收益风险比更高？“固收+”引起广泛关注

近年来，随着权益市场的持续震荡与低风险理财产品收益率的不及预期，投资者们开始更多的关注到大类资产配置。其中，“固收+”策略的基金，以其“股债双栖”的特性与相比纯债基金更高的潜在收益弹性，吸引了投资者们的目光。根据Wind，截至2024.4.11，混合债券型二级指数（885007.WI）近10年收益率为74.20%，同期中长期纯债型指数（885008.WI）收益率为60.26%。

巴菲特曾言： “投资法则一：永远不要赔钱；投资法则二：永远不要忘记法则一。”可见控制风险在投资中的重要性，这是做大类资产配置时最应该关注的要点，也是“固收+”策略的投资理念之一。“以国金基金为例，我们首先把风险管理放在首要目标，从大类资产出发，积极寻找收益风险比较高、确定性较强的资产和策略。” 国金基金大类资产配置部副总经理（主持工作）王珂博士补充道：“充分利用多资产、多策略的低相关性和负相关性，在给定风险预算的前提下，通过积极的资产配置灵活调整，提升组合的有效前沿，力争实现更高的收益风险比。”

“固收+”，可以拆分为“固收”和“+”两部分。“固收”部分以利率债、高等级信用债等债券类资产为主要投资标的，力求为组合构建一定的“安全垫”；“+”部分则配置股票、可转债等风险相对较高的资产，力争增厚组合的收益。

对于希望回撤可控、并力争获取更高收益弹性的投资者而言，“固收+”策略基金或许是一个可以关注的方向。由于“固收+”策略会根据市场情况调整组合的品种、仓位与风格，因此对普通投资者而言，或许可以把精力更多的放在挑选出风险偏好与自己相匹配的优质“固收+”策略基金上，而适度淡化择时。

提升持有人体验？“一横两纵”投资框架奠基

谈及具体的“固收+”策略，国金投研团队采用“资产配置-债券投资-权益投资”一横两纵的决策框架。“我们会充分利用大类资产配置和多资产多策略投资的优势，努力提升组合的稳定性及抵御市场风险的能力。”

“固收+”策略，核心比拼的是三种能力，即大类资产配置能力、品种选择能力与控制回撤能力。具体到操作上，首先在资产配置方面，团队会基于目标波动率和风险平价模型，按照资产的风险贡献确定大类资配置比例。”我们喜欢追求股债风险贡献的平衡，会结合资产的估值水平、资产波动率情况，做动态优化调整。“王珂解释。

其次在品种选择方面，王珂坦言：“对于债券，我们会参考宏观三因子模型，调整纯债资产的久期；对于可转债，我们会结合期权量化定价模型，优选期权定价有偏离的低估个券；而在权益方面，我们会结合细分资产的估值水平（赔率）、中观行业的景气度（胜率）以及公司基本面情况优选标的。”

最后，在回撤控制方面，团队会通过最优增长模型（GOP），努力提高产品的收益风险比，将最大回撤控制在风险预算范围内，在控制风险的前提下力争实现更高的投资回报，力争提升“固收+”策略基金的持有人体验。