上投摩根讲全球|美国经济数据承压,通胀符合预期,美联储2月或小幅升息

上投摩根基金 蒋先威 2023-01-16 11:34

2023开年以来,美国12月相关数据陆续出台:制造业及非制造业PMI持续走弱,均位于荣枯线之下,就业相对稳健,整体CPI与核心CPI继续缓慢下行。投资人情绪受到通胀数据提振,美股三大指数全周收红。万得数据显示,上周(1.9日-1.13日)全周道琼斯指数上涨2.0%,标普500指数上涨2.67%,对升息预期更敏感的纳斯达克指数上涨4.82%,美元指数下行至102.2左右。

美国PMI走弱

12月美国ISM制造业PMI为48.4%,低于前值49%, 也低于预期值48.5%, 为连续第2个月低于50%的荣枯分界线;非制造业PMI为49.6%,大幅低于前值56.5%和预期值55%, 更是自2020年6月以来首次跌破荣枯线;从分项来看,制造业中的生产项自11月的51.5%下降3%至48.5%, 新出口订单项自11月的48.4%下降2.2%至46.2%, 新订单项自11月的47.2%下降2%至45.2%,分别居下降幅度前三;非制造业中新订单项较前月下降10.8%至45.2%, 商业活动项较前月下降10%至54.7%,是降幅最大的二个分项。制造业和非制造业PMI持续回落,意味着在美联储快速大幅紧缩的抑制下,美国经济或开始逐步迈向实质衰退。

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资料来源:ISM资料截至2023.1.6

美国就业尚称稳健

1月6日,美国劳工部公布12月就业相关数据:美国12月失业率为3.5%, 低于预期值3.7%及前值3.6%;12月新增非农就业人数22.3万人,低于前值25.6万人但高于预期值20万人,但数值为自2021年以来的单月新低,其中又以州政府就业减少1万9千人最多,非耐用品制造业减少1万6千人次之;专业和商业服务行业就业人数则是连续两个月出现下滑。在失业率维持低位,新增非农就业又仍保持在20万人以上,美国就业市场尚称稳健,美联储在考虑货币政策时更多将视来自于通胀方面的压力。

美通胀持续下行,2月加息25个基点概率上升

1月12日,美国劳工统计局发布2022年12月CPI数据:12月整体CPI同比增长6.5%,低于前期的7.1%,与预期值持平, 连续6个月增长放缓,并创下自2021年12月以来最小月增幅;环比下降0.1%,低于前值0.1%,是自2020年5月以来首次转负;从分项来看,能源价格环比下降4.5%, 但住房成本环比上升0.8%,食品价格环比也上升0.3%;12月核心CPI同比增长5.7%,低于前期的6%,与预期值持平,连续第3个月放缓,环比增长0.3%, 高于前值0.2%。

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资料来源:美国劳工统计局 资料日期:2023.1.12

虽然12月CPI数据显示美国物价压力持续缓和,但12月带动通胀下行的主要是能源价格走弱,能源相关价格在去年下半年以来已经出现较大的回撤,未来未必能维持类似的降幅;而不包含能源的服务相关价格(包括住房、交通及医疗)12月环比上升了0.5%,显示核心通胀相对具有黏性,预计通胀下行的速度仍然缓慢。但市场历经了去年低迷的情绪后,12月CPI数据仍然可以算是好消息,市场对即将到来的美联储会议缓升息预期也随之大幅提升;芝商所FedWatch工具数据显示,预期2月加息25个基金的概率为94.7%,预期2月加息50个基金的概率仅为5.3%。

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资料来源:CME FedWatch Tool 资料日期:2023.1.12

美股开年以来的上涨,除了通胀下行、紧缩预期改善之外,也有一部分原因是对去年调整较大的估值进行修复,但美股上市公司即将陆续发布2022年4季度财报,估值修复行情将面临盈利基本面的考验,指数或再呈现震荡;另外,虽然诸多情况显示美联储在2月会议有较大概率仅加息25个基点,但对投资人来说,或是短多长空;依照去年12月美联储公开市场委员会所公布的利率点阵图显示,今年全年美联储加息的空间约有75~100个基点,二月加息的幅度越小,节奏越缓,代表利率升至顶峰的时间愈晚,对市场的扰动时间也就越长,因此,投资人仍应保持谨慎,多元布局。

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