受美联储加息、地缘政治等黑天鹅事件影响，年内A股市场两次探底，在3000点重要关口反复拉锯。面对波动加剧的市场，投资者将应该如何理性看待？中国经济的现状和未来将会怎样？新政策下有哪些最具价值的投资机会和方向？投资者应如何挑选基金产品并调整投资心态？ 

围绕投资者来信中最关心的话题，中信银行财富管理部副总经理任志鹏在最新一期《基金经理来读信》的栏目中，连线中欧基金首席营销官方伊和基金经理刘伟伟，开启了一场精彩的深度交流。 

作为中央直属金融企业集团的银行，中信银行始终心怀国之大者，将大众财富管理作为重要的核心突破口，通过制定差异化的投资策略和资产配置方案，使客户在人生各个阶段、各个场景中都能享受到有温度的服务。

文字实录：

一、看市场方向——磨底还要多久？能不能投资？

任志鹏：我们都知道，今年市场出现了许多黑天鹅事件，资本市场持续震荡下行。大家现在比较关心的一个问题是，当前市场到没到底部？磨底还要经历多长时间？现在还能不能投资？

方伊：今年一季度国内市场确实面临了诸多挑战，从整体市场表现来看，价值风格占优，成长风格经历了大幅回调，目前已经处于估值较优的水平；同时，上游行业表现强于中下游，也体现了市场明显的防御特征。但值得注意的是，从目前时点来看，高收益资产风险完全释放从时间和方式上仍然是不确定的，所以我们建议投资者可以考虑定投和组合配置的投资方式。

刘伟伟：今年以来A股市场走出了单边下跌的走势。我们认为这种单边下跌的市场核心还是受到海外的一些负面因素的冲击。经过近一年的调整，现在A股整体的市盈率水平处于历史中的低位区间。

二、看行业机会——新政策下最具投资价值的方向？

任志鹏：党的二十大报告提出，要“以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴”，赋予高质量发展的内涵和任务路径，很多宏观政策的方向也更加清晰和明朗，这或将影响到未来几年投资逻辑的变化，未来最具投资价值的行业方向和配置机会在哪里？

刘伟伟：我的投资方法是通过研究产业趋势发展，前瞻布局长期发展空间大、未来中长期景气度有望上行，且有投资价值的产业。A股以及全球股市结构变化，实质是经济产业结构变迁。以A股为例，2008年前后是工业化和城镇化的过程，所以诞生了房地产和周期行业；2015年前后移动互联网爆发，诞生TMT行业。展望未来，随着国内技术和科技的创新，包括半导体、军工、碳中和等在内的拥有高精尖技术的公司或将迎来爆发式增长的机遇。从投资角度而言，由于这些行业、板块普遍存在专业性较高、公司质量参差不齐，未来从0到1的发展机会不确定等因素，大家或可考虑通过配置由专业的机构管理者管理的基金来参与这些投资机会。

任志鹏：我们都知道宏观看流动性、看经济增速、看利率，微观看个股、看基本面，您所说的从中观产业趋势出发，可否理解为从挑选行业景气度出发？市场上大多数基金经理的投资理念，更多是自上而下或自下而上，您为什么会沉淀出这种投资策略，可否举一个例子详细说明下您是如何从中观产业趋势出发的？

刘伟伟：您可以理解产业趋势投资是从中观出发的。通过研究纳斯达克以及A股市场的历史发现，不同行业市值结构占比的变化背后其实代表着整个国民经济产业结构的变化。不同时期都会有不同产业在主导推动整个经济的发展，这个主导产业的市值占比在该时期内一定是快速提升的。

比如美国科技公司和生物医药公司，以及大的消费类公司的市值占比是持续提升的，这说明科技、生物医药以及消费产业，成为了拉动美国经济增长的主要驱动力。国内也是一样。十年前，国家经济是由城镇化和工业化来拉动，所以在房地产以及传统周期的链条中诞生了很多几十倍的牛股，那段时期，周期相关公司在整个A股的市值占比是急速提升的。而2015年前后是科技联网行业的牛市，移动互联网、消费电子行业里诞生了一批长牛股。

未来，我认为推动我们国家经济增长的主要驱动力将来自于新能源、高端制造、科技创新、医药、消费电子等领域。通过寻找产业结构变迁的思路，最终落在终端的各个行业上，在不同行业之间做研究和比对，最终形成了我从中观产业视角出发的投研体系。

三、看基金选品——哪类产品更能体现长期投资优势？

任志鹏：从估值分位和风险溢价来看，大家普遍的理性共识是，当前的股票市场或许已经具备了比较高的投资价值，但从实际的投资行为来看，投资者的情绪和意愿较低。作为行业资深的资产管理人，您如何理解权益资产配置的“长期主义”？如果投资者购买基金，什么样的产品更能凸显长期投资的优势？

方伊：无论对于资产管理机构，还是投资者，近年来大家面临最大的变化之一就是产品转向净值化，收益端有了更大的波动与不确定性。

站在投资者的角度，一是要学会空间分散，通过组合配置去分散风险；二是做好时间分散，坚持更长期地持有一只好产品，避免追涨杀跌。

站在基金公司权益资产配置的角度，中欧基金一直坚持“用长期业绩说话”，不会追逐短期的投资热点。我们的投研团队每年通过几万场实地调研，扎扎实实地寻找每一个好行业、好公司，挖掘这些公司背后长期的发展机会。长期的业绩考核也一直是我们必须的配套机制。

如果投资者购买基金，我们也建议大家选择底层投资方法是注重“长期机会”挖掘的产品。优质的公司即使遇到震荡市，也更具有风险抵抗能力，同时好的基本面也能让它们具备更快回弹的可能，更凸显长期投资的优势。

我想请教下任总，中信银行的财富管理业务近两年来发展迅速，成立了基金研究工作室。作为一家财富管理机构，中信银行如何帮助投资者筛选基金产品，帮助客户低位布局，进而争取拥有一个更好的投资体验？

任志鹏：我们的观点不谋而合。

在基金选品上，今年在中信金控的带领下，中信银行和集团各兄弟公司联合推出了中信优品。对于基金优选逻辑，中信优品构建了严谨的定量和定性分析体系，结合资本市场环境变化，从管理年限、管理规模、业务水平和市场影响力等多个维度，综合评估基金经理风格的稳定性和业绩的可持续性，优选全市场均衡型的基金经理，更注重产品业绩的“长期主义”和稳定性。

在对客服务上，今年，我们结合股债性价比，用“市场气温值”这种直观的形式，向投资者展示当下市场是否处于估值性价比高、值得布局的区间今年的市场波动对投资信仰是很大的考验，所以我们也通过高频的市场分析、产品解读，陪伴客户共同度过低谷，这也是《基金经理来读信》的初衷。

习总书记在二十届政治局常委记者见面会时强调，中国经济韧性强、潜力足、回旋余地广，长期向好的基本面不会改变。此外，近期国家统计局也发布了三季度经济数据，从我国三季度经济运行看，主要指标恢复回稳，保持在合理区间，积极因素累积增多。我们应该要进一步坚定信心，相信经济恢复的势头在持续向好。展望未来，中信金控将坚定不移地做好客户权益类资产的低位布局，以及当前市场环境下的客户投教陪伴。

四、看组合管理——如何应对复杂的市场环境？

任志鹏：在过去的几年时间里，A股市场的热门赛道风格比较盛行，例如说2020年的白酒、医药，这两年的新能源、军工，我们有些投资者也持有了很多这类单一风格的基金产品，但是波动性比较大，有些赛道调整的周期也比较长。投资者比较关注的是，未来A股市场是否仍将是赛道风格继续占优的行情？从基金经理的角度来看，怎样进行组合投资管理，能更有效的应对当下的市场环境？

刘伟伟：从当前我们对成长各板块估值历史分位以及其他数据的追踪来看，目前各板块都或有机会，而非某个单一赛道更具前景。

从当下来看，我们后面在组合策略上也会更加追求均衡，避免单一行业的集中度过高而在当下震荡市中面临风险。

任志鹏：从之前调研可以看到，您在管的多只产品在投资上注重“长期主义”，针对即将发行的中欧成长先锋，您将采取怎样的投资策略？

刘伟伟：我认为在投资上奉行“长期”，最重要的是需要着眼长期、更有前景的投资机会，避免为高收益而追逐短期热点。在组合策略上，我看重对“成长、估值、质量”之间合理性的研究以及动态调整。正如刚刚所说，产业趋势投资的核心在于对整体产业趋势发展的研究，从宏观周期、产业政策、技术变革、生活方式四个维度挖掘相关高景气产业链，并力争提前布局长期发展空间大、未来中长期具有前景的行业以及行业中最具竞争力的优质公司，这样也会争取让我的组合更具长期竞争力。

关于即将发行的中欧成长先锋，面对当下的震荡市，除了继续遵循此前的投资体系，我们也更希望把目光聚焦在从1到10的行业而不是从0到1的行业，尽可能规避新技术和概念商业化过程中的不确定性风险。此外，我们也将更注重行业配置的均衡，分散风险的来源，力求降低净值的波动性和回撤，力争为投资者带来更长期的良好持基体验。

五、看投资建议——投资者应如何调整投资心态？

任志鹏：近几年，居民财富不断向金融资产加大配置，但是今年资本市场的宽幅震荡，影响了很多投资者的心态，部分基金投资者因为担心资产继续缩水，选择提前离场。立足当下时点，在投资者的心态调整方面，您有何建议？投资者怎么做才能更好的把握市场机会？

方伊：我们建议大家要用长期资金进行投资，做好中长期持有的准备，并且选择与自身波动承受能力相匹配的产品。避免做短期投资的冲动者。

除此之外，在挑选产品、挑选基金经理时，我们也要尽可能做好功课，理性投资。在购买基金前，阅读基金经理过去几年的年报、半年报、季报，了解基金经理的投资风格，以及他们在不同的市场状态下的应对措施。参考在过去不同风格的市场情况下，基金经理的过往表现，对在不同情况下的波动和回撤进行了解，以此完善对产品的风险收益特征的认知。

最后，我们要选择与自身投资理念相近的基金经理，买入之前预估最困难时会发生哪些情况，如果在最困难的情况下自己还可以保持信心，那就是真正做好准备了。