金融市场风向正在转变。自美国公布7月就业市场报告后，市场越趋担心经济衰退，导致全球股市遭抛售。对此，渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰表示：“基于价值主题，我们自第二季度以来一直看好的中国高股息非金融国有企业股票却保持亮眼表现。我们认为，中国国有企业将继续跑赢大盘。总的来说，在利率见顶、增长放缓和地缘政治不确定的情况下，高质量的全球价值股在多元化投资组合中应该占有一席之地。”

中国内地国有企业股票回报强劲

郑子丰表示，在香港上市的内地领先国企有来自电讯、能源、公用事业和基建等行业，其市盈率仅为个位数，但股息率则达到5%-7%。除了诱人的股息，今年迄今为止，它们的股价飙升了两位数，使许多主要发达市场指数相形见绌，为投资者提供了非常有吸引力的风险回报。

郑子丰说：“最近的三中全会着力强调新质生产力、创新、教育和城乡融合发展，对于培育长期高质量经济发展的重要性。我们欣赏三中全会对于支持民营企业的承诺。由于当局重视增长并给予民营企业平等获取资源的机会，一些专家建议将部份中国的风险敞口从国企股转向成长股。”

“我们则持有不同看法。”郑子丰表示：“三中全会着眼于未来数年的经济发展，而政治局会议则旨在落实政策，引导经济实现短期目标，解决当下的问题。中国人民银行意外降息，财政部计划发行3000亿元人民币的超长期国债，以支持消费，促进设备以旧换新……这些措施覆盖从消费到投资的多个领域，都是旨在应对近期经济增长放缓的逆周期措施。配合近期温和的货币宽松措施，财政也势将精准发力，来帮助经济增长企稳，而非刺激经济大幅提速。与此同时，决策将继续致力于应对包括地方化债、楼市去库存和市场信心不足等诸多方面的议题。”

他指出，尽管工业设备和家电行业可能受惠于政府的以旧换新计划，但需要警惕，股市反弹可能是短暂的。相反，国企所在行业通常具防御性，盈利往往更加稳健，国企改革也令其营运效率和股东回报得到持续改善。由于今年中国经济增长前景仍然受内部和外部不确定性的影响，故渣打银行仍然看好高质量国企股胜过成长股。

全球价值股上涨

目光推远看全球投资，郑子丰认为，过去几周美国科技板块已经显著回撤。因前瞻经济指标恶化，特朗普赢得大选的概率高企，投资者部位太过集中，以及估价偏高，未来科技企业将很难再上调已经高企的盈利指引，以维持现有的市场动能，因此科技股遭遇了抛售。虽然渣打银行依然看好未来6-12个月科技股的表现，但鉴于美国科技股巨头的投资者仓位持续拥挤，投资者不妨采取杠铃式策略，加大对高质量价值股的配置。

高质量的防御型股票将表现优异

他表示，与其他全球价值股相比，中国高质量非金融类国企股估值更低且成长性更好。最近此类股票回调提供了趁低吸纳的良机。随着中国放松货币政策，美国也将出手降息，全球价值股票因此有望吸引越来越多的投资者关注。面对高度不确定的地缘政治和经济环境，中国高派息国企股可能会继续大放异彩。总而言之，涵盖各资产类别、市场、行业和风格的多元化投资策略，是抵御波动性和不确定性的万全之策。