自2022年11月30日OpenAI发布聊天机器人程序ChatGPT以来，围绕ChatGPT相关的应用层出不穷，其通用性能力帮助人类在文字等工作上节省了大量时间。多模态大模型也取得新的突破，文生图、文生视频等功能不断完善，并在广告、游戏等领域取得不错的进展。生成式AI将是未来几年深刻改变各个产业环节的核心技术。

2023年上半年光模块、游戏等与AI相关的领域获得明显超额收益，2024年AI领域仍然是A股市场表现最好的板块之一，中证光通信指数（931723.CSI，20240318）涨幅26.83%，中证算力指数（931688.CSI，20240318）涨幅19.41%。AI技术可以堪比历史上蒸汽机、互联网等几次重要的科技革命，通过AI主题及细分领域的研究，我们长期看好AIGC（人工智能生成内容）产业发展前景以及算力市场的增长空间。按照算力产业链国内公司业绩释放顺序看，我们首先关注AI芯片和光模块，后续视产业进程观察HBM（高带宽存储）及液冷AI服务器方向。

AI算力带动数据中心内部数据流量较大，光模块速率及数量均有显著提升。训练侧光模块需求与GPU出货量强相关，推理侧光模块需求与数据流量强相关，伴随应用加速渗透，未来推理所需的算力和流量实际上可能远大于训练。英伟达的A100 GPU主要对应200G光模块和400G光模块，H100 GPU可以对应400G或800G光模块，根据测算， H100和800G光模块的比例是1:2.5。预计北美各大云厂商和相关科技巨头均有望在2024年大量采购800G光模块。AI芯片国内厂商起步较晚正逐步发力，部分加速芯片领域已经涌现出一批破局企业，但目前多为初创企业规模较小，技术能力和生态建设仍不完备，在高端AI芯片领域与海外厂商仍存在较大差距。未来，随着美国持续加大对中国高端芯片的出口限制，AI芯片国产化进程有望加快。

从AI应用趋势来看，随着多模态大模型在语音、图像和视频等多种输入输出方式中的应用，内容创作领域可能会经历前所未有的变革。多模态模型有望打开下游应用场景，破除单纯文字交互的局限性，广泛的数据交互方式和丰富的应用场景为提升用户体验提供了巨大的可能性。从这一趋势中，我们通过是否能降级供给成本、是否能拓展供给场景、是否能提升供给质量来判断一个上市公司的投资价值。我们可以期待大模型的应用场景将会更加多样化和深入，在更多领域展现出其巨大的潜力和价值，在全球促生数万亿元的市场需求。比如AI赋能的机器人，AI大模型深度赋能机器人感知层和规划层，助力机器人更贴近具身智能。谷歌PaLM-E模型集成了可控制机器人视觉和语言的能力，英伟达NVIDIA VIMA有望显著提升机器人的智能化水平、人机交互能力、自编译能力。预计2030年，拥有“智慧”的人形机器人市场规模将达到3000亿元。

回顾过往，智能手机的普及推动移动应用爆发，4G带宽提升推动用户由图文向短视频转移。由此我们认为AI技术将使新技术、新硬件、新内容推向高速增长的星辰大海，A股市场将孕育大量关于AI的投资机会。