日前，多家全球资产管理机构发布年中全球经济展望。机构分析，尽管全球制造和贸易陷入衰退，但服务业仍然相当景气，接下来全球经济或进入温和式衰退。

机构指出，中国经济反弹拥有坚实基础，重建消费者和企业的信心都需要时间，下半年更看好欧洲、中国及亚洲等市场的机会。

“纸板箱式衰退”

回顾历史上的经济衰退，几乎所有领域，如制造业、服务业、零售业、建筑业和贸易往往在同一时间出现下滑。然而，在过去一年只有制造业和贸易陷入了全球性的衰退。

嘉信理财把这种现象称为“纸板箱衰退”，因为生产和运输的物品都是装在纸板箱里运输。相比之下，在发达经济体中占产出最大份额的服务业则在持续增长。消费者对旅游和娱乐的需求仍然旺盛。全球服务业采购经理人指数(PMI)仍远高于50，这是介于收缩和增长之间的一个门槛。

今年上半年，在服务业保持韧性的背景下，美国经济表现出人意料。5月份非农就业数据远超预期，股市上升，一些市场人士甚至认为新一轮牛市已经开始。投资界也由此分为两大阵营：一派认为全球经济仍可实现软着陆，另一派则认为衰退不可避免。

嘉信理财认为，“纸板箱衰退”表明全球企业盈利可能会呈现温和衰退。2023年，全球劳动力市场可能会从供应短缺变为供应过剩，贷款条件也可能导致就业前景走弱。

看多中国及亚洲市场

嘉信理财指出，今年上半年全球股市两位数的回报率已经反映了人们对于“纸板箱衰退”结束的预期。如果随着通胀和就业增长放缓，疲软蔓延至服务业，那么股市下半年可能达不到之前的涨幅。

摩根大通财富管理认为，无论经济是否陷入衰退，投资者很可能已经经受住了市场风暴最严峻的考验。由60%的股票和40%的债券组成的全球多资产投资组合今年上涨了6%，预计今年年底到2024年，股票和债券可以继续为投资者带来健康的回报。从市场周期分析来看，投资者对于欧洲和中国股票的配置尚不足够，可能会限制他们的回报水平。

欧元区经济避免了冬季的衰退之后，摩根大通财富管理发现了看涨欧洲股市的理由。其中，经济增长和企业盈利的势头非常突出；PMI处于俄乌冲突发生以来的最高水平。此外，较低的能源价格正在减轻生活成本紧缩的负担，而摆脱长达十年的负利率政策则将帮助欧洲银行业反弹。

除了欧洲市场， 中国及亚洲市场也获得机构看多支持。

惠灵顿投资管理认为，中国市场数据表现疲弱，市场将之解读为增长引擎失去动力，但这是一种过度反应。惠灵顿投资管理认为，重建消费者和企业的信心需要时间，中国经济反弹的基础是坚实的。不过，当前以国内为导向的服务业复苏步伐将慢于以往的出口导向型增长。

惠灵顿投资管理指出，以中国为支点的亚洲经济将继续快速增长，亚洲发展中国家将成为这一趋势的主要受益者，特别是那些旅游业规模较大的国家。例如，泰国的旅游业占国内生产总值的30%，下半年可能会看到两倍甚至三倍的游客流入。

亚洲发达经济体日本和韩国也将受益于中国的重新开放，通过支持消费提高游客流量：韩国房地产行业出现反弹，日本则会出现积极的结构性变化，有助于稳定通胀。

不过，嘉信理财对今年新兴市场股票的表现持中立态度，认为新兴市场股票的表现仍取决于中美关系和中国经济复苏的程度。