随着股票市场回暖，股债“跷跷板”效应显现，债市后续的投资价值受到关注。施罗德基金管理（中国）有限公司固定收益投资总监单坤表示，目前市场对债市的情绪偏中性，尚未出现明显的偏向。他强调债券基金的“底仓”配置思维，致力于打造让自己和投资者睡得着觉的“投资组合”。

据了解，施罗德基金旗下首只纯债产品——施罗德添益债券型证券投资基金（以下简称施罗德添益债券）已于11月4日正式发行。

资料显示，施罗德添益债券投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，将重点聚焦于中高等级信用债、利率债、存单等固定收益类品种。其中，信用债的信用评级须为AA+及以上，且信用评级为AAA的信用债占信用债资产的比例应不低于50%。

目前市场对债市情绪偏中性

资本市场过往存在“股债跷跷板”效应，近来，随着A股明显走强，债市开始出现调整。“债券市场的调整往往源于超预期的政策变化。”单坤表示，“投资者对宏观经济数据的变化充满期待，尤其是在经历了一段时间的政策调整后，大家希望看到实际经济数据的改善。”他强调，债券市场的未来走向很大程度上取决于整体经济数据的表现，尤其是通胀预期的变化。

单坤进一步表示，当前债券投资人重点关注的是10月和11月的经济数据，包括二手房、新房销售数据以及社融数据等。一般而言，在经济数据出现全面且超预期的改善时，债市可能出现较为明显的调整。站在当前时点来看，市场对债市情绪偏中性，并没有出现明确的方向。

关注流动性风险

在谈到信用债市场时，单坤认为投资者要特别关注流动性风险。他指出，市场上存在的强烈的一致性预期可能导致流动性问题，特别是在信用债市场中，流动性风险可能会成为一个较大的隐患。

他进一步表示，就债市投资而言，在当前阶段信用下沉可能并不是最优的策略，目前信用下沉的性价比有所下降。在信用下沉之外，可以考虑采取高等级信用债加一定杠杆的策略以增厚收益；也可以考虑采用久期策略或利率曲线策略，例如配置永续债和二级资本债这类流动性较好的品种；还可以考虑增加10年期、3年期等国债品种的配置。

单坤表示，境内债券市场和境外债券市场存在较大差异。例如，部分在境外市场适用的策略在境内并不适用，或者使用的效果有限。一方面是因为市场的差异，另一方面也与投资者结构有关。由于缺乏对手盘，信用债市场的交易策略相对较少。这种差异不仅会给债券市场的流动性带来直接影响，也影响着基金经理进行组合构建和操作。

在谈到城投债时，他表示，城投债在信用债市场中占据重要地位，约占市场总量的35%。他指出，城投债的供需关系正在发生变化，需求持续增长而供给却相对有限。“城投债的化债政策在过去几年中取得了显著成效，短期债务的长期化以及隐性债务的显性化为市场带来了新的机遇。”谈及城投债的未来走向，他认为地方政府的财政变化将对城投债的投资价值产生深远影响。“随着地方政府对债务的管理逐渐加强，城投债的属性也在不断演变。”

以底仓思维为投资者带来稳健收益

谈及年内的机会，单坤表示，年底很可能迎来一轮同业存单行情，同业存单的期限一般在1年以内，如果投资机会好于1年以内的信用债，可以考虑切换到同业存单，使信用风险更加可控。

从资产配置角度来看，单坤认为投资者可以通过底仓思维看待纯债基金。他希望致力于打造让自己、团队和投资者“睡得着觉”的投资组合。他表示，国内债券市场牛市往往持续时间较长，即便在市场较为低迷的时期，纯债基金的净值回撤幅度也较为有限，所以这类资产适合作为投资组合的底仓资产进行配置。

他介绍，自己的投资组合相对均衡，注重风险补偿，致力于控制组合的回撤率，力争为投资者提供较好的持基体验。

单坤说，部分低等级债券虽然收益率较高，但如果无法站在信息的制高点上，自己会倾向于牺牲这部分潜在的收益来规避潜在的信用风险。

作为一家纯外资公募基金，单坤表示，施罗德基金固收团队致力于将集团海外经验、投资视角与本土市场相结合，以更好地服务投资者。

在谈到美联储的货币政策时，他表示，市场对美联储降息的预期将对中国市场产生重要影响。他指出，外资对新兴市场的投资意愿与美联储的政策密切相关，尤其是在当前全球经济不确定性加大的背景下，投资者对市场的信心显得尤为重要。

“如果美联储采取更为激进的降息政策，可能会吸引更多的外资流入新兴市场，包括中国市场。”他认为，外资的流入将为中国市场带来新的机遇。