11月以来，受相关消息刺激，千亿市值的中国联通（600050）月内三次涨停。

11月21日，证监会主席易会满在相关论坛提出，“探索建立具有中国特色的估值体系”。

11月29日，在中国联通三季度业绩说明会上，中国联通董事长刘烈宏对此作出回应，是首个公开回应“中国特色估值体系”的央企上市公司董事长。

刘烈宏认为，过去20年的估值模型和披露口径，已经无法再精准地反映出5G时代特别是数字经济时代运营商的真实投资价值。

“不能再用老眼光看电信行业，也不能简单再用延续几十年的用户增长等老指标、老模型来评估电信行业的新价值。电信行业正在数字经济新赛道上全面升维，估值模型也需要与时俱进地进行重塑。”

30日早盘，中国联通股价平开后震荡上行。截至记者发稿，股价大涨6.04%，最高涨幅达8.49%。

电信企业估值模型需重塑

对于近期监管机构提出的“探索建立中国特色的估值体系”及如何看待数字经济时代自身的投资价值的问题，在11月29日中国联通的三季度业绩说明会上，中国联通董事长刘烈宏做了相关回应。

“过去20年的估值模型和披露口径，已经无法再精准地反映出5G时代特别是数字经济时代运营商的真实投资价值，必须要以对市场负责的态度及时优化调整。”

刘烈宏表示，2022年三月以来，基于行业发展的新规律、新特征、新变化，特别是基于中国联通新战略拓展升维的新赛道、新动能、新发展，中国联通率先改变了沿袭二十年的公司披露口径，赢得了资本市场、社会各界以及监管机构的广泛好评。

在刘烈宏看来，数字经济时代中国联通投资价值的关键是理清4个问题：数字经济作为新一轮资本市场的热点投资板块，到底与中国联通有什么关系？联通到底能做哪些事儿？有什么独特的能力？能转化为多大的价值？

今天的中国联通已经不再是传统意义的“管道运营商”，而是自身就已经先行成为数字化的企业并对外提供数字化服务的科技创新公司。

“不能再用老眼光看电信行业，也不能简单再用延续几十年的用户增长等老指标、老模型来评估电信行业的新价值。电信行业正在数字经济新赛道上全面升维，估值模型也需要与时俱进地进行重塑。”

刘烈宏称，中国联通挺进数字经济的新发展是可持续的。比如在云业务领域，以当前云计算厂商4到8倍的市销率估值，中国联通仅云业务市值就有较好的提升空间。

而自2021年中国联通新战略发布以来，中国联通全面升级了新一代的云计算平台“联通云”。根据国际权威咨询机构IDC报告，2022上半年中国公有云服务市场中联通云IaaS、PaaS、IaaS+PaaS市场份额增速位列所有厂商之首，PaaS排名前进2位，连续三个季度保持增速第一。

2021年，我国数字经济规模达到45.5万亿元，占GDP的39.8%。2022年以来，国家对数字经济的重视程度持续提升。

2022年1月，国务院印发《十四五数字经济发展规划》；随后，习近平总书记在求是杂志发表《不断做强做优做大我国数字经济》的文章；10月底，二十大报告提出建设数字中国，加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。

2017年8月，中国联通正式公布混改方案，中国国有企业结构调整基金和BATJ等互联网头部公司进入上市公司前十大股东之列。

作为第一家央企集团层面的“混改”试点企业，中国联通承担着为混合所有制改革探路的使命，也因此备受市场瞩目。

“混改以来，公司主营业务收入增长接近30%、归母净利润增长超过5倍，企业基本面改善程度行业领先。”刘烈宏表示。

近5年，中国联通产业互联网收入复合增长率超过34%，2022年前三季度产业互联网为公司带来超过70%的增量收入，企业成长性已初步体现。同时，公司近五年累计自由现金流超过1900亿元，资产负债率改善超过20个百分点，每股分红增速超过利润增长。

中国联通三季报显示，2022年前三季度，产业互联网业务实现营收531.5亿元，同比增长29.9%，主营业务收入占比高达22.2%，成为公司业绩增长的新引擎。

其中，IDC业务前三季度实现营收186.1亿元，同比增长12.9%；云业务方面，联通云前三季度实现营收268.7亿元，同比大增142%；大数据业务方面，前三季度实现营收27.7亿元，同比增长56.3%。

“预计到2022年年底，联通云将完成300亿元左右的销售收入。”刘烈宏称。

此前，证监会主席易会满11月21日在2022金融街论坛年会上表示，要深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。

易会满认为，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度。上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值，这也是提高上市公司质量的应有之义。

中泰证券近期研报指出，我国亟需完善中国特色现代资本市场，以更好服务国家战略，资本市场要成为国有企业做大做强做优的“好帮手”。资本市场在中国经济转型升级过程中，要能更好的符合以下国家战略：持续升级资本市场高效配置资源的“枢纽”功能；完善契合国有企业特点的估值方法，更好体现国企的内在价值，扭转当前国有企业在资本市场大幅“折价”的趋势。