上周A股小幅走弱，上证指数下行0.5%，上证50下行2.0%，沪深300回调1.6%；中小综指反弹0.5%，创业板指下行2.4%。风格方面，周期风格领涨；具体到行业层面，房地产（2.8%）、汽车（2.3%）和机械设备（2.2%）表现相对靠前。广发基金表示，近日召开的中央政治局会议再度明确下半年政策力度和方向，预计下半年宏观环境将处于“经济温和复苏、政策继续宽松”的阶段，考虑到后续疫情扰动和出口回落，建议继续关注有政策支持、成本端受益于大宗商品价格下行的行业。

中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议涉及防疫政策、财政货币政策、房地产政策等多个方面。广发基金表示，本次政治局会议积极回应现阶段经济发展中以及市场关心的热点问题，再度明确了下半年政策的力度和方向。基准情形下，维持此前对于下半年整体宏观环境的判断，即“经济温和复苏、政策继续宽松”。

广发基金宏观策略部表示，会议强调以稳为主，淡化了5.5%的经济增长目标，而侧重于支持就业和供应链，整体政策思路与之前预期基本一致。会议对于实现经济目标的表述更加务实，强调“力争实现最好结果”，而删掉了4月份会议的“努力实现全年目标”。稳增长的权重下降，更多政策将集中于稳就业和稳供应链，以托底为主。

行业方面，广发基金宏观策略部分析，疫情对消费的压制可能会持续存在，消费的恢复弹性偏弱。保交楼、稳民生是重点，房住不炒继续坚持。停贷引发的系统性担忧下降，部分城市因城施策有一定空间，但考虑到地产供需收缩的大背景，整体地产反弹的空间将十分有限。基建是托底经济的主要抓手，今年财政刺激力度相对较强，但隐性债务约束下基建大幅扩张的空间受限。

会议指出，加大力度规划建设新能源供给消化体系。广发基金宏观策略部表示，预计风光电基地、周边煤电及特高压输变电线路等领域会得到重点支持，这也是十四五规划中能源基建的重要组成部分。

整体来看，此次会议再度明确了下半年政策的力度和方向，5.5%的稳增长目标淡化，传统稳增长政策的刺激力度偏弱，以托底、防风险为主；而对就业和供应链的重点支持，会使得更多政策倾斜于制造业。产业政策方面，对于基建（能源基建为主）和新能源的大力支持仍是政策的重点。

国家统计局7月31日公布的数据显示，中国7月官方制造业PMI为49%，相比上月有所回落。供需方面，7月生产、新订单、新出口订单指数均回落至50以下，企业主动去库，其中上游减产导致生产回落更为明显。价格方面，原材料和出厂价格指数回落，中下游压力继续缓解。整体而言，今年疫后经济修复的斜率偏低，政策相机抉择的权重也在上升，后续政策大概率还会维持宽松。

海外方面，7月FOMC议息会议美联储如期加息75bp，但美联储主席鲍威尔发言整体偏鸽派，加息预期有所下行，风险资产出现反弹。广发基金宏观策略部分析指出，美国近期经济数据和通胀预期均有所回落，边际缓解了短期加息压力。鲍威尔承认经济增速在放缓，并称在某个时点放缓加息是合适的。综合考虑美国的下半年经济增长和通胀压力，加息下调的过程可能不会一蹴而就，但大趋势将逐步放缓，大概率于明年进入降息通道。

广发基金表示，基准情形下，对于下半年整体宏观环境和投资机会的判断仍维持此前观点，即整体宏观环境将处于“经济温和复苏、政策继续宽松”的阶段，经济修复斜率偏低，消费、地产等与经济相关度高的行业修复弹性受限；而以新能源、汽车等为代表的制造业受到疫情扰动偏小，政策也更加支持，相对恢复弹性更大。近期国内外对于新能源的支持态度没有变化，上周德国批准1700亿欧元的专项基金用于能源转型和气候保护，美国参议院同意恢复3690亿美元的气候和能源支出，我国7月政治局会议提到加大力度规划建设新能源供给消化体系。建议继续关注有政策支持、成本端受益于大宗商品价格下行的行业，如光伏、风电、电动车、汽车及零部件等高端制造方向。