10月26日，美国3季度GDP增长及9月PCE数据均好于预期，加上欧洲央行暂停升息，市场对美联储11月会议维持利率不变的升至高点，但巴以冲突有所升级，美国经济强劲升高市场对利率高位更久的担忧，以及美股三季报多家上市企业未来展望不如预期，美股整体承压。万得数据显示，截止10月27日收盘的一周，道琼斯指数全周下跌2.14%，标普500指数下跌2.53%，纳斯达克指数下跌2.62%；国内上周在中央财政发行万亿特别国债及前期超跌反弹下，上证指数上周五重新站稳3000点以上，万得全A上周上涨2.1%。

美3季度GDP增长近5%，9月PCE继续下行

10月26日， 美国商务部公布今年第3季GDP的数据显示，季增年率为4.9%，较前一季的2.1%进一步加速成长，也高于市场预期值4.7%，显示在高利率、通胀下行相对缓慢、及地缘政治风险上升等，美国的经济增长仍相当强劲。究其原因，美国失业率仍接近40年以来的最低水平。加上工资增长，美国家庭资产负债表相对强劲，因此有能力也有意愿进行消费支出。另外，虽然美联储前期持续加息，但有很大一部分居民的抵押贷款和贷款利率较早就锁定在较低水平，使得他们相对不受高利率的影响。此外美国劳工部的数据显示，每个工人每小时的产出正在提高，这也有助于经济增长。最后，美联储的紧缩效果有一定的滞后性，或需更长的时间才能会传导至让整个经济。

10月27日，美国商务部公布美联储更为关注的PCE（美国核心物价指数）数据，9 月 PCE 同比增长 3.44%，略低于前值3.45%, 与市场预期值相符；环比增长 0.4%，与前值持平，略高于预期值 0.3%。其中，服务业价格放缓、商品价格则再次出现幅回升；剔除食物和能源后的核心PCE 同比增长3.68%，低于前值 3.84% 与预期值相符；环比增长0.3%，较前值0.1%有所反弹，为四个月来最大单月涨幅，但整体而言，PCE数据处于下行趋势。

美国3季度GDP及9月PCE数据公布后，市场仍保持对美联储11月会议按兵不动的预期，截至10月28日，芝商所FedWatch工具最新的数据显示，市场预期美联储11月会议维持利率不变的概率高达99.8%,同时该工具的数据数还显示，包括11月会议在内，未来4次美联储会议维持利率不变的概率都高于60%。

资料来源：CME FedWatch Tool, 资料截止2023/10/28

ECB（欧央行）10月会议维持利率不变

10月26日，欧洲央行宣布利率维持不变，为近一年多来首次的暂停升息。

欧洲央行行长拉加德在会后记者会上强调，欧洲经济依然疲软，制造业持续下滑，需求低迷、融资收紧，从而抑制了消费，在今年剩下的时间内，经济可能持续走弱。欧元区10月制造业PMI报43，服务业PMI报47.8, 综合PMI报46.5，均持续低于荣枯线并继续下行，预期欧洲央行在追求抑制通胀的同时，也需考虑对经济的影响。不过，拉加德强调，现在讨论降息仍为时过早，ECB 仍然坚守立场，「暂停升息不意味着永远不会再升息」。

中央财政增发万亿国债

10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，作为特别国债管理。本次增发国债的用途主要是支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，当前加大基建投资力度，有助于稳增长、扩内需。本次增发国债虽作为特别国债管理，但与过往特别国债不计入财政赤字，列入政府性基金预算管理不同的是，本次增发将提高赤字率，是自2000 年以来的首次调增，释放出财政政策积极发力的信号，提振经济复苏预期。

投资启示

摩根资产管理认为，美国3季度GDP增长超预期，主要是受到私人消费及私人投资带动，但在美国四季度税务减免及学生贷款陆续终止，影响家庭可支配收入，9月个人储蓄率也降至3.4%的水平下，四季度消费或相对受限，四季度再度上行的概率不高；9月PCE数据继续下行，加上美债收率益上升，信贷环境紧张，以及欧洲央行10月会议维持利率不，美联储11月会议大概率维持利率水平不变，对市场的扰动降低，但地缘政治风险持续，投资人宜以更均衡的方式来进行布局。国内方面，中央财政增发特别国债1万亿，一方面可以缓解地方财政压力，一方面通过提高赤字率来发行，也彰显政府持续加大财政力度稳定经济的决心，对于投资者信心有一定的提振，上证指数重新站上3000点可说在一定程度反映了这样的转变。整体而言，随着前期政策的落地，中国经济已出现逐步好转的迹象，而当下 A股上市公司业绩基本面和股价的表现有所背离，代表投资者情绪已过度悲观，只要经济复苏取得一定进展，预期未来或现向上空间，以及纠偏的估值修复空间。

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