1月3日上午，东吴证券2024年年度策略会在上海拉开帷幕。对于“此日中流自在行”的主题，东吴证券首席经济学家、东吴香港副董事长陈李解读道：“此日中流自在行的意思是我们必须对大周期有清醒的认知，在大的周期和趋势面前，我们不要与之做对抗。”

展望2024年经济形势，陈李认为温和再通胀是2024年中国经济回升的最大动力。对于如何推动温和再通胀，他认为有以下三点：

一是，以“三大工程”填补房地产景气下滑，地产拐点已经出现。

二是，以弹性汇率应对可能的出口下降。由于2024年全球经济存在很大不确定性，出口可能还会出现下滑。陈李指出，目前我们的贸易竞争对手，都在强力干预货币，使之贬值推动出口。我们有必要在很长一段时间内保证出口价格优势，恢复弹性汇率是必要的。

三是，以中央政府负债率提高来减轻地方财政支出压力。他认为化债过程中可以参照日本经验。尽管日本负债率高企，但是近些年日本地方政府本息支出并没有明显增加，化债最重要的是降低每一年的本息支出，意味着：发低利率新债置换原来的高利率债；发更长期债置换原来的短期债；中央政府应该在举债上承担更大的责任，掌控债务总规模，转移支付给地方进行支持。

陈李进一步指出，未来，财税改革过程中，中央政府的负债占比会更大，而地方政府负债占比会相对减少。他认为有效的债务扩张不存在负面影响，尤其是在我们中央政府杠杆率还有提高空间的情况下。

此外，陈李还提到一个即将遇到的债务挑战，即由于老龄化，以及退休人口数量增加，2027年社保会出现明显缺口，且会至少扩大到2040年左右。为了填补社保缺口，中央杠杆率会被动提高。

海外方面，陈李认为2024年美国经济应该会出现下滑。2023年美国经济没有下滑，主要因为在美联储加息的过程中，债务压力最大的是美国政府，而美国企业和个人并没有受到直接冲击。一方面，美国大多数家庭部门住房按揭是此前较低的固定利率；另一方面，美国的中小企业在疫情期间获得了优惠利率。美国的大企业，比如纳斯达克前15的企业都是净现金流企业，没有债务，所以也没有受到影响。但2024年，美国企业和个人如果新增借贷，可能会导致美国经济面临较大下行压力。

展望2024年资本市场，陈李认为如果美联储能在2024年第二季度降息，A股和港股都有可能出现明显反弹，中国资产估值会进一步提振。他认为2024年资本市场下行风险有限，但还需要进一步观察，目前持谨慎乐观态度。2024年，整体看好成长股。他认为尽管我们在大周期背景下会有一些顾虑，但是人工智能、生命工程、能源革命可以突破原有的经济周期。技术革命和创新是陈李看好成长股的最主要依据。