选择一些国家金融政策、产业政策友好型的行业领域；然后才是对细分领域做纵向研究、横向比较精选个股，主要从长期确定性、中短期增速和估值隐含回报三个维度进行精选。

具体来说，第一，看是否具有长期确定性，主要关注行业商业模式、发展阶段、竞争格局，以及公司竞争优势、管理层能力，评估公司营收增长、盈利能力的确定性；第二，关注中短期增长速度如何，有些行业公司具备长期确定性，但是行业有生命周期、供求景气周期，企业也有产品研发、产能建设投产的经营周期，期间企业收入增速、盈利能力波动足以影响1-2年的市场预期和股价趋势；第三，看估值隐含回报是否合理，站在某个时间点预估公司未来2年的发展情景，基于市值空间估算隐含回报，如果比较合理，意味着估值相对合理，进入可投资区域，如果隐含回报太低，就认为它估值偏高，这个时候可能不再适合买入甚至要减持。

组合构建方面，马少章会权衡胜率与赔率，注重行业、个股均衡配置，保持组合多样性。“我不会过于集中于少数行业或者单一风格，而是倾向于行业个股配置相对均衡，保持组合的多样性。如果组合太过于集中某些领域或风格，可能会导致较长时间的表现落后，影响投资者持有信心，造成投资经理焦虑，从而影响后续判断的成功率。在短中长基本面趋势确定性都比较好、胜率很高时，预期回报可以降低一些，比如2021年正处于渗透期快速提升、短期供需存在较大缺口的新能源产业链；还有估值隐含预期回报、风险收益比较高时，对于中长期确定性大，但是短期基本面仍在下行，基本面见底回升时间仍不确定的方向，可以增加波动容忍度，比如处于疫情管控期的优质酒店、白酒板块。”

马少章也非常注重投资中的风险管理，强调风险预算管理，既要将回撤幅度控制在投资经理心理能够承受的范围内，也要控制在持有人能承受的范围内。首先，马少章强调，投资体系要有容错能力，要将风险控制置于买入之前，而非买入之后，买入之前应分析潜在风险因素，做好突发事件的预案。再者，及时纠错，反思个人认知与事实的偏差，敬畏市场，持续跟踪，更新认知；要去持续跟踪买入标的基本面的变化，以及它的市场表现与同行业公司表现的差异；个体对特定公司的信息获取和认知有局限性，甚至是错误的，但是市场上有成千上万的个体从不同角度、不同渠道去观察一家公司，认知不容易出现盲点。

今年是加大权益布局的时间窗口

中长期，看好先进制造、消费医药

关于宏观环境，在马少章看来，国内经济仍然受制于房地产销售持续下将、疫情扩散阻碍物流、人流的冲击，经济恢复常态水平仍面临不确定性。但是，国内区域发展差距大、消费升级潜力大；先进技术进口替代空间大、产业升级空间大。稳增长仍有政策空间和工具，疫情消除或者疫情管控常态化之后，经济活动将逐步恢复，经济结构性亮点仍然很多。

“去年9月到今年4月，权益市场先后经历了国内经济增长减速、美联储货币政策紧缩、俄乌冲突、一线城市疫情四重打击，A股的风险释放已经比较充分。4月26日的市场低点，A股股债收益差指标又回落至过去10年的几次历史底部区域，隐含了较高的长期投资回报率。” 马少章表示，对于持有人，权益市场最艰难的时期或已经过去。

未来，马少章关注三大主线投资机会：一是具有中长期产业升级逻辑，符合国家能源和科技安全的先进制造、新材料、核心软件和硬件设备，俄乌冲突加剧了全球供应链重构进程，重要材料、设备自主可控的紧迫性增加；二是具有长期确定性的食品饮料、医疗服务，以及互联网平台，疫情缓解或者特效药上市后，接触性消费服务逐步恢复，企业收入和盈利将逐步改善；三是短期仍受制于房地产销售下降压力的优质地产企业，以及受制于民营地产信用风险暴露压力的优质银行，随着房地产行业供给端加速出清，地方政府房地产调控政策的放松，房地产销售短期、中期都有望见底复苏。

关于消费行业，马少章表示，消费从去年2月中旬的高点，下跌至今年3月末的低点，食品饮料行业指数跌了40%，调整时间13个月。这期间，食品饮料遭遇了估值过高、原材料成本上涨、疫情导致消费场景消失等多重压力。但是，股价长时间、大幅度的下跌既消化了高估值，也消化了基本面的利空。展望未来，优质的消费品公司仍具有长期确定性、稳定的业绩增长潜力和长期投资的价值。

还有医药行业，马少章表示，医药指数的整体估值水平已经接近2018年末的历史底部水平。医药现在内部细分领域多、差异大。国内医药行业对政策依赖度较高，后期较为看好少数具有政策免疫力的细分领域，或者产业中长期逻辑强的方向，比如医疗服务、创新药服务。

7月6日，汇华理财再发一只偏股混合类的理财产品，风险等级为PR4，以丰富产品线布局，满足不同风险偏好投资者需求。马少章认为，从中长期时间维度，今年是加大权益类产品布局的时间窗口。

关于新产品的后续管理思路，马少章认为，做好仓位管理至关重要，仓位管理分两个层面，第一个层面是几年做一两次的大幅度的战略性仓位调整，或者叫资产配置；第二个层面是战术性仓位调整，主要基于中期市场环境和运行态势，结合客户的投资目标和风险预算幅度，对权益仓位做小幅调整。

风险提示：理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于理财产品实际收益。理财非存款，产品有风险，投资须谨慎。上述内容不代表汇华理财市场投资建议。(CIS)