上周全球市场迎来美联储11月会议，决议加息75个基点，将联邦基金利率提升至3.75%至4%的新目标范围，虽未超市场预期，但美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会中指出，现在谈论暂停加息“为时尚早”，并强调“终端利率水平可能会高于9月份的预期”。会前因资金观望，出现连续下跌的美股，在鲍威尔偏鹰派发言后尾盘跳水。11月4日，10月非农就业数据及失业率公布，好于市场预期，带动主要股指反弹。万得数据显示，上周全周道琼斯指数下跌1.40%，标普500指数下跌3.35%, 但仍站稳3700点之上，纳斯达克指数下跌5.65%。同时，截至11月4日，2年期美债收益率和10年期美债收益率分别升至4.66%和4.17%，美元指数则收在110.7839。

11月会议结果略偏鹰派

美联储11月会议决定升息3码，是连续第四次升息75个基点。委员会的会后声明表示，在决定未来升息的节奏时，将考虑货币政策影响经济活动与通胀的时间滞后因素，以及经济及金融的相关动向，持续提高利率的目标区间在当前是适当的。鲍威尔在会议上指出，近几个月来美国就业增长强劲，但通胀水平仍偏高，仍需“高度关注通胀风险”。美联储11月议息结果发布后，芝商所Fed Watch工具显示，市场预期11月会议升息50个基点的可能性为56.8%，再度升息75个基点的可能性为43.2%。彭博经济研究也预计，美联储将在12月加息50个基点，明年初再进行两次25个基点的加息，然后才会暂停。

联邦基金利率预期已接近峰值

数据来源：彭博、美联储、彭博经济研究；资料日期：2022.11.03

美国就业暂无明显衰退迹象

11月4日，美国公布10月非农就业数据，结果新增26.1万，高于预期的20万人，但略低于上月的26.3万人。在失业率方面，10月失业率上升至3.7%，高于预期的3.6%，更高于前值的3.5%。从行业来看，只有政府部门新增就业人数显着攀升，商品生产、服务生产的新增就业人数环比均出现回落；总体来看，10月非农就业数据虽显示劳动力市场略有降温，但从幅度来看，仍无明显进入衰退的迹象；通胀和就业一直是美联储制定政策的重要依据，就业数据未明显恶化，市场大多解读为这将促使美联储更有余力可专心应对通胀，也为市场带来持续的压力。

官方报告揭示未来风险

11月4日，美联储公布《金融稳定报告》，报告指出，美国经济面临最大的短期风险是高企并持久的通胀，其他潜在风险还包括美国房价有可能出现大幅下跌，俄乌战争、能源价格上涨及美国国债市场近期流动性压力等。报告指出，美国房价在超低利率支撑下近年持续上涨，未来或有大幅下跌的风险，虽然启动升息以后，美国房价最近有所趋缓，但从房租等一些指标来看，估值仍处于较高水平，因此房价可能对冲击较为敏感。报告同时指出，自 5 月开始，美国 2 年期公债和 10 年期公债的收益率均冲破 4%，为 2008 年以来最高水平，公债市场的流动性显然出现扰动，目前美国国债市场的流动性持续低于历史水平，可能进一步造成资产价格的波动，也可能对部分衍生性产品带来连带效应。

展望未来，上投摩根认为，本次升息3码并未超出市场预期，但美联储主席鲍威尔在会后的发言仍然略偏鹰派，同时未来的升息路径仍然具有很大的不确定性。在资产配置方面，长期国债价格波动较大，交易性机会多，以及绝对收益率已具吸引力，加上具有防御性，可提供一定的风险保护，可适度提高配置比例；权益资产方面，美国年内及明年升息步伐或相对减缓，对于股市的冲击有机会边际减小；另外，经过持续的修正，彭博数据显示，包括纳斯达克及美国银行股的估值均已回到10年平均值之下，短期市场内或更多回归三季度财报基本面而呈现结构性走势，中长期则可寻底逐步布局。

风险提示：上述资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。投资涉及风险，不同资产类别有不同的风险特征，过去业绩并不代表未来表现。投资前请参阅销售文件所载详情，包括风险因素。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。