经历“十一”长假的阶段性上涨后，近期国内生猪市场价格涨势趋缓，逐步企稳。从期货盘面来看，在国家保供稳价政策的调控背景下，市场预期有所改变，对于猪价上行空间以及二次育肥出栏的担忧，使得期货端的涨幅逐步放缓。展望后市，笔者认为，四季度供给较为灵活，终端市场对高价生猪的接受度普遍偏弱，需求端支撑力度不足，需警惕生猪价格回落风险。

从基本面来看，四季度天气逐渐转凉，南方市场又到一年腌腊季，大猪需求得到较强提振。但现阶段来看，大猪存栏比例较低，标肥价差倒挂幅度持续扩大，给了养殖户压栏、二次育肥的动力。集团场大部分有出栏计划，而中小养殖户出栏较为灵活，因此在这种情况下会导致供给压力后移，叠加部分地区调运受限，使得生猪价格存在一定的支撑。

终端需求方面，白条猪肉价格涨幅始终不及生猪价格涨幅，白、毛比价处于近年来的低位，屠企以销定产，保持高鲜销率、低冻品库存率，终端市场对高价猪肉的接受度偏弱，将限制生猪涨幅。

宏观调控方面，在国庆节猪价大幅上涨后，国家再度出台保供稳价措施。据国家发展改革委监测，10月10—14日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价比去年同期上涨超过40%，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度上涨一级预警区间。近期，国家发改委已经发布了多轮抛储信息，频繁发声都体现了国家发改委对稳定猪肉价格的决心。预计未来一段时间的生猪价格走势会由基本面和政策调控共同作用形成。

整体来看，四季度养殖户出栏量阶段性减少、二次育肥动力会导致供给压力后移，最终传导至终端市场，使得库存压力凸显。春节后处于传统淡季，阶段供应如果没有被有效消化，最终会造成节后供给过剩。

综上所述，终端市场对高价猪肉的承接能力不足，叠加国家发改委对稳定猪肉价格的决心，春节前生猪大概率呈现横盘振荡走势。春节后随着供应压力的集中显现，生猪价格回落幅度将加大。（作者单位：华安期货）