近年来，价值投资理念已经深入人心。如何定义价值呢？专业的观点认为，企业未来现金流的折现值，就是企业目前的价值，也就是我们经常用的DCF（discounted cash flow）法。投资专家通过估算未来10年、20年企业可能的自由现金流，按照一个加权的资金成本，计算企业现在价值。例如，按照5%的利息计算，一年后的100元相当于现在95.24元。

但是，企业未来现金流能够持续多久，每一期现金流情况以及折现率的变化，都具有不确定性，所以，价值投资强调买优质的公司，优质公司能更好地保证未来现金流更加稳定，匹配投资者的预期，甚至超过投资者的预期。

价值投资的本质是拥有“实业投资”的思维模式。实业投资思维就是，买股票就是买公司，是赚公司长期价值成长的钱，而不是赚取别人的口袋中的钱。我们买一只股票，通过考察企业所处的行业空间和前景，考察企业的管理水平、经营能力、现金流情况、财务状况、发展前景等多个维度，综合评估企业的内在价值，来判断值不值得长期投资。

资本市场是资源合理配置的场所，资本市场存在强大的评价、选择和监督机制，效益好、有发展前途的企业可获得金融资源的倾斜。价值投资者买入，是因为其股价低于内在价值；卖出，是因为股票的价格已经明显高于内在价值。沃伦·巴菲特说，股票市场根本不在我所关心的范围之内，股票市场的存在只不过是提供一个参考，看看是不是有人报出错误的买卖价格做傻事。

从另一方面来看，股票不会因为估值更高，而影响到它未来的自由现金流的分布，所以，投资成本对收益率的影响很大。对同一只股票，以不同的估值买入，最后的回报率会有显著的差异。

历史数据显示，越是在整体市盈率低的时候买，投资者未来平均收益率越高。那么，为什么我们面对“便宜”的市场不敢买，面对“高估”的市场总贪婪呢？这就是人性。投资者往往有难以规避的贪婪和恐惧，判断市场未来趋势更多的是依据市场短期表现，而不是基于长期价值。在牛市中，投资者风险偏好普遍上升，害怕错过赚钱机会，往往热衷于追高。在市场震荡中，投资者风险偏好降低，更趋于避险。

如何才能克服这种“人性弱点”？投资者需要具有几点投资常识：第一，股市周期变化。股市会有周期变化，复苏、繁荣、衰退、萧条，没有永远的牛市或熊市。上市公司的股票价格也一直波动，围绕着价值中枢上下波动，这是资本市场的普遍规律。第二，市场底部是一个区间。市场的底部很难预测，底部不是一个点，而是一个区间，在这个区间投资，就是“抄底”。第三，需要逆势布局的勇气。巴菲特强调，当你听到布谷鸟叫的时候，春天已经过去。面对市场调整，在底部区域依然坚持价值投资理念，敢于逆势布局，需要勇气和信心。

约翰·邓普顿在70多年的投资生涯里一直奉行一个座右铭：“在别人都在沮丧地卖出时买入，在别人都在热情地买入时卖出，这样逆向投资，需要你意志极其坚强才能坚持做到，但是最终会给你带来极其丰厚的长期回报。”

彼得·林奇也说过，回忆历史，即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。所以说，市场下跌之后的底部区域，为价值投资者提供了更好的投资机会。（CIS）