8月30日，美国公布通胀及就业重磅数据，结果显示通胀形势温和，就业市场有所降温，美股出现反弹，因此美联储9月会议升息概率不高。国内方面，截至上周1号A股市场政策继续密集出台，市场情绪持续改善，上证指数及沪深300指数全周上涨均超2%；中美股市9月或有望企稳反弹。

美就业市场降温 7月PCE符合预期

8月30 日，美国劳工统计局发布7月JOLTs数据，数据显示7月职务空缺降至880万个，是2021年3月以来的新低位；每位失业者平均对应1.51个职缺，也是自2021年9月以来的最低比例。8月非农就业新增18.7万人，虽超市场预期，但6,7两月数据合计下滑达11万人，使得今年6-8月连续3个月月增低于20万人，失业率也自上月的3.5%上升至3.8%,显示了美国就业市场初现降温。8月31日，美国商务部公布7月PCE相关数据，整体PCE同比增长3.3%,符合市场预期值，但高于6月的3%；环比增长0.2%，与前值及市场预期值一致。 其中，核心PCE同比增长4.2%, 略高于6月的4.1%,但与预期值一致；环比增长0.2%， 同样符合市场预期。相对温和的PCE数据和明显转弱的就业数据，推高市场对美联储9月会议按兵不动的预期。截至9月1日, 芝商所FedWatch工具的数据显示，预估美联储9月不加息的概率高达 94%.

资料来源：BLS, FactSet,  摩根资产管理，截至2023.8.31

乐观看待A股行情

国内A股同样出现多个积极的信号。宏观来看，8月中国制造业采购经理指数PMI报49.7%，较上月上升0.4%，已连续三个月回升，并接近重回荣枯线。其中，生产指数和新订单指数分别报51.9%和50.2%，为近5个月以来高点，新订单指数更是自4月以来首次重回扩张区间。7月PPI环比、同比降幅均收窄，已有触底回升的迹象，结合8月生产及新订单的数据转暖，待市场价格企稳后，企业库存周期可望触底回升。

从政策面来看，从7月24日政治局揭示方向性政策以来，8月中起多项具体政策密集出台接连发力，例如货币政策方面超预期调降政策利率；财政政策方面，国务院 8 月 28 日会议已官宣 3.8 万亿元地方专项债额度要在三季度发完，用于项目建设的专项债券资金则力争在 10 月底前使用完毕，专项债发行边际提速；此外，持续加大减税降费力度，并拟定地方债化债方案，防范系统性金融风险。

在房地产政策方面，8月25日，住建部发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，一线城市随后响应落实”认房不认贷”政策，可望带动其他城市跟进。8月31日，中国人民银行宣布调降首付比例和房贷利率，以及存量房贷利率下调。接连发布的地产政策超预期宽松，可望拉动刚需和改善性需求回升；有助地产链企业企稳修复。

在活跃资本市场方面，8月27日，证监会与财政部共同宣布证券交易印花税减半，同时宣布阶段性收紧 IPO，调降融资保证金比例，并加强规范股份减持行为，四大利好政策提振投资人信心，上周两市平均日成交额接近9500亿，较前期再上一台阶。

从总体股债息差来看，在当前的估值水平上，股票的风险溢价具有较高的性价比，而从自下而上的盈利基本面来看，万得全A及中证1000指数成分股外部收益率(ERR)也已逐步企稳，进一步提高A股的吸引力。

投资启示

摩根资产管理认为，美联储9月升息概率降低，海外市场氛围转好，近期对全球权益市场的压力大为缓和。国内前期经济数据偏弱，导致A股相对弱，但一来近期经济数据已出现积极的信号，二来前期股票价格对经济弱复苏的反应已较为充分，市场向上机会大于向下风险。展望未来，在多面向的政策组合拳之下，国内经济复苏可望重新加速，市场情绪已出现明显的扭转，投资人应以更积极的态度，参与未来的市场价格重新定位的机会。

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