“在长期逻辑、市场主题、低估值、低持仓等多重因素催化下，2024或是医药行情反转之年，而广义创新药方向有构成大级别行情的条件。”平安基金基金经理周思聪在近日接受记者专访时表示。她认为，医药行业政策周期已于2021年触底，2022、2023年持续向上，当下医药行业已步入新政策周期。

周思聪是医药领域的进攻型选手，在医药消费领域研究经历超15年，投资经历超10年，擅长把握医药行业创新药等细分赛道投资机会和挖掘优质个股。

深挖行业价值 围绕高景气度行业挖掘个股

周思聪的投资框架注重深挖行业价值。在子行业的选择方面，她倾向选择高景气度的子行业，向景气度要收益。“从长期的维度看，资本市场最有效的因子永远是成长性因子，因此做投资首要的任务就是要站在高景气的赛道上。只有在高景气度的赛道上，选到好的投资标的的可能性才高。”周思聪指出。

周思聪特别强调了选择子行业时将看重“三好两率”，一是行业所处周期位置好，行业收入增长率高，即基于独特的国情，国内几乎所有的医药子行业都有较大的空间，部分消费子行业也处于生命周期早期阶段；二是行业竞争格局在变好，龙头公司市占率快速提升，即子行业内的公司有序竞争或可以在不同层面上差异化竞争，典型代表是白酒以及近两年的创新药行业；三是行业商业模式好，即子行业在产业链位置较关键，有较好利润空间，典型的是提升整个产业链效率的子行业，比如 CXO、餐饮供应链等。

选择完子行业之后，在个股的选择上，则运用两条路径和一个原则进行选股——产业链式纵向延伸，例如通过对创新药子行业的研究，进而将创新药产业链从创新药延伸到CXO，进而延伸到原料药，再到制药设备、包材、辅料等；相关行业横向拓展，例如通过对于餐饮行业的研究可以进一步延伸到餐饮供应链、休闲食品、速冻食品、甚至商超等行业。

周思聪表示，她坚持的选股核心原则是寻找利基个股，即那些专注于自己赛道、不断提高核心竞争力、不断提高竞争对手进入壁垒的企业。她认为，这类企业才能最终实现企业可持续成长，从而最终实现复利式投资收益。

交易层面，周思聪则会选择好赛道上的优质公司做集中持股和中长期持股，以市场为镜子对交易进行修正。她认为，要在自己的能力圈范围内做投资，选择自己能够深度理解的投资标的。周思聪还表示，会尤其注意区分由情绪波动、估值波动、业绩波动和逻辑变化带来的四种不同的股价波动。

2024或是医药行情反转之年 创新药方向有望迎来大级别行情

对于医药行业的投资，周思聪认为，医药行业投资重在把握两个周期，即避开向下的政策周期，以及寻找向上的产品周期。此外，也需要结合当下的宏观环境和市场资金情况。

周思聪指出，2021年起医药行业已经步入两个新周期。政策周期方面，2021年政策周期已触底回升，2022、2023年政策周期持续向上；产品周期方面，2021年是中国创新药产品周期新的起点，是中国创新药发展史上极具意义的一年，第二代国产创新药纳入医保、中国改良型新药在国外成为治疗的首选方案，广义创新药行业审批的提速。

基于此背景，周思聪称，2024年或是医药行情反转之年。

她分析称，当前医药板块的情况是，有长期逻辑，即长坡厚雪、老龄化等大逻辑利于支持医药行业的大周期行情；短期有催化剂以及热点投资主题，当前有GLP-1、阿尔兹海默、基因编译等超级主题利于资金对于医药行业的关注，医药行业的投资热度提高。另一方面，市场存在分歧实则利于医药行情节奏的演绎，例如关于反腐是否还会持续以及对医药企业造成影响，美国是否会对中国的生物医药进行制裁。周思聪还强调，医药行业估值已处于合理水平。机构持仓经历反弹之后的下杀以及CXO带来的恐慌式卖出又回到低位。

行业方面，周思聪表示，广义创新药方向有“近眼前的大级别行情”。她表示，当所有医药子行业都处于底部区间的时候，投资上应当适度提高风险偏好，优先选择有机会实现戴维斯双升的医药子行业。

周思聪称，目前我们重点看好整个广义创新制药行业（有符合医保导向的创新产品周期的化药、生物药、仿制药、中药创新药、CXO、原料药等）的行业性投资机会以及创新医疗器械和设备的个股性投资机会。相关标的创新性突出，相关领域受集采等政策影响较小，且是医药生物领域最具成长性的子板块，在未来反弹行情中反应较快、弹性显著。

投资主线方面，她则重点关注商业化和出海的创新药投资主线。

商业化主线方面，看好已经实现商业化并且产品具有较大市场潜力的企业，这些企业有望能够实现自主供血，降低对于资本市场投融资的依赖度，随着业绩持续兑现，市场表现有望不断走高；出海创新药投资主线方面，聚焦能够实现产品出海的企业，在FDA审批标准逐步明确之后，具有临床价值和壁垒的创新药和企业有望走出国门，加入全球化竞争，探索自主定价市场。

基金经理周思聪履历：中国人民大学金融学专业硕士。证券从业年限计算自2008年7月2日截至2024年3月31日；投资管理年限计算自2014年1月13日截至2024年3月31日。曾先后担任银华基金管理股份有限公司基金经理、长盛基金管理有限公司基金经理。2023年5月加入平安基金管理有限公司，现任基金经理。

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