十大券商最新研判

1、中信证券：市场加速出清，情绪步入极值区域

2、中金 | A股：季报高峰期关注基本面改善领域

本周在国内外因素综合影响下市场延续调整，前期强势板块也出现补跌现象，背后原因有可能有几个方面：1）海外环境仍承压，全球地缘局势冲突加剧，美债利率继续走高。美债持续高位影响全球资金流向，近期A股和港股海外资金均录得持续净流出。在当前国内股市资金供给偏紧背景下，可能形成了一定的资金面负反馈效应；2）投资者情绪较长时间偏弱背景下，对积极信号的边际变化反应偏淡，对风险及不利因素关注偏高，如近期三季报业绩期对部分龙头公司阶段性业绩的较高关注，可能需要更多积极因素继续累积来扭转当前偏谨慎预期。

历史经验显示投资者对积极因素反应偏弱、绩优蓝筹及强势板块的补跌往往是市场下跌行情末期的非理性现象，虽然受投资者情绪影响短期市场走势仍有不确定性，但伴随政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为进一步呈现偏底部特征，对于后续表现不必悲观，磨底期保持耐心，四季度市场仍有阶段性及结构性机会。

行业建议：温和复苏环境下关注基本面先行改善行业。建议关注三条配置思路：1）受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，例如家电、家居等地产后周期相关行业；弱复苏环境下需求有望边际好转、库存和产能等供给格局改善，具备较强业绩弹性的领域值得关注，例如白酒、白色家电等。2）与国内宏观关联度不高、股息率高且具备优质现金流的领域，尤其是受益“一带一路”和“国企估值重塑”等的油气和电信央企。3）顺应新技术、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域，例如通信、半导体等TMT相关行业有望受益于近期华为新产品发布的催化，以及在产业政策层面出现边际缓和的医药生物同样值得关注。

3、康庄旅途 | 民生策略

4、海通策略：茅台大跌预示市场底部或将出现 四季度有望迎来第二波机会

本周贵州茅台股价大幅调整或预示市场底即将到来，未来几个月内大盘上涨概率或已较大。由于历史上公募基金跑输大盘往往发生在非基本面因素主导时期，当市场处于流动性较宽松、宏观背景阶段性下行的环境中时，市场关注点可能更容易集中于热点及主题方向，此时更擅长于从基本面维度挖掘上市公司内在价值的公募基金往往较难实现超额收益。现阶段政策密集落地下宏观基本面已回暖，因此未来看基金重仓股有望跑赢市场。历史上A股年内至少存在两波上涨行情，四季度有望迎来第二波机会。四季度到明年初重视大金融、科技以及消费医药。

5、华西策略：当前A股处于中长期底部区间 不建议过度悲观

悲观情绪修复需要时间，市场大概率以横盘震荡消化低迷的情绪，中长期不悲观。近期公布的三季度经济数据好于市场预期，但国内股票和债券市场均表现疲弱，反映投资者情绪仍较低迷。站在沪指年内首次跌破3000点的时期，本篇报告对当前市场的投资主线进行了一些思考。当前A股处于中长期底部区间，不建议过度悲观：1）政策从宏观经济基本面、活跃资本市场等方面均在发力，最终会定价到股票市场；2）A股整体估值处于较低水平，继续下探的空间有限，更大概率以横盘震荡来消化低迷的情绪；3）汇金增持四大行、央企增持和回购股份等，有望带动场外资金入市。

6、中银策略：重视“3000点”下的反弹信号

本周以茅指数核心权重贵州茅台为代表的公司大幅下跌，引发市场关注。市场对外资的持续流出进程展现出一定担忧，在市场底部区域，存量资金的持续流出进程对于底部的构筑逻辑上存在一定不利性。我们认为从资金面逻辑角度，去观察外资及机构重仓标的的市场表现具备一定参考意义。从外资和股票型基金的持仓时间久期、持股数量、金额等多个角度来看，茅指数及贵州茅台都可被视为相关机构的持有组合中的底仓品种，而底仓品种的大幅下跌或者异动，通常可以反映出两个信号，1）是持续减仓进程接近尾声，底仓品种开始出售，2）是市场另一常见的底部信号，即强势股补跌。

7、中泰策略 | 周论：如何把握近期的市场动向？

就国内资本市场来看，短期无需恐慌，强有力的超跌反弹或一触即发，存在以下两大催化因素：

1）近期“一带一路”峰会期间，美方于10月17日发布了对华半导体出口管制最终规则。最终规则在去年10月7日出台的临时规则基础上，进一步加严对人工智能相关芯片、半导体制造设备的对华出口限制，并将多家中国实体增列入出口管制“实体清单”。美方强化对我国人工智能芯片的限制，使得市场开始担心中美缓和与元首会晤的可能性。

实际上，美方对我国人工智能芯片的限制，从短期来看或不会改变中美双方的利益诉求，后续仍有进一步加深合作的可能。人工智能芯片限制的强化并不超过我们此前的预期，本轮中美缓和并不会改变美方在科技、资金、供应链等方面所谓寻求“安全”、强化限制的大方向。同样，在中方基于国内复苏需要、美方基于关键地缘问题与拜登选举诉求的需要背景下，美方会强化对我国人工智能芯片的限制，后续仍有进一步加深合作的可能。

2）如何看待近期市场调整？若A股持续调整，平准基金出炉的可能性越来越高。10月11日晚间，四大国有银行先后公告，获中央汇金增持股份。由于平准基金入市本质上是化解市场系统性风险，考虑到重要潜在风险的延后，以证金、汇金增持为主要形式或不断提振市场信心的修复。在当前市场再度临近底部区域的背景下，我们预计平准基金出炉的概率并不低。

就国债增发预期而言，我们认为：从可能性上看，由于三季度经济同比较为平稳，完成5%的全年增长目标难度并不大，年内大规模国债增发概率并不高，更可能的是通过在明年两会适当提高明年的财政赤字率实现。

优化融券等相关制度有利于发挥融资融券业务逆周期调节功能，提高融券保证金比例或将带来短期的“空头回补”，且有助于限制“限售股转融通”下对A股的抽血效应，中期也将对大股东积极性产生一定影响，规范市场做空行为的同时规范和维稳市场资金预期，从而提高资本市场的整体投融资信心。

就政策定力的跟踪而言，人民日报头版文章《谋长远之势、行长久之策、建久安之基》中关于高质量发展的表述值得学习，其中提到：要毫不动摇地坚持“共抓大保护，不搞大开发”，在高水平保护上下更大功夫，为长江经济带高质量发展提供更坚实支撑。该文章对于环保、共同富裕、区域协调发展等以及“转变GDP论英雄”的战略定力的强调，值得重点学习。

就投资方向而言，既然主要驱动因素为中美缓和和平准基金入市预期，弹性方向为前期超跌的：非银（保险、券商）、恒生科技、部分外资重仓股（新能源、医药等），实际上，上述方向中的部分细分在此后的市场调整中表现相对抗跌。

8、申万宏源策略：中短期问题集中反映后 更可以蛰伏等待机会

调整是中短期问题的集中反映。短期问题：全球地缘政治扰动，避险情绪升温。中期问题：国内海外经济展望充满分歧，海外经济24年大概率弱于23年；国内经济24年五个“前高后低”，也没有明确的改善预期。仅依靠“经济 + 政策”看长做短，A股可能就是震荡市。中短期问题在股价中集中反映，长中短期性价比已改善，市场内在稳定性逐步恢复。这种时候，更要心平气和，蛰伏等待一击必中的机会。若没有额外的重大宏观变化，市场可能回到弱势震荡市中。我们依然关注，以中美经贸摩擦缓和为前提，四季度有一波有效反弹。

9、国泰君安：做好防守反击的准备

▶阶段性的底部正在形成，做好防守反击的准备。本周公布的Q3经济数据超预期，但市场对此反应平淡，上证指数调整并跌破重要心理关口。我们在前述报告反复提及，当前国内股票市场核心矛盾并非短期GDP和上市公司EPS增长，而是中期不确定将在未来如何被解决，这是市场能否给予估值的关键。尽管9月经济数据边际改善，但未打消市场对增长动能的疑虑；此外国内外的金融条件在近期同步收缩，SHIBOR 3M上升至22年“REOPEN”疫后修复的高位水平，10年期美债收益率一度突破5%，金融条件的收紧叠加地缘政治的冲突令权益风险资产风声鹤唳。我们认为，股票市场快速风险释放已接近历史极致水平，有望推动国内金融条件的放松与活跃资本市场政策的出台；其次，市场自身有望围绕长期趋势线反复争夺，形成阶段性的市场底部。做好防守反击的准备，总体上我们维持“高度不高震荡很长”的看法。

▶投资主题和个股推荐：高端装备/新材料/华为产业链/数字能源。1）高端装备：布局关键整机和零部件国产化，推荐半导体（中科飞测/拓荆科技）/能源装备（东方电缆/大金重工受益）；2）新材料：关键基础材料先行引领新兴产业发展，看好具备产业化基础的半导体抛光液/特种气体（安集科技/广钢气体受益）。3）华为产业链：智选车型进入密集发布期，受益系统和硬件需求提升的零部件/整车（常青股份/江淮汽车）/国产算力（神州数码/拓维信息）；4）数字能源：数字技术赋能智慧能源管理，推荐液冷超充（铭利达/中恒电气受益）。

10、兴业证券：决胜四季度 正在迎来布局时点

尽管近期市场仍在回调，但更多是受到美债利率上行、巴以冲突升级以及美国对华投资禁令等外围因素的拖累，后续随着外围的扰动逐渐消退、缓和，叠加国内基本面和盈利企稳回升、政策呵护加速落地、流动性逐步改善等积极信号进一步确认，当前市场来到了一个有中长期性价比的布局时点。

行业配置上：建议关注边际提升明显的行业，包括半导体、计算机、汽车、工业金属、家电等细分方向；关注库存周期领先的细分行业，主要包括可选消费板块，即家用电器、汽车、轻工制造等；关注石油石化、运营商、保险、电力和交运；此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值。